מידרוג מודיעה הבוקר (ב’) על מתן דירוג A3 באופק יציב לאגרות חוב שתנפיק רשת הסופרמרקטים ויקטורי בסך של עד 100 מיליון שקל ערך נקוב. תמורת ההנפקה מתוכננת לשמש בחלקה הגדול להשקעה ברכישת פעילות מרכולים ברחבי הארץ. היקף ההשקעה ופרטיה טרם נקבעו.
במידרוג מציינים כי בכוונת החברה להתרחב באמצעות רכישה של סניפים במסגרת מהלכי ההתייעלות והקשיים אליהן נקלעו רשתות בענף, בהיקף הנע בין 80 ל- 100 מיליון שקל, וכוללת את התשלום עבור הסניפים שיירכשו, השקעות בהסבת הסניפים והשקעות ברכוש קבוע ובהון חוזר.
סיכום השיקולים העיקריים לדירוג: במידרוג הסבירו כי "הדירוג נתמך בפרופיל עסקי בינוני יחסית לענף, המשקף נתח שוק נמוך ופריסה מוגבלת ביחס לרשתות הגדולות, אך בד בבד ממיצוב שיווקי ועסקי טובים, התואמים את מגמות הענף ותומכים ביכולת ייצור הכנסות וברווחיות טובה ויציבה יחסית לענף. פוטנציאל הצמיחה הפנימית הנמוך בענף מהווה גורם סיכון, כאשר הצמיחה נסמכת בעיקר על הרחבת הרשת באמצעות רכישה או הקמה של סניפים.
"הדירוג מגלם סיכון עסקי לא מבוטל הגלום בתוכנית ההתרחבות, לרבות רכישה של מספר סניפים גדול שבוחנת החברה ומידת ההצלחה בהטמעתם בפעילות הקיימת. אנו מניחים כי תוכנית ההתרחבות תוביל לשחיקה בשיעור הרווחיות, לפחות בשנה-שנתיים הראשונות לאחר רכישת הסניפים, אשר עשויה להתמתן בחלקה בשל מגמה חיובית שאנו צופים של התמתנות מסוימת ברמת התחרותית.
"הדירוג מושפע לחיוב ממאפייני הביקוש הדפנסיביים של ענף הקמעונאות, אולם סובל מהשפעה שלילית של התחרות הגבוהה בענף ומרמת הרווחיות האינהרנטית הנמוכה המאפיינת אותו, המהווה מידה של סיכון לגבי יכולת הצמיחה ושמירת הרווח בתקופות חלשות. אנו מעריכים כי התחרות עשויה להתמתן במידת מה נוכח החולשה (השונה בעוצמתה) אצל שתי המתחרות הגדולות.
"להערכתנו, החברה מאופיינת בניהול הדוק וממוקד, בעלת מוטת שליטה חזקה, שיש בה לתרום במידה גבוהה לרווחיות הבולטת לענף וליציבות, אולם יש בה גם לסכן את יכולתה לצמוח במידה משמעותית ללא עיבוי מערכות הניהול.
"רמת המינוף של החברה נותרת מתונה בהתחשב בהיקף הגיוס המתוכנן, והיא בולטת לטובה יחסית לרמת הדירוג, עם יחסי כיסוי חוב ברוטו מותאם 3.5-3.0 ל EBITDAR ו 5.0-4.5 ל- FFOR. כיסוי הריבית (EBIT/Gross Finance) בולט לטובה עם יחס של 8.0-6.0. אנו מעריכים כי בשנה הראשונה לתוכנית ההתרחבות היחסים יעמדו בחלק האיטי של הטווח.
"אופק הדירוג היציב מגלם את הערכתנו כי החברה תשמור על פרמטרים תפעוליים ופיננסיים טובים יחסית התומכים ברמת הדירוג הנוכחית גם נוכח תנאי השוק המאתגרים והאתגר העסקי הכרוך במימוש ההתרחבות", סיכמו בחברת הדירוג.