על רקע ההתפתחויות בשוקי ההון ותמונת המאקרו בישראל ובעולם, הועדה החליטה על הותרת תיק הועדה ללא שינוי. ההערכה היא כי מבנה התיק הקיים מאוזן ומתאים להתמודדות עם תנאי השוק, ההתפתחויות המאקרו-כלכליות וסיכוני השוק.
להלן הרכב תיק הועדה:
אג"ח ממשלתי-35%
אג"ח חברות ישראלי-25%
אג"ח חברות חו"ל-10%
מניות בארץ-12.5%
מניות חו"ל-12.5%
מזומן-5%
באפיק האג"ח חלוקה מומלצת 58% שקלי ו-42% מדדי.
1. 5% במזומן ופיקדונות פלוס
2. 35% אג"ח ממשלתי
ממשלתי צמוד (מח"מ 4 שנים).
ממשלתי שקלי בריבית קבועה (מח"מ 3 שנים בצורה סינטטית).
3. 25% - אג"ח חברות ישראלי
10% בקבוצת דירוג (AA) - (מח"מ 3 שנים).
5% בקבוצת דירוג (A) - (מח"מ 3 שנים).
5% בריבית משתנה.
5% מדד תל-בונד שקלי.
4. 10% - אג"ח חברות חו"ל
חברות מערביות בפריסה גלובלית.
אג"ח בדירוג -BBB (בינ"ל) ומעלה (מח"מ 4 שנים).
5. 25% - מניות
12.5% - בארץ – בדגש על ת"א 25, מניות יצואניות גדולות וכן סקטורים המומלצים על ידי מחלקת המחקר.
12.5% - חו"ל - בדגש על ארה"ב בחברות גלובליות ובשווקים מפותחים. החשיפה הגיאוגרפית המומלצת לרכיב המניות בחו"ל היא: 50% ארה"ב, 35% אירופה ופסיפיק, 15% מתעוררים.
להלן תקציר להמלצות הוועדה: חשיפה לאג"ח ממשלתיות: ללא שינוי. בשבועיים החולפים מאז דיון הועדה החולף נסחרו אגרות החוב הממשלתיות בעולם ביציבות יחסית. בישראל נרשמו עליות באפיק הלא-צמוד ומגמה מעורבת באפיק הצמוד למדד. הועדה ממליצה על השקעה של 35% מתיק הלקוח באג"ח ממשלתיות, כאשר באפיק השקלי בריבית קבועה ממליצה הועדה על מח"מ של 3 שנים בצורה סינטטית (שילוב של אג"ח במח"מ קצר וארוך) ואילו באפיק הצמוד למדד הועדה ממליצה על מח"מ של 4 שנים.
חשיפה מדד/שקל: ללא שינוי. הציפיות לאינפלציה הנגזרות משוק האג"ח עומדות כיום על 0.3% נמוך מצפיות מחלקת מאקרו כלכלה שעומדות על 0.8%. עדיין, אנו לא רואים עליה בסביבת האינפלציה בגלל ירידת מחירי הסחורות ולכן, הועדה רואה עדיפות לאפיק השקלי הלא-צמוד על פני האפיק הצמוד וממליצה על יחס של 58:42 לטובת האפיק הראשון על פני השני. דהיינו, השקעת 25% מתיק הלקוח באפיק הצמוד למדד ו-35% מתיק הלקוח באפיק השקלי (בריבית קבועה ומשתנה).
חשיפה לאג"ח חברות בארץ: ללא שינוי. בשבועיים החולפים נרשמו עליות הן במגזר הצמוד והן במגזר הלא- צמוד למדד. זאת, למרות ירידות באפיק בממשלתי הצמוד בטווחים הקצרים-בינוניים. רמות המרווחים כיום עומדות על כ-150-160 נ"ב ותואמות, לדעתנו, את רמת הסיכון הכרוכה בהשקעה באפיק זה. הועדה ממליצה על השקעה של 25% מתיק הלקוח באג"ח חברות בארץ, מתוכם: 5% מתיק הלקוח במדד תל-בונד שקלי, 5% מתיק הלקוח באג"ח חברות בריבית משתנה, 10% מתיק הלקוח באג"ח בקבוצת דירוג AA במח"מ קצר של 3 שנים ו-5% מתיק הלקוח באג"ח קבוצת דירוג A במח"מ קצר של 3 שנים. הועדה רואה עדיפות להשקעה באמצעות נכסים מנוהלים.
חשיפה לאג"ח חברות בחו"ל: ללא שינוי. באג"ח חברות בדירוגי השקעה נקובות דולר נמשכת מגמת עליית המרווחים. זאת, נובעת במידה רבה עקב עליית המרווחים במגזר האנרגיה. הועדה ממליצה על השקעה של 10% מתיק הלקוח באג"ח חברות בינ"ל בדירוג השקעה (BBB- בינ"ל ומעלה) במח"מ תיק של 4 שנים.
חשיפה למניות בארץ: ללא שינוי. מדד ת"א 100 רשם מתחילת 2015 תשואה חיובית של כ-15.5%. מתחילת השנה מדד ת"א 25 ומדד ת"א 75 רשמו ביצועים של 16.8% ו-10.3%, בהתאמה, כאשר בשבועיים החולפים מדד ת"א 75 מצמצם פערים מול המעו"ף. בחודש האחרון הנפט ממשיך בחולשתו והדולר שומר על עוצמתו מול היורו. נפט חלש ודולר חזק פוגמים בפוטנציאל רווחי. לפיכך, הועדה מותירה את משקל המניות בישראל זהה לזה שבמניות חו"ל, ברמה של 12.5% מתיק הלקוח (50% מסך החשיפה למניות).
חשיפה למניות בחו"ל: ללא שינוי.
מדדי המניות הגלובליים מנסים להתייצב אחרי סערת משבר החוב היווני והמשבר בשווקי המניות של סין ומצויים בדריכות לקראת העלאת ריבית אפשרית בארה"ב. עונת הדוחות לרבעון השני בארה"ב מראה תוצאות חלשות יחסית, אשר צפויות להשתפר בהדרגה מהרבעון הרביעי של 2015 ואל תוך 2016. משקל החשיפה המומלצת כיום למניות בחו"ל עומד כעת על 12.5%, והחשיפה הגיאוגרפית המומלצת לרכיב המניות בחו"ל היא: 50% ארה"ב, 35% אירופה ופסיפיק, 15% מתעוררים.
חשיפה של 5% למזומן ופיקדונות פלוס: ללא שינוי. הועדה ממליצה להותיר את רכיב המזומן והפיקדונות פלוס ברמה של 5%. הועדה ממליצה כי החשיפה לאפיקי המט"ח תגודר באופן חלקי, אשר יתאים לצרכי כל לקוח ולקוח.