"האג"ח הקונצרני הדולרי נערך מזמן לעליית הריבית בארה"ב" - כך עולה מסקירה שפרסם ארז אסיף, מנהל תחום אג"ח חו"ל בהראל פיא. לדברי אסיף, בזמן שבשווקים עוד התלבטו אם הריבית תעלה בספטמבר או לא, בשוק הקונצרני הדולרי בדירוגים הגבוהים התשואות כבר עלו והמרווחים מעל אג"ח ממשלתי נפתחו. "החלטת הפד ביום חמישי בלילה שלא לשנות את הריבית יוצרת הזדמנות השקעה מעניינת באפיק זה", הוסיף.
לדבריו, "החברות המנפיקות ביקשו לנצל את הריביות בשוק האג"ח הקונצרני רגע לפני שהפד מתחיל להעלות את הריבית. ואולם, הן אולי הצליחו להקדים את ההודעה הפורמלית של הפד, אך בפועל נראה כי באג"ח הקונצרני המדורג גבוה הריבית כבר עלתה מזמן. בשבועות האחרונים היינו עדים לקפיצה של התשואות הקונצרניות ולפתיחת מרווחים מחודשת מעל האג"ח הממשלתי".
להערכת אסיף, "עליית התשואות באפיק הקונצרני לא באה רק על רקע הצפיות לעליית הריבית בארה"ב השנה. היא החלה כבר לפני כמה חודשים על רקע כמה גורמים.. אחד מהם קשור לחוק וולקר, שמונע מהבנקים הגדולים להמשיך לנהל תיק אג "ח גדול בנוסטרו שלהם, מאחר שהוא כבר לא מכיר בכסף הזה כחלק מההון העצמי שלהם. ברגע שהבנקים הגדולים חיסלו בהדרגה את הפעילות הזו , נפגעה מאוד הסחירות והנזילות בשוק הקונצרני העולמי ואחת התוצאות היא עליית התשואות.
"סיבה אחרת שהיתה לה השפעה מסוימת על פתיחת המרווחים עשויה להיות גם הגידול הדרמטי בהיצע. על רקע הריבית הנמוכה, בחמש השנים האחרונות, תפח היקף הנפקות האג"ח הקונצרני לממדים עצומים, כשיותר ויותר חברות העדיפו לנצל את התשואות הנמוכות ולהנפיק אג "ח לצורך עסקאות מיוחדות, המרת חוב בנקאי (או אג"חי) יקר יותר, או פשוט גייסו כי השוק איפשר להם".
אסיף מוסיף כי "העלייה הדרמתית בהיקפי החוב של החברות באה במקביל לירידה מסוימת ברמת הסיכון של החברות, שכן הוצאות המימון שלהן ירדו דרמתית (בגלל ירידת הריבית) ולאחר הפרשות גדולות שחלקן נדרשו לעשות בגין המשבר (בעיקר הבנקים, שסילקו חובות בעייתיים רבים מהמאזנים).
"וכך, שיעור החשיפה של משקיעים רבים לאפיק הזה גדל, גם בגלל העלייה בהיקפי החוב וגם על רקע העובדה שניתן לקבל באפיק זה תשואה גבוהה יותר מאשר באג"ח הממשלתי. וכשהביקוש המשיך לגדול, הלכו התשואות וירדו עוד יותר.
"על רקע זה, נראה כי החשש מעליית ריבית באפיק הקונצרני קיבל ביטוי דרמתי יותר מאשר היה מקבל לפני כמה שנים, כשהיקף החוב הקונצרני היה נמוך משמעותית. במצב שנוצר כעת, בעקבות עליית התשואות מצד אחד ופתיחת המרווחים מהצד השני, יש יתרון לא מבוטל בחשיפה לאג"ח קונצרני דולרי.
"היתרון לא נובע רק מהמרווח אלא גם העובדה שיש תשואה שוטפת הגבוהה משמעותית מעל אג"ח ממשלתי. התשואה הגלומה בתיק אג"ח קונצרני בדירוג ממוצע של A עולמי ובמח"מ של כ-7 שנים (בדומה לרבים מהמדדים הקונצרנים בארה"ב) היא כיום 4.5% לעומת 3.78% רק לפני חצי שנה, על פי מדד של מודיס לקבוצת הדירוג A.
"למי שחושש כי התשואות עשויות להמשיך לעלות, הפתרון עשוי להיות השקעה באג"ח קצר יותר - ועד למועד הפדיון שלו וכאן המגוון הוא עצום. כך למשל, אג"ח של קבוצת הבנקאות וולס פרגו, המדורג -AA לפדיון בעוד 5 שנים (ינואר 2020) נסחר ערב החלטת הריבית בארה"ב בתשואה לפדיון של 2.32%. אג"ח של ג’יי. פי מורגן בדירוג +A ל 4- שנים נסחר בתשואה דומה של 2.34%".
לדברי אסיף, גם אג"חים דולריים של חברות סיניות, שנפגעו מכל הסיבות שלעיל וגם מהסנטימנט השלילי לכל מה שקשור לסין בשבועות האחרונים, עשויים להיות מעניינים להשקעה.