התייחסות יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר כלל פיננסים ברוקראז’ לתוצאות דלק רכב: דלק רכב פרסמה הבוקר את דו"חות רבעון 2/10. הדו"חות היו בהתאם לתחזית שלנו עם רווח נקי של 60 מ’ ₪, המשלב תוצאות תפעוליות חזקות עם השפעה שלילית מהוצאות המימון.
1. זהירות - שע"ח לפניך ! להערכתנו, התחזקות היין היפני מהווה את גורם הסיכון העיקרי עבור החברה בימים אלו. התחזקות היין ברבעון 2/10 הביאה להוצאות מימון של 93 מ’ ₪ וזו הסיבה העיקרית לשורה התחתונה החלשה.
מתום הרבעון ועד היום המשיך היין היפני והתחזק בכ- 3.8% נוספים ביחס לשקל. במקביל נמצא שער החליפין הצולב של היין ביחס לדולר בשיא של 15 שנה, וברמות השיא מול היורו זה מאז השקתו לפני עשור.
המשמעות – פגיעה קשה ברווחיות המותגים היפניים ובראשם מאזדה וטויוטה תוך העברת כוח רב ליבואניות ביורו (כולל יונדאיי ופורד במרבית הדגמים).
2. עכשיו ה Money Time של גיל אגמון. דלק רכב מנוהלת היטב בעסקי היום-יום שלה גם ללא התערבותו השוטפת של מנכ"ל החברה גיל אגמון. כעת נדרשת התערבות אסטרטגית תוך ניצול מלוא האשראי העסקי שנבנה במאמצים רבים מול היצרן ב 15 השנים האחרונות.
3. תוצאות תפעוליות טובות. ברבעון הנוכחי מכרה החברה 11,222 מכוניות עם נתח שוק של כ- 20% בלבד. נתונים אלו היו מקור לגאווה עבור מרבית היבואנים בישראל, ועבור חלקם גם אם היה מדובר במכירות שנתיות.
הביקוש בשוק ממשיך להיות חזק. ב- 7 החודשים הראשונים של השנה נמסרו כ- 123 אלף מכוניות חדשות, זינוק של 29% בהשוואה לאשתקד המייצג קצב מכירות של כ- 210 אלף מכוניות – שיא חדש.
הרווחיות הגולמית עמדה על 15.7%, גבוה מהממוצע ארוך הטווח של כ- 12%, אבל רווחיות זו כוללת בתוכה מלאי שנרכש בשערי חליפין נוחים בהרבה. יהיה קשה לשמר רווחיות זו לאורך זמן.
4. אז מה עושים עם המניה ? אנו ממשיכים להעריך שהחברה תרוויח 400-450 מ’ ₪ השנה ובשנה הבאה, מה שאומר דיבידנד של כ- 10% לפחות. טיעון זה תומך בהערכתנו כי יש להחזיק במניה לטווח הארוך.
באשר למחיר היעד אנו מורידים את המחיר ל 50 ₪ בכדי לתת ביטוי לסיכוני שע"ח.
בשורה התחתונה - דו"ח צפוי, אבל סיכון גובר משע"ח. תשואת יתר 50 ₪ מ- 55 ש"ח.