שפל במחירי הנפט גורם למניית אל על להמריא

בסוף חודש אוגוסט חווה שוק ההון הישראלי, בדומה לשאר השווקים בעולם, את "יום שני השחור" – יום מימושים כבדים בקרב כמעט כל נכסים פיננסיים, וזאת בשל חשש הכבד באשר להמשך צמיחה כלכלית העולמית. פרדוקסאלית, אחת המגמות אשר הובילה לאירועי יום השחור ופאניקה בשווקי ההון, דווקא מהווה אחד הגורמים המטיבים עם חברת תעופה ישראלית, אל על, ומניותיה בהתאם. אומנם מניית אל על צנחה באותו יום היסטורי, אך מחירי השפל בשוק הסחורות ובעיקר הנפט תומכים ברווחיותה של החברה. כמו כן, אל על חזרה לאחרונה לחלק רווחים לבעלי המניות – עוד גורם שמצדיק השקעה בתקופות אי יציבות.

כאמור, עיקר פעילותה של אל על, אחת החברות המקומיות הוותיקות ביותר, בהובלה אווירית של נוסעים ומטען בארץ ובחו"ל, באמצעות מטוסי נוסעים ומטען. מטוסי הנוסעים של החברה (כ-92% מכלל הפעילות) מבצעים הן טיסות סדירות והן שכר. החברה נמנית על מוביל האווירי הנקוב של מדינת ישראל. נכון לסוף שנת 2014, עמד לרשות החברה צי של 40 מטוסי נוסעים, מתוכם 13 אותם חוכרת החברה ו-27 בבעלותה. מניותיה של אל על נסחרות בבורסת ת"א בשווי של כ-800 מיליון שקל לחברה ונכללות במדד יתר 50. החברה נשלטת על ידי חברת כנפיים (36%) ועל בעלי עניין בה נמנים המשקיעים המוסדיים (7%) כגון הפניקס ואקסלנס. ניתן לראות כי חלקו של הציבור והון צף מספיקים על מנת לדאוג לסחירות גבוהה יחסית של המניה. אגב, בעלת השליטה חברת כנפיים נסחרת בת"א גם היא ומהווה דרך אלטרנטיבית, אך מעט יקרה, להיחשף לעסקי אל על.

באשר למחיר הנפט (ומוצרים ייחודיים כמו דלק סילוני) – גורם הוצאה שותפת משתנה העיקרי של חברת תעופה (כרבע מסך ההוצאות). מחירי הנפט החלו לרדת באופן ניכר עוד בחודשים האחרונים של שנת 2014. עוד אז העריכה החברה כי המחירים ימשיכו לרדת בהמשך השנה וכי מחיר הממוצע יסתכם ב-85 דולר לחבית. אך השוק הפתיע אף את האופטימיסטים הגדולים וירד לרמות של 40 דולר לחבית. אומנם היצע יתר ושפל במחירי אנרגיה מהווים אחד הסימנים של האטה כלכלית בעולם ובשווקי מפתח בפרט כמו סין וארה"ב, הם חוסכים לחברות תובלה כסף רב. ההשפעה של ירידות מחירי הדלק מורגשת בשלב מאוחר יותר בשל עסקאות עתידיות לרכישה, לכן הרבעון החולף והבא צפויים להיות טובים בהשוואה לאשתקד בשל חסכון בהוצאות (כמו כן יש לקחת בחשבון שיפור צפוי נוסף ברבעון השלישי 2015 בשל אירועי מבצע "צוק איתן" בשנה שעברה).

בינתיים, החברה סיכמה את פעילותה ברבעון השני של 2015 ודיווחה על ירידה של כ-10% בהכנסות מהפעלה, בהשוואה לרבעון המקביל, ולסך 511 מיליון דולר. באל על מסבירים את הירידה זו על ידי עיתוי חג הפסח ותחרות גוברת. נציין כי תחרות מחריפה בעיקר בקרב חברות Low Cost המציעות מחירים נמוכים יותר בעיקר בטיסות שכר. עם זאת, כאמור, ירידה חדה בהוצאות דלק הותירה לחברה רווח גולמי נאה של 103 מיליון דולר, בדומה לרבעון אשתקד. לפי כך, שולי רווח תפעולי עלו מ-4.8% ל-5.3%, ובשורה התחתונה רשמה החברה רווח נקי של 17 מיליון דולר. יתרה מזאת, פעילותה השוטפת של החברה הזרימה לקופתה כ-79 מיליון דולר מזומנים במהלך הרבעון האחרון וכ-138 מיליון דולר בסיכום חציון בלבד (בהשוואה ל-163 מיליון דולר בסיכום שנת 2014 כולה). כעת לרשות החברה עומדים מזומנים בהיקף לא מבוטל של 177 מיליון דולר והונה העצמי עלה מעט ל-145 מיליון דולר (כ-570 מיליון שקל).

בשל פרופיל נזילות איתן, בתחילת אוגוסט החברה הכריזה על תכנית ההצטיידות הגדולה ביותר בתולדותיה. אל על הודיעה כי מנהלת משא ומתן עם יצרן הענק, חברת בואינג האמריקאית, ועם חברות להחכרת מטוסים בגין עסקאות אפשריות לרכישה של 13 מטוסים נוספים ומנועים חלופיים. כזכור, מדובר בהרחבת צי מטוסים ב-33% (למסירה בין השנים 2017 עד 2020). להערכת החברה, היקף העסקה נע בטווח העתק של 800-900 מיליון דולר. מטוסים אלו יחליפו את צי מטוסי ה- 747-400 וצי 767 והם מיועדים לטוס ליעדים בטווח הבינוני והארוך (ניו יורק, טורונטו, בנגקוק, בייג’ין, מומבאי, דרום אפריקה). לפי כך, נראה כי אל על תתמקד במגרש מחוץ להישגן של חברות Low Cost (בעיקר אירופאיות).

מניית החברה, מתחילת השנה, הכפילה את ערכה, כמו גם מניית בעלת השליטה, כנפיים, וכנראה הציגה ביצוע בין הטובים בשוק המניות המקומי (בהשוואה למדד יתר 50 אשר הוסיף 20% לערכו במהלך אותה התקופה). אך גם בהינתן עליית ערך זו, תשואת דיבידנד שנתית, אותה חזרה חברה להציע לבעלי המניות, מסתכמת כיום ב-12.5%. באוגוסט 2015 חילקה החברה דיבידנד במזומן בהיקף של כ-94 מיליון שקל. זאת לאחר שבשנים 2014-2013 המצב לא אפשר זאת והחברה טרם אימצה מדיניות חלוקת דיבידנד.

לסיכום, אל על מציגה שיפור תפעולי תוך חיזוק פרופיל פיננסי ניכר בתקופות האחרונות וככל הנראה המגמה תימשך גם בטווח הקרוב. זאת בעיקר בשל מחירי אנרגיה זולים (רמות שפל במחיר נפט) ורגיעה בזירה גיאופוליטית. כמו כן, חזרתה של החברה לחלק רווחים מהווה איתות חיובי למצבה הפיננסי ותוספת נאה למשקיעים. במקביל, החברה מתכננת תוכנית הרחבה משמעותית ונראית כעדיפה להשקעה בתקופה הקרובה.