חברת השבבים הישראלית מלאנוקס (סימול: MLNX) פרסמה אתמול בלילה את דוחותיה לרבעון השלישי 2015, וכך פתחה את עונת הדוחות בקרב החברות הישראליות. סרגיי וסצ’ונוק מאופנהיימר פרסם היום ניתוח והתייחסות לדוחות החברה.
וסצ’ונוק מציין כי "תוצאותיה של מלאנוקס עלו על תחזיות הקונצנזוס, עם הכנסות של 171.4 מיליון דולר (צמיחה שנתית אורגנית של 42%, מעל הצפי ל 168.6 מיליון דולר) ורווח נקי non-GAAP של 0.75$, ארבעה סנטים מעל הקונצנזוס. הרווח הגולמי non-GAAP עלה לרמת שיא של 72.9%, ואילו שיעור הרווח התפעולי עמד על 21.6%, קרוב לרמתו ברבעון הקודם על אף גידול ניכר בהוצאות התפעוליות של החברה.
"בתמהיל הכנסות החברה לפי טכנולוגיות תקשורת, נתח מכירות מוצרי האתרנט (הטכנולוגיה הנפוצה בשוק התקשורת) גדל לכ-21%, ואילו בפעילות ה-Infiniband, תחום ההתמחות המקורי של מלאנוקס חל גידול במכירת המוצר החדש, EDR (פתרון להעברת תקשורת בקצב של 100 גיגהביט לשניה). מוצר ה-EDR שמכירותיו הראשונות החלו ברבעון הקודם, מהווה כ-12% ממכירות מלאנוקס בתחום האינפיניבנד (או 8.5% מסך ההכנסות), כאשר מרבית המכירות (78% מתחום האינפיניבנד או 55% מסך ההכנסות) הנן בגין מכירת פתרונות ה-FDR (העברת תקשורת בקצב של 56 גיגהביט לשניה).
"בכך, קיים להערכתנו מקום להמשך השיפור בשיעורי הרווחיות של מלאנוקס, כתוצאה מהגדלת הנתח של 100 גיגהביט (EDR) בתמהיל ההכנסות הכולל, במיוחד בסגמנט מרכזי הנתונים הגדולים ((hyper-scale data centers.
"מלאנוקס יצרה הרבעון כ-29 מיליון דולר מזומנים מפעילות שוטפת, והגדילה את קופת מזומניה לרמה של כ-486 מיליון דולר. נציין כי מרבית מזומנים אלה מיועדים לרכישת חברת איזיצ’יפ (סימול: EZCH) הישראלית, עליה הודיעה מלאנוקס לאחרונה, כאשר בנוסף צפויה החברה לגייס חוב בסך של כ-300 מיליון דולר. נזכיר כי שווי עסקת איזיצי’פ בנטרול מזומני החברה הנרכשת מוערך ב-611 מיליון דולר, ובכך לאחר סגירת הרכישה תישאר מלאנוקס עם חוב נטו קטן יחסית (כנראה פחות מ-100 מיליון דולר, בהנתן יצירת המזומנים הצפויה גם ברבעון הקרוב). רכישת EZCH צפויה להסגר בתחילת 2016, אם כי לאחרונה ישנה התנגדות של חלק מבעלי מניות החברה, לטענתם מחיר העסקה נמוך מדי.
"תחזית לרבעון הרביעי 2015: במקביל לפרסום דוחותיה לרבעון השלישי, סיפקה הנהלת מלאנוקס גם תחזית טובה מן הצפוי לרבעון הרביעי 2015. ברבעון הבא צופה החברה הכנסות בטווח של 171-176 מיליון דולר (מעל הצפי של 172 מיליון דולר), עם רווח גולמי של 71.5%-72.5% וגידול מינורי יחסית בהוצאות התפעוליות (עליה רבעונית של 1%-4%, קצב נמוך מהממוצע של 4%-6% ברבעונים הקודמים). בעקבות התחזית החיובית, העלו האנליסטים את תחזיותיהם לרבעון הקרוב וגם לשנת 2016, ומניית MLNX רשמה עליה של כ-3% לאחר הסגירה (לאחר שירדה במהלך יום המסחר קודם).
"מניית MLNX הפגינה התאוששות לאחר שירדה ביום ההכרזה על רכישת EZCH, אך עדיין נסחרת ברמה דומה לזו של לפני שנה. גם במהלך שלוש השנים האחרונות רשמה מניית MLNX ביצועים חלשים בהשוואה לסקטור הטכנולוגיה, למגזר השבבים ולחברות הפועלות בתחומי ענן המחשוב, וזאת על אף שיעורי צמיחה גבוהים במיוחד והתאוששות בעסקיה לאחר הנפילה הגדולה בשנת 2012.
"מניית MLNX נסחרת במכפיל 15 לתחזית 2016, זאת לפני נטרול מזומנים (המהווים כרבע משווי החברה, בטרם רכישת EZCH), כאשר הרכישה צפויה, להערכת הנהלת מלאנוקס, לתרום לרווחיותה", סיכמו באופנהיימר.