התייחסות יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר כלל פיננסים ברוקראז’ לדוחות לאומי: בנק לאומי פרסם הבוקר את הדו"ח הכספי לרבעון 2/10. במבט ראשון הדו"ח כספי בדומה לציפיות עם רווח נקי של 660 מ’ ₪ ותשואה להון של 12.1%.
1. דיבידנד. זו להערכתנו הבשורה האמיתית של הדו"ח. לאומי מכריז על חלוקת דיבידנד של 500 מ’ ₪ המגלם תשואת דיבידנד של 2.1%.
הלימות ההון לאחר החלוקה תעמוד על 8.52% הון רובד 1 ו- 14.78%, מעל ליעדים שהציב הבנק לעצמו ולהערכתנו חלוקת הדיבידנד צפויה להימשך ברבעון הבא.
2. סימן שאלה בהכנסות המימון. ההכנסות היו נמוכות משמעותית מהתחזית שלנו. מה שמפתיע ומעורר סימני שאלה הוא ניתוח מרכיבי הכנסות המימון: מקור ההכנסות הנמוכות הוא בהכנסות מפעילות שוטפת עם 1,483 מ’ ₪ לעומת 1,648 מ’ ₪ ברבעון 1/10, למרות ההשפעה של העליה הקלה בריבית. בשלב זה אין לנו הסבר לירידה חדה זו.
3. הפרשות לחובות מסופקים היו נמוכות מאוד שוב. הפרשות בשיעור של 0.38% מתיק האשראי בבנק כמו לאומי אינן ברות קיימא. ההפרשות הנמוכות כוללות מרכיב גבוה של ביטול הפרשות מהעבר (341 מ’ ₪) לצד הקטנת ההפרשה הכללית בסך 48 מ’ ₪. לטובה נציין את המשך הירידה באשראי הבעייתי, אשר בולט לטובה במערכת הבנקאית.
4. ההכנסות התפעוליות היו מעל ההערכות המוקדמות שלנו בזכות רווחים ממניות (דיבידנדים מחברות בתיק הזמין).
5. ההוצאות התפעוליות היו גבוהות מההערכות שלנו בגלל השלמת הפרשה לפיצויים ופנסיה בסך 126 מ’ ₪ וכן השפעות נקודתיות אחרות בסך 44 מ’ ₪. השכר השוטף הסתכם בכ- 1,091 מ’ ₪.
6. מס נמוך מאוד, 25% בגלל השפעות שערי חליפין.
7. תרומת החברות הבנות היתה גבוהה בסך 117 מ’ ₪ (חברה לישראל) ולכך יש להוסיף את הרווחים ממימוש מניות פז.
8. תמחור - הבנק נסחר במכפיל הון 1.02 ומכפיל הון מתואם 0.95. תמחור אטרקטיבי, בפרט על רקע העובדה שהבנק חזר לחלק דיבידנד.
בשורה התחתונה - רווח יפה, סימני שאלה בהכנסות המימון. המלצת תשואת יתר 18.0 ₪.