"לקראת סיום שנה שנייה של צמיחה מינורית; שיפור ברווחיות הגולמית תרם לזינוק ברווח" - כך אומרים היום בפועלים ברוקראז’ על דוחותיה של חברת סיליקום.
האנליסט שי זיגלמן מציין כי ההכנסות ברבעון השלישי צמחו ב- 22% ל- 19.4 מ’ ד’, מעל תחזית החברה ל- 18-19 מ’ ד’. במונחי non-GAAP, הציגה החברה רווחיות גולמית של 42.9%, הגבוהה מהרווחיות הגולמית ברבעון המקביל אשתקד (40.8%), זאת כתוצאה משינוי בתמהיל המכירות והלקוחות (מגמה שאין הכרח שתימשך).
הרווחיות הגולמית, הגבוהה מהצפוי, חיפתה על הגידול האבסולוטי בהוצאות התפעוליות (כתוצאה מהטמעת פעילות החברה הנרכשת, Fiberblaze, והובילה לשיפור ברווחיות התפעולית, מ- 22% אשתקד ל- 24.2%. כתוצאה מכך זינק הרווח למניה ב- 40% ל- 57 סנט לעומת תחזיתנו ל- 45 סנט.
בפועלים צופים הכנסות של 20.6 מ’ ד’ ברבעון הרביעי (ירידה מתחזיתנו הקודמת להכנסות של 22.8 מ’ ד’) העולות בקנה אחד עם תחזית ההכנסות של הנהלת החברה. הם מזכירים כי הירידה בנראות קדימה הובילה את הנהלת החברה שלא לפרסם את תחזית ההכנסות לשנת 2015, שעמדה עד אמצע השנה על 84-90 מ’ ד’.
תחזית ההכנסות של פועלים ברוקראז’ לשנת 2015, שהורדה לאחר פרסום תחזיות החברה ב- 6/7, מהכנסות של 85.5 מ’ ד’ ל- 76.4 מ’ ד’ הורדה כעת ל- 75.9 מ’ ד’ (צמיחה של 0.4% לעומת שנת 2014).
"החברה משדרת אופטימיות לטווח הקרוב": לדברי זיגלמן, "הגורם המרכזי להאטה הנוכחית בפעילות אינו כמות עסקאות ה- Design Win שנחתמו כי אם התארכות תהליכי מכירה מול מספר לקוחות גדולים של החברה. אולם, החברה מביעה אופטימיות ביכולת הצמיחה לטווח הקצר.
"בנוסף, היא משדרת חזרה לפעילות רגילה מול אחד מהלקוחות הגדולים של החברה, שנרכש בתחילת הרבעון השני ע"י קרן השקעות פרטית (להערכתנו, מדובר ב- Riverbed שנרכשה ע"י Thoma Bravo) וביצע ברבעון השני רכישות נמוכות משמעותית מכפי שצפתה החברה.
"מנגד, הלקוח המוביל של החברה, שעד אמצע 2014, סיפק כ- 30% מההכנסות, לא חזר להגדיל פעילות ותורם עדיין כ- 20% מההכנסות. אנו רואים עדיין באכזבה את אי התפתחות מכירות כרטיסי ה- Time-Stamp. במהלך הרבעון השלישי רשמה החברה שתי עסקאות Design Win עם שני לקוחות ותיקים מתחומי פתרונות אחסון המידע בענן וניהול תעבורת המידע, שעתידות להבשיל בעתיד להיקף הכנסות שנתי כולל של כ- 2 מ’ ד’.
"ב- 30/9 הודיעה סיליקום על רכישת חברת ADI Engineering האמריקאית, המייצרת פלטפורמות תקשורת מבוססות שבבי Intel. הרכישה התבצעה תמורת 10 מ’ ד’ וסכומים נוספים בכפוף לאבני דרך.
"לפני פרסום הדוחות הודיעה סיליקום כי היא צפויה להימחק מהמסחר בישראל, ככל הנראה ב- 26/1/2016. המניה תמשיך להיסחר בבורסת הנאסד"ק. העילה לכך היא רצון החברה להיות כפופה לסט יחיד של תקנות רגולטוריות, וכך לחסוך במשאבים הכרוכים ברישום הכפול. בנוסף, החברה שואפת לרכז את מחזורי המסחר בבורסה אחת ובכך לשפר את הסחירות במניה".
בפועלים ברוקראז’ נותרים עם המלצת תשואת שוק: "אנו מעריכים כי החברה טרם הצליחה לצאת לחלוטין מההאטה שאפיינה את פעילותה מאז תחילת 2014 וסביר להניח ששיעורי הצמיחה בהכנסות שאפיינו את פעילות החברה בעבר לא יחזרו בעתיד הקרוב. מחיר היעד שלנו הורד קלות, מ- 35$ ל- $34 (132.4 שקל).
"אנו מתמחרים את שווי החברה לפי מכפיל 12 על הרווח החזוי ל- 2016 (כ- $2.24 למניה) והנכסים הנזילים (כ- $7.5 למניה). אנו בוחרים לשמר את המלצת תשואת השוק שלנו, זאת לאור האפסייד המתון (6%) ולנוכח חוסר הוודאות ורמת הסיכון הגבוהה המאפיינים את ההשקעה במניה כיום", סיכמו.