מה קורה בתיק ההשקעות של אקסלנס?
שוקי האג"ח הופכים עצבניים והתנודתיות עולה. בדיוק כמו בשבועות האחרונים אנו מודעים לסיכון הקיים במח"מים הארוכים ובכל זאת מתבצרים בעמדתנו כי מצבה של הכלכלה במערב מדרדר, מה שיוביל לדחייה נוספת של העלאות הריבית ותקופה ממשוכת של תשואות נמוכות. אנו ממליצים להמשיך ולהחזיק באיגרות הארוכות ובהדרגה להגדיל נזילות – יצירת מח"מ סינטטי למרות השתטחות העקומים.
את המח"מ השקלי אנו מעדיפים להחזיק ע"י איגרות בינוניות עד ארוכות והגדלת רכיב המזומן. הגילונים בשלב זה עדיין מתומחרים גבוה מידי. בנוסף נראה כי הציפיות האינפלציוניות אכן מתמתנות ובשלב זה נראה כי בנק ישראל יאלץ להמתין עם העלאה נוספת.
את המח"מ הצמוד אנו מעדיפים להחזיק ע"י איגרות קונצרניות קצרות ומאיגרות חוב ממשלתיות ארוכות כאשר המח"מ הרצוי הינו בטווח בינוני. המחסור הגדול באיגרות קונצרניות בטווחים אלו גורר פרמיות סיכון נמוכת יותר, אולם הן עדיפות על האלטרנטיבה שתשרור בשווקים בזמן הקרוב . בנוסף נציין כי למרות המרווחים הנמוכים באג"ח הקונצרני אנו מעריכים כי הפערים עשויים להמשיך לרדת לאור התשואות הנמוכות באג"ח הממשלתי והרי הנזילות המצויים בידי הפירמות.
מזה תקופה אנו ממליצים על הסטת הנכסים חזרה לאפיק השקלי בעיקר במח"מים הקצרים יותר. למרות הירידה בציפיות האינפלציוניות הנגזרות משוק ההון על רקע ההפתעה במדד חודש יולי אנו עדיין ממליצים להישאר באחזקה עודפת לטובת האפיק השקלי אם כי חלק לא מבוטל מפוטנציאל הרווחים כבר גולם. במח"מים הארוכים יותר אנו לא גוזרים עדיפות לאפיק השקלי או הצמוד שכן הפערים גוזרים ציפיות אינפלציוניות סבירות בתוספת פרמיית סיכון של 0.5%.
כפי שאנו כותבים מזה שבועות, אנו ממשים להעריך כי הסנטימנט השלילי באשר לכלכלת ארה"ב יתגבר בשבועות הקרובים ובהינתן סיום עונת הדוחות בארה"ב שסיפקה את הדלק לשוק המניות בשבועות האחרונים, אנו מעדיפים שלא להגדיל חשיפות לשוק המניות בטרם יתבהר מצבו של הצרכן האמריקאי. אנו ממליצים להתרכז במניות חזקות של חברות עם נזילות גבוהה ותשואת דיבידנד שימשיכו להוות אלטרנטיבה טובה לתשואות הנמוכות בשווקים אם זאת מזכירים "שהגשם יורד כולם נרטבים"!!!
אנו ממליצים להגדיל חשיפות לשווקים המתעוררים כאשר בתוך החשיפה לאותם שווקים אנו מעדיפים לתת משקל עודף לברזיל ואסיה. למרות שגם בכלכלות אלו נרשמת האטה וסנטימנט שלילי שמתגבר אנו מעריכים כי כלכלות המערב עשויות להיות אלטרנטיבה טובה פחות על רקע מיתון השפעותיהן של ההרחבות הפיסקאליות .