”כלכלית י”ם משלבת בסיס איתן של נכסים מניבים והחזקה במבני תעשיה המעניקים לה יציבות ותזרים חזק”

סקירתו של אדר עציוני, אנליסט נדל"ן מגדל שוקי הון בנושא כלכלית ירושלים. כלכלית י-ם פרסמה הבוקר את תוצאות מעורבות לסיכום הרבעון השני. מצ"ב נקודות עיקריות:

ירידה בהכנסות מהשכרת נכסים וב-NOI – קיטון של כ-7% בשכ"ד הכולל לעומת הרבעון המקביל ושל כ-3.3% לעומת הרבעון הקודם. מפילוח ההכנסות עולה כי בישראל חלה עליה בהכנסות של כ-3% שנבעה בעיקר מעליית המדד וקוזזה חלקית ע"י מכירת נכסים. מנגד בחו"ל חלה ירידה של כ-6.3% לעומת הרבעון המקביל הנובעת בעיקר מהחלשות שערי המט"ח וכן ממכירת נכסים בקנדה, שוויץ וצרפת. ה-NOI המצרפי ירד בכ- 11% לעומת הרבעון הקודם ובכ-4% לעומת הקודם.

חלק החברה בתוצאות חברות כלולות– נרשם הפסד של כ-1.77 מ’ ₪ בדומה להפסד ברבעון המקביל. ההפסד נובע בעיקר מהמשך הפסדים בסוויטלנד ובמונדון ומנגד קיזז במעט את ההפסד רווח מתוצאות מירלנד (בעיקר בשל עליית שווי הוגן ברבעון השני).

שערוכים ותפוסה– החברה שיערכה מעלה את נכסיה בכ-48 מ’ שח. עיקר העלייה נבעה מעליית ערך נדל"ן להשקעה ועליית ערך נדל"ן להשקעה בפיתוח. מנגד רשמה החברה ירידת ערך של כ-19 מ’ ₪ (כ-50 מ’ ₪ במחצית) בגין ירידת ערך קרקעות ומהפחתת השקעה בקניון בהודו. תפוסת הנכסים הכוללת עלתה לכ- 89.8% לעומת 89.5% ברבעון הקודם ו-89.1 בסוף 2009. תזרים המזומנים מפעילות שוטפת עמד על כ-111 מ’ ₪. נכון למועד הדוח לחברה נכסים לא משועבדים בהיקף של כ-452 מ’ ₪ ומסגרות אשראי של כ-411 מ’ ₪. מלבד זאת, לחברה השקעות בני"ע שאינם משועבדים של כ-87 מ’ ש"ח. בשיחת הועידה, ציינה החברה כי בכוונתה לבצע בשנתיים הקרובות הנפקות אג"ח בהיקף מינימאלי של כ-300 מ’ ₪, מתוכם כ-100 מ’ ₪ כבר ברבעון הרביעי השנה.

לסיכום
כלכלית הציגה תוצאות מעורבות ברבעון השני עם המשך שיפור בנכסים המניבים בישראל ומנגד חולשה צפויה בנכסים המניבים ובעיקר באירופה. החברה ממשיכה לפתח את נכסיה החברה, בחו"ל- השלימה שיפוץ והרחבה של מרכז מסחרי בוורשה ומתכננת שיפוצים נוספים בצרפת שוויץ. בישראל, השבחת הקיים ויזום נכסים חדשים. כלכלית הקימה מתחילת השנה, כ-25 מתקנים סולאריים בהיקף כולל של כ-50KW בירושלים אשר צפויים לתרום להכנסות כ-3.5 מ’ ₪ (כ-5% מההכנסות בישראל) החל מהרבעון השלישי. כמו כן, מתוכננים 6 מתקנים נוספים. להערכתנו, החברה משלבת בסיס איתן של נכסים מניבים והחזקה מבני תעשיה המעניקים לה יציבות ותזרים חזק וכן ההחזקות בחברות היזמיות במדינות מתפתחות אשר שווים בספרים הופחת בצורה משמעותית מהוות אופציה להשבחה עתידית. אנו ממליצים על החברה בהמלצת קנייה עם מחיר יעד של 36 ₪.