בלידר שוקי הון מרוצים מהדוח של בנק הפועלים. אלון גלזר, האנליסט הבכיר מעלה את מחיר היעד של הבנק ל-25 ש"ח וקובע כי הבנק נסחר מתחת לשוויו הכלכלי וזאת למרות החקירה הצפויה בארה"ב. ועכשיו לסקירה:
איך היה הדו"ח? הדו"ח היה מצוין, כאשר הבנק רשם תשואה על ההון של 11.6% ברבעון. הבנק נהנה כצפוי מרווחי מימון גבוהים בשל האינפלציה הגבוהה ברבעון, ובנוסף (בניגוד למגמה בסקטור) גם מרווחי נוסטרו גבוהים של כ- 250 מיליון ₪ ברוטו, על רקע מימושים בתיק הזמין למכירה. לעומת זאת, דווקא ההפרשות להפסדי אשראי היו גבוהות יחסית ועמדו על 0.31% מהאשראי לציבור.
מעבר לכך המכונה של פועלים ממשיכה לעבוד, כאשר הבנק ממשיך לצמוח ולהציג יחסי יעילות טובים מאד.
האם הדוח מלמד על העתיד?רווחי המימון וגם רווחי הנוסטרו אמנם חריגים כלפי מעלה, אולם עדיין, נראה כי התוצאות הטובות של פועלים במחצית הראשונה של השנה מלמדות על העוצמה של הבנק, ועל כך שהצמיחה בשילוב מהלכי ההתייעלות מצליחים להביא להצגת תשואה מייצגת של מעל 10% על ההון.
חשוב לזכור כי סימני השאלה לגבי ההפרשות בגין החקירה בארה"ב עדיין כאן, ובהחלט יתכן שנראה הפרשות נוספות ברבעונים הקרובים שיפגעו בתוצאות הבנק. בניגוד למזרחי, פועלים לא פירסם מידע חדש בנושא, ולא בצע הפרשה נוספת ברבעון הנוכחי בגין החקירה.
מה לעשות עם המניה?על רקע עליות השערים החדות במניות הבנקים ברבעונים האחרונים נסחר הבנק ברמה של כ- 0.9 על ההון, ולמעשה הגיע קרוב למחיר היעד שלנו.
יחד עם זאת, לאור הביצועים הטובים של הבנק, הצמיחה בפעילות לצד מהלכי ההתייעלות והבטחון בתוצאות בטווח הארוך, וביחד עם הערכתנו כי יש מקום להוריד את מחירי ההיוון בהם הבנקים נסחרים, הן בשל הריביות הנמוכות הגוזרות מחירי היוון נמוכים, והן בשל הירידה בחשש מהחמרה משמעותית ברגולציה, אנו מאמינים כי הבנקים, ופועלים בפרט, עדיין נסחרים מתחת לשוויים הכלכלי.
חשוב לזכור כי עננת החקירה בארה"ב ממשיכה ותמשיך לרחף מעל הבנק ברבעונים הקרובים, אולם אנו מאמינים כי ברמת התשואה שהבנק מייצר, הוא ראוי להיסחר במכפיל הון של 1.0
לאור האמור, אנחנו ממשיכים להמליץ על הבנק בקניה ומעלים את מחיר היעד ל- 25.0 ₪.