בשוק האג"ח הממשלתי בלטה השבוע מגמת השתטחות העקום השקלי הלא צמוד. להערכתנו, מגמה זו צפויה להימשך בתקופה הקרובה בעיקר לאור התלילות הגבוהה יחסית של העקום המקומי ביחס לעקומים ממשלתיים בעולם. מומלצת קניית אג"ח ארוך כנגד קניית IRS בינוני לאור מרווחי AS שליליים בטווחים אלו". כך עולה מסקירה שבועית של התפתחויות מקרו כלכליות והשוק הסולידי שפרסם הבוקר דודי רזניק, מנהל מחקר מאקרו בלאומי שוקי הון.
בלאומי ממשיכים להמליץ על מח"מ של 4-5 שנים, וכן על אחזקה מאוזנת בין שקלים לא צמודים לצמודי מדד. בנוסף, מומלץ על אחזקת מח"מ ארוך יותר בשקלים הלא צמודים, ועל חשיפה לצמודי מדד על ידי אחזקת אג"ח במח"מ קצר יחסית בשילוב חוזי אינפלציה OTC לשנה הנסחרים סביב 0.1% לשנה בחדרי עסקאות. "להערכתנו, עקום הציפיות האינפלציוניות צפוי להמשיך ולהשתטח תוך עליית האינפלציה הנגזרת הקצרה", הוסיף רזניק.
באג"ח הקונצרני, מציין רזניק כי יציבות נרשמה השבוע ברמת המרווחים. ברמת המרווחים הנוכחית מומלצת הגדלת החשיפה לאפיק הקונצרני. "אנו ממליצים על השקעה בעיקר במח"מ של 3-4 שנים. מומלצת אחזקת חברות מקבוצת דירוג A בעיקר".
מעיקרי הדברים במקרו, עולה כי "על רקע המשך מגמת העודף בהשקעות הישירות הנכנסות נטו, השקל שב והתחזק בשבועות האחרונים אל מול סל המטבעות, תוך שהוא קרוב לרמות השיא שנקבעו בתחילת חודש אוגוסט. הגרעון בתקציב הממשלה צפוי להיות השנה נמוך מהיעד. אם זאת עמידה ביעד הגרעון (2.9%) בשנת 2016 עדין צפויה להיות מאתגרת.
"למרות דיווחי משרד השיכון בדבר ירידה במחירי הדירות במהלך הרבעון השלישי, היצע הדירות הקיים נמוך יחסית, והוא עדין אינו ברמה המצביעה על ירידות מחירים. למעשה, היצע הדירות נמצא ברמה נמוכה יחסית לשנים האחרונות. לפיכך עדין לא סביר כי אנו עדים לשינוי מגמה בשוק הדיור.
"על פי פרוטקול החלטת בנק ישראל האחרונה, גברו החששות לאי עמידה ביעד האינפלציה וכן גברו הסיכונים לצמיחה. לפיכך, תרחיש בו ריבית בנק ישראל נותרת ללא שינוי עוד תקופה נראה כתרחיש המרכזי כרגע.
"בארה"ב, חברי הפד אינם משמיעים עדין קול אחיד לגבי החלטת הריבית הקרובה. למרות הנתונים החזקים משוק העבודה, סביבת האינפלציה עדין נמוכה ואינה תואמת העלאת ריבית לפחות על פי השקפת חלק מחברי הפד. בכל מקרה נראה כי על פי נתוני המקרו האחרונים,תוואי העלאת הריבית צפוי להיות איטי מאוד.
"באירופה נשמעים קולות בבנק המרכזי הקוראים להעמקת ההרחבה המוניטארית. בתרחיש כזה נראה כי פערי התשואה השליליים של אג"ח ממשלות אירופה, כגון גרמניה וצרפת, ביחס לאג"ח ממשלת ארה"ב יעמיקו", הוסיפו בלאומי שוקי הון.