מידרוג מאשרת מחדש דירוג Baa1 באופק יציב לסדרות אגרות החוב א’ ו- ב’ שבמחזור של חברת ש.י.ר שלמה נדל"ן.
בחברת הדירוג מסבירים כי הדירוג ואופק הדירוג נסמכים, בין היתר, על תיק הנכסים של החברה, הכולל פעילות בישראל ובגרמניה, המאופיין בתפוסות גבוהות ובחוזים ארוכים.
"כך לדוגמה, למעלה מ-60% מהחוזים (במונחי הכנסות חלק חברה) מסתיימים לאחר שנת 2019", הוסיפו במידרוג. "שינוי תמהיל הפעילות בגרמניה מביא להתחזקות מרכיב ’ההכנסה הקבועה’, כך שהיקף חשיפת החברה לנכסים מניבים עלה (כיום כ-67% מ-NAV מיוחס לנכסים מניבים פעילים לעומת כפחות מ-40% במועד הדירוג הקודם), באופן התומך ביציבות ופיזור התזרים.
"כך למשל, החברה מימשה כ-5 מלונות בגרמניה (חלקם לפי מודל פעילות תפעולי) ופעלה להשכרתו של המלון אותו תפעלה בעיר מאנהיים לרשת מלונות פתאל; לחברה יחסי איתנות שהולמים את רמת הדירוג, גם בהתחשב באיחוד יחסי של חברות מוחזקות. היקף ההון העצמי לבעלי המניות עומד על כ-280 מ’ ש"ח ויחס חוב נטו ל-Cap נטו עומד על כ-70%", ציינו עוד המדרגים.
להערכת מידרוג, "למרות אפשרויות החברה לבצע ריפייננס בהיקפים משמעותיים להלוואות שהועמדו על ידי תאגידים בנקאיים, החברה צפויה להמשיך לשמור על יחסי איתנות שהולמים את רמת הדירוג לאור היקף ה-FFO והאמורטיזציה של החוב; לחברה נזילות שבולטת לחיוב ביחס להיקף פירעונות האג"ח בשנים הקרובות. יצוין כי, לאור יחסי LTV נמוכים, היקף הנזילות צפוי לעלות ככל והחברה תבצע ריפייננס להלוואות הקיימות, וקבלת יתרת התזרים בגין מימוש הנכסים בגרמניה, באופן התומך ביכולת שירות החוב של החברה בטווח הבינוני".
מנגד, מציינים במידרוג כי הדירוג מביא בחשבון את ריכוזיות פעילות החברה בישראל, החשופה משמעותית לשוכרים מקבוצת "שלמה"; אפשרות לייזום נכס מניב משמעותי בטווח הארוך על שטחי "השוק הסיטונאי בצריפין". לדברי המדרגים, ככל שתחול התקדמות בפיתוח האזורי בסביבת הנכס, בטווח הארוך, ייתכן והחברה תפעל לייזום הנכס המניב בצריפין, אשר פיתוחו צפוי להימשך מספר שנים וכתוצאה מכך עשוי להגדיל את היקף היזום באותה התקופה; חשיפת החברה לפעילות מלונאית בפרנקפורט, שהינו אחד מהנכסים המרכזיים בחברה, עשויה להביא לתנודתיות בהיקף ההכנסות, אף על פי שמדובר במלון הפונה לתיירות עסקית ולא תיירות פנאי.
"כמו כן, המלון טרם הגיע להתייצבות תפעולית (כמקובל בשנת הפתיחה הראשונה, וזאת בהתאם לתחזיות החברה); העדר נכסים מניבים משמעותיים חופשיים משעבוד", הוסיפו במידרוג, והזכירו כי בחודש יולי 2014 נפטר שלמה שמלצר ז"ל, בעל השליטה בחברה ויו"ר הדירקטוריון.