התייחסות יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר כלל פיננסים ברוקראז’ לדלק רכב:
1. הדיווח: שינוי אפשרי במבנה השליטה: דלק רכב קבוצת דלק פרסמו הבוקר דיווח מיידי לפיו מתקיים מו"מ לעסקה בה מנכ"ל דלק רכב, גיל אגמון, ירכוש קבוצת דלק 22% מנמיות דלק רכב ובכך יהפוך לבעל המניות הגדול בחברה עם כ 38%.
אין ודאות להשלמת העסקה, אולם להערכתנו, הסיכויים להשלמתה גבוהים.
2. "אם זה טוב לגיל אגמון זה טוב גם לי" אמר לנו הבוקר משקיע. העסקה מהווה סיגנל חיובי ביותר עבור המשקיעים ובצדק:
• מחיר. העסקה מגלמת מחיר מניה של כ- 50 ₪ למניה, כ- 20% מעל מחיר הבסיס הבוקר ובמקרה כמו מחיר היעד שלנו...
• הבעת אמון. גיל אגמון, הנחשב לדמות המובילה את שוק הרכב המקומי ב 15 השנים האחרונות "מצביע ברגליים". זמן רב שאגמון טוען שהמניות מוערכות בחסר וכעת הוא תומך בכך במעשים.
• ניהול החברה. חוזה ההעסקה הנוכחי של אגמון מסתיים ב 2011 והיה חשש מסוים לגבי המשך מעורבותו. עסקה שכזו מסירה את החשש, גם אם יחליף את תפקיד המנכ"ל ביו"ר.
• שחרור לחץ. אחד החששות של המשקיעים היה מלחץ אפשרי על המניה עקב אפשרות מכירת מניות ע"י אגמון המחזיק בכ- 16.5% מהמניות. אם אגמון קונה הוא לא מוכר. לפחות לא בסביבת המחירים של 50 ש"ח ומטה
.
3. גיל אגמון מדלג מעל אתגרי הטווח הקצר. לא פעם אמר לנו גיל אגמון שהוא מייחס חשיבות מועטה לאתגרי הטווח הקצר ומתמקד במשימת הטווח הארוך וביצירת הערך. אנו נוטים לקבל גישה זו בחברה הנסחרת במכפיל רווח 9 אשר מחלקת דיבידנד המגלם תשואה של כ- 10% ומעלה בשנה.
עם זאת, המשקיעים שיתמקדו בטווח הקצר חייבים לזכור את ההשפעה השלילית שיש לשע"ח הנוכחיים וכבר כתבנו שזהו ה Money Time של גיל אגמון ביחסיו ארוכי השנים עם היצרן. בנוסף שימו לב למסירות חודש אוגוסט שהיו חלשות מעט דלק רכב (16.5% נתח שוק בלבד).
4. מה אנו למדים על קבוצת דלק ? העסקה מאותתת לנו על קבוצת דלק במספר אופנים שיש לתת עליהם את הדעת:
• דלק היא קבוצת אנרגיה. אמרנו זאת בעבר, אבל הקטנת החזקות של 1 מיליארד ש"ח בתחום אחר מדגישה את הראייה האסטרטגית של הקבוצה, או: מי שקונה קבוצת דלק קונה למעשה בפועל את "לוויתן" ואת פוטנציאל החיפושים הנוסף.
ייתכן שזהו רמז ליציאה גם מתחום הפיננסים בעתיד.
• מה יעשו עם המזומן ? לנגד עינינו שתי חלופות מרכזיות: דיבידנד גבוה והשקעות מהותיות בתחום האנרגיה (תחנות BP ולא נופתע אם ירכשו עוד מניות של שותפויות הגז).
• השוואת לחצים באג"ח הקבוצה. הקטנת ההחזקה בפרת המזומנים דלק רכב מגדילה את הסיכון באג"ח של קבוצת דלק שיישען עת תחום האנרגיה ובאופן יחסי משפרת האטרקטיביות של אג"ח דלק אנרגיה.
בשורה התחתונה - איתות חיובי דלק רכב אשר יסייע גם לתפיסה האסטרטגית של קבוצת דלק.