פז צפויה לפרסם ביום רביעי את דוחותיה המסכמים לשנת 2009. להערכתנו תוצאות הרבעון הרביעי יצביעו על נסיגה ברווח התפעולי המתואם ביחס לרבעון המקביל אשתקד נוכח מרווחי זיקוק נמוכים יותר ושחיקה ברווחיות מכירות הדלקים לצד גידול בהוצאות המכירה והפעלת התחנות אשר יקרינו על תוצאות מגזר הקמעונאות והמסחר. מעריכים כי ברבעון הרביעי יסתכמו הוצאות המימון ב- 35 מש"ח, רווחי ההון על מלאי בלתי מוגן יסתכמו בכ 11 מש"ח ואילו הרווח הנקי יסתכם ב- 81 מש"ח.
זיקוק - תוצאות המגזר צפויות להצביע על נסיגה חדה ברווח התפעולי נוכח שחיקת מרווח הזיקוק אשר תקוזז חלקית בהפעלה לאורך הרבעון של תחנת הקוגנרציה.
מגמת הנסיגה במרווחי הזיקוק נמשכה גם ברבעון הרביעי כאשר מרווח אורל בממוצע עמד על כ- 1.3 דולר לחבית וזאת לעומת 5.5 דולר לחבית ברבעון המקביל אשתקד. מחמת העדר פרסום מרווח הזיקוק של פז הערכותינו לתמורות ברווחיות הפעילות נשענות בעיקר על השינויים במרווח אורל שעמד ברבעון השלישי על $1.6 . לרווח התפעולי תרמה הפעלה לראשונה של תחנת הקוגנרציה ברבעון השלישי כאשר ברבעון הרביעי כבר פעלה התחנה לאורך רבעון מלא. בעבר העריכה החברה כי תרומת התחנה לרווח התפעולי תעמוד על כ 20 מיליון דולר לשנה.
קמעונאות ומסחר - לאורך השנה התמידה פז באסטרטגיית הרחבת הפעילות הקמעונאית באמצעות העברת תחנות לבעלות/הפעלה עצמית ופתיחת חנויות נוחות. על פי מצגת מדצמבר עולה כי במהלך השנה הוסיפה החברה שתי תחנות חדשות, העבירה תשעה תחנות להפעלה עצמית ופתחה 17 חנויות נוחות ו 6 מתחמים קמעונאיים. כמו כן במהלך הרבעון חל גידול כמותי של כ 8.8% בצריכת הבנזין והסולר לתחבורה במשק ביחס לרבעון מקביל אשתקד. למרות כל זאת אנו צופים נסיגה בתוצאות המגזר ביחס לרבעון הרביעי של 08 ובעיקר על רקע החרפת התחרות בין חברות הדלק אשר מתבטאת בשחיקת מרווחים במסגרת פעילות התחנות והשיווק הישיר וזאת בנוסף לעליית דמי שכירות בעת חידוש חוזים/חתימה על הסכמים חדשים. על רקע ניתוח תוצאות דלק ישראל, אנו חוששים כי התחרות במהלך הרבעון אף גברה והיא עלולה להשפיע על תוצאות פעילות השיווק הישיר ביתר שאת. את שחיקת הרווחיות במכירות הדלקים צפויה למתן חלקית פעילות חנויות הנוחות המתאפיינת ברווחיות גבוהה ובצמיחה מהירה. במצגת שליוותה את דוחות הרבעון השלישי, דיווחה החברה על צמיחת מחזורים בהיקף של 16% בשלושת רבעוני השנה הראשונים כאשר מכירות חנויות זהות צמחו בכ 7%.
תעשיות - אנו צופים המשך שיפור בתוצאות המגזר. במסגרת סיקור תוצאות הרבעון השלישי דיווחה פז על שיפור ברווח הגולמי של החברות פזגז ופזקר לצד צעדי התייעלות שהובילו לצמצום הוצאות. מפרסומי מנהל הדלק עולה כי ברבעון הנוכחי חלה עליה בצריכת הגפ"מ שיעורים של 4.8% ו15% ביחס לרבעון מקביל אשתקד וביחס לרבעון השלישי השנה, בהתאמה. פזגז ופזקר הינן חברות מרכזיות בתחום התעשיות אשר תרמו יחדיו מעל למחצית הרווח לפני מס של החברות במגזר ב 2008 . השיפור ברווחיות החברות לצד התרחבות הביקושים במשק מחזקים את הערכתנו להמשך שיפור בתוצאות המגזר.