מי מאתנו לא חולם על השקעה שתיתן לו פנסיה מוקדמת בגיל צעיר? אלפי משקיעים ספקולטיבים מחפשים את מניית הביומד שתהיה הטבע הבאה. אחרי שנים של אכזבות קשות בסקטור הביומד, שווה לצלול לתוך אחת החברות ולראות האם יש סיבה ששנה זו היא שנת "שירת הברבור" של הביומד בארץ.
אבוג’ן היא חברת ביומד מעניינת ומגוונת שעוסקת בתחום השבחת הצמחייה עם פוטנציאל של מיליארדי דולרים, שיפור והנדסת יבול וגנטיקה של צמחיה. הדגש המרכזי הוא על יבול כמו אורז, חיטה, כותנה וכו’.
החברה פועלת בארבע מישורים: שיפור תכונות הצמח, עמידות בפני מחלות, חיבור חומרים חיצוניים לצמחים וביו-דיזל.
החברה נסחרת במדד ת"א 100 (0.24%) מדד ת"א 75 (1.07%) מדד ביומד (8.04%) מדד בלוטק (1.49%) ומכיוון שהחברה היא מניה דואלית היא נסחרת גם בורסת הנאסד"ק החל מ- 2012 תחת הסימבול EVGN. החברה נסחרת לפי שווי שוק של 762 מיל’ ₪. מכפיל רווח - הפסד, מכפיל הון – הפסד.
לחברה מגוון רחב של שיתופי פעולה וחברות בת (חטיבות) ברחבי העולם. לחברה 210 עובדים כאשר 80% מהם עוסקים בפיתוח ומחקר. חשוב לציין שבתחילת 2014 היו בחברה 150 עובדים וכיום יש 210. המשמעות היא פשוטה, החברה התרחבה אבל מוציאה יותר כסף על תעסוקת עובדים.
להלן מספר טכנולוגיות בחברה לפי מחלקות:
- ATHLETEהעוסקת בשיפור הנדסה גנטית.
- EVOBREED מערכת טיפוח הצמח.
-EvoFuel שעובדת בשיתוף פעולה עם חברה ברזילאית להפקת תחליף דלק מצמח הקיקיון.
-Gene2Product מערכות לחשוב הכנסת גנים לצמחים.
-Pointar מערכת לניבוי טיב הקשר בין הצמח לתגובות כימיות.
להלן חברות מרכזיות שמשתפות פעולה שחלקן חברות ענק בתחום:
סינג’נטה - Syngenta השווצרית הנסחרת לפי שווי שוק של 31 מיליארד דולר.
ליים-גריין Limegrain – הצרפתית חברה עם הכנסות של מעל למיליארד יורו הכנסות ומעסיקה למעלה מ- 9,000 עובדים.
מונסנטו – Monsanto האמריקאית הנסחרת לפי שווי שוק של 44 מיליארד דולר.
אינסולו – Insolo חברת החקלאות הגדולה מברזיל שעובדת יחד עם אבופיול על ביודיזל.
דופונט Du pont – I.E חברת הענק האמריקאית משנת 1804הנסחרת לפי שווי שוק של 56 מיליארד דולר.
באייר – Bayer הגרמנית הנסחרת לפי שווי שוק של 111 מיליארד דולר.
בעלי העניין: וואדלר אנד ריד עם החזקה של 12% בשווי 93 מליון ש"ח. ומונסונטו שלאחר המכירות שלהם השנה עומדים על 6.5% החזקה עם שווי של 48 מיליון ש"ח.
סיכום דוח שנתי ודוח רבעון 2 במבט לכיוון רבעון 3
נתחיל בכמה נתונים כדי להבין למה המניה נראה רע. כל הנתונים בדולרים.
הפסד תפעולי: 2012 – 3 מיל’ \ 2013 – 9 מיל’ \ 2014 – 15.5 מיל’
הכנסות החברה: 2012 – 7.5 מיל’ \ 2013 – 7.2 מיל’ \ 2014 – 4.4 מיל’
הפסד ברווח נקי: 2012 – 2.5 מיל’ \ 2013 – 8.8 מיל’ \ 2014 – 14.5 מיל’
מזומן זמין: 109 מיליון
חובות: אין
אפשר לראות בברור את הירידה בחוסן הפיננסי של החברה במהלך השנים, אולם הירידה מלווה בהתקדמות במוקדי פעילות וגידול במצבת כוח האדם בחברה אשר זינק בכ- 50% משנת 2012 ועד היום.
אם מתמקדים בהפסד הרבעוני, הנתונים נראים לא טוב בכלל, הנתונים הם בהשוואה לרבעון אשתקד ויוצגו בצמיחת הכנסות באחוזים אל מול אותו רבעון.
רבעון 2 2014 אל מול 2013 – ירידה של 10%.
רבעון 3 2014 אל מול 2013 – ירידה של 25%.
רבעון 4 2014 אל מול 2013 – ירידה של 16.5%.
רבעון 1 2015 אל מול 2014 – ירידה של 25%.
רבעון 2 2015 אל מול 2014 שאתם רואים בתחילת הרשימה – ירידה של 33% בהכנסות, וזה בנוסף לירידה של 10% בשנה הקודמת.
צינור מוצרים (Pipeline)
תירס – בשיתוף פעולה עם – דופונט, ראסי, מונסנטו ומארון.
1. שיפור הצמח והשפעות אנ-אורגניזמיות שלב 2.
2. יעילות שימוש בחמצן שלב 1.
3. לחימה בחיידקים – קוטלי תולעים מזיקות, הספרוס, תולעת השורש, פסיריום הכל שלב המחקר.
סויה – בשיתוף פעולה עם סינג’נטה, דופונט ומונסנטו.
1. השפעה אנ-אורגניזמית שלב 1.
2. לחימה בחיידקים – נמטוד, חלודה אסייתית שלב 1 שבשיתוף פעולה עם סינג’נטה סיימה שלב מחקר לעמידות מול סוג של טפיל של צמחי הסויה .
חיטה – בשיתוף פעולה עם באייר.
צמיחה והשפעות אנ-אוגניזמיות ויעילות שימוש אוויר שלב 1.
כותנה – בשיתוף פעולה עם "מונסנטו."
1. צמיחה והשפעות אנ-אוגניזמיות ויעילות שימוש אוויר שלב 1.
2. חיסון נגד תולעת אדמה והספרוס שלב המחקר.
קנולה – בשיתוף פעולה עם "מונסנטו."
צמיחה והשפעות אנ-אוגניזמיות ויעילות שימוש אוויר שלב 1.
אורז – בשיתוף פעולה עם "באייר ודי.בי.אן"
צמיחה והשפעות אנ-אוגניזמיות ויעילות שימוש אוויר שלב 1.
בננה - טיפול לסינגטוקה שחורה שלב 1.
צמחייה כללית – דשא, עלים ירוקים, צמחי גינה.
חיסון אנטי מזיקים השלימה החציון מספר מחקרים ומתחילה שלב 1. למרות שזה לא כתוב בדוח אפשר להבין את זה לטעמי ממצגת המשקיעים ומדיווחי המאיה, אך יכול להיות שאני טועה פה.
נראה מרשים לא? אז איפה הבעיה בעצם?
החברה רושמת בהגדרה שמעבר משלב לשלב לוקח בין 12 חודשים ל24 חודשים- המון זמן! מה אנחנו מבינים מהפייפליין הזה, שהמוצרים הכי מתקדמים של החברה יצאו לאור בצורה סופית רק עוד שנתיים מהיום, מינימום. לדעתי זו עובדה שאסור להתעלם ממנה. על פניו החברה מדווחת על כנסים, על התקדמות בגן חדש כזה או אחר אבל המעבר בין מחקר לשלב 4 בחברה יכול לקחת גם 5 שנים מינימום ו10 שנים במקסימום.
הצפת הערך הגדולה של החברה מגיעה מברזיל ומחברת הבת "אבופיול". ב2007 החברה פעלה מתוך החברה בברזיל. השינוי החל ב2012, החברה החלה לעבוד עצמאית בבעלות מלאה של החברה והיום מוגדרת חברת בת. החברה עוסקת בשיפור גידול צמחיה הקיקיון יחד עם "אינסולו וSLC ". שדות הסויה של החברות הראו אחרי 3 שנים של מחקר יעילות ועמידות גדולה במחקר יחד עם "אבופיול", ושיפור באיכות שמן זרעי הקיקיון שבו משתמשים לתעשיית תחליפי הדלק (ביודיזל וביוג’ט).
"אינסולו" השותפה החדשה הצטרפה השנה להסכם של שנתיים שבו יבחנו הטכנולוגיה לגידול הקיקיון של "אבופיול" כדי לבדוק כדאיות לשימוש בטכנולוגיה.
בנוסף החברה חתמה בעבר הסכם עם חברת CNH לפיתוח קומביין מיוחד לקצירת הקיקיון בצורה מיטבית.
מה הבעיה בהצפת הערך הזו? השוק הזה הוא שוק מורכב. מצד אחד במידה ומוצרי תחליפי הדרך יתפסו תאוצה ויותר גופים בעולם ירצו להשתמש בביודיזלים, יהיה ביקוש גדול יותר לטכנולוגיית גידול הקיקיון של "אבופיול". דבר זה משווק כחלום גדול אך עם שווי שוק מאוד נמוך, מה שמוכר לדעתי חלום שהוא לא אמיתי. החברה בדוחות שלה רושמת בעצמה ששווי השוק שם הוא קטן ולא קרוב אפילו למוצריה האחרים אז למה הדבר הזה נראה כל כך סקסי בעיניי משקיעים רבים? לי אין את התשובה לזה.
בחינת שיאי שנת 2014 והמטרות של החברה ל2015.
החברה הגדירה את שיאי השנה הקודמת בבניית 2 חוות חדשות לגידול בברזיל ושנה שנייה של ניסויים בארגנטינה. התעמקות והדגמה בשימוש שמן הקיקיון והטכנולוגיה של גידולו והתקדמות עם קוצר הקיקיון המיוחד. החברה הגדירה מספר יעדים ל2015, האחד מהם הגדלת וורסטיליות הפייפליין של החברה (לא קרה), בניית עוד חברות בברזיל (לא קרה), המשך שיווק שמן הקיקיון (לא יודע עם קרה אבל זה לא נראה מרשים בדוחות החברה). החברה כן חוקרת שני גנים חדשים והקימה אתר פיתוח ומחקר בארה"ב.
כשנכנסים להשקעה בביומד חשוב לבחון יתרונות וחסרונות אז הנה כמה לשיקולכם:
נקודות שליליות:
- הצפת ערך כושלת ולא נכונה.
- מצב טכני רע מאוד מיום שבירת שער 3200.
- אין כאן בשר אמיתי לאירוע בינארי כמו לדוגמא ב"ביוליין".
- מתומחרת מאוד גבוהה ביחס להכנסות החברה לטעמי.
- צמיחה שלילית ברווחי והכנסות החברה.
- בעלי אחזקה ועניין חדלו להיות בעלי עניין ("פניקס ואקסלנס") והכי גרוע ש"מונסנטו" מכרה המון מניות מאחזקותיה.
נקודות חיוביות:
- חברה סולידית יחסית העוסקת בתחום שיש לו ביקוש ומעט סיכון.
- המון שיתופי פעולה עם חברות ענק, דבר הנותן גב כלכלי חזק מאוד.
- אין חובות!
- החברה מגוונת מאוד וניסוייה לא תלויים אחד בשני (כוח עבודה גדול)
- קניות בעלי עניין בתקופה רעה ("מגדל וודלר וריד") למרות מכירות של חלק מבעלי העניין האחרים (שכבר חדלו מלהיות בעלי עניין).
לסיכום, לדעתי הסיבה שבעלי עניין ישראלים מכרו מניות במהלך השנה הינה אמיתית ונובעת מחוסר היכולת של אבוג’ן להתקדם בצורה יעילה ומהירה (בעיניי), והאכזבה שחלק מבעלי העניין מהפייפליין והתנהלות החברה. אישית, אני לא רואה סיבה להשקיע בחברת אבוג’ן. מטרת הסקירה הזו היא בעיקר לפרט את תחומי העניין והמחקר של החברה לטובת הכירות ציבור המשקיעים.
גילוי נאות: הכותב אינו מחזיק במניות אבוג’ן (לא בשורט ולא בלונג).