מגדל שוקי הון על בז”ן: הדוחות בהתאם לצפי עם מרווח זיקוק נוח ורווחיות שיא בפולימרים

חברת בז"ן פרסמה לפני זמן קצר את תוצאותיה לרבעון השני לשנת 2010.

מגזר הזיקוק - מרווח זיקוק גבוה ב- 1.1$ מהבנצ’מרק.

מרווח הזיקוק של החברה ברבעון זה עמד על כ- 4.6$ לחבית, פער של כ- 1.1$ מעל מרווח הייחוס, בהסתכלות חצי שנתית עמד המרווח על כ- 0.8$ לחבית מעל מרווח הייחוס. החברה זיקקה ברבעון זה כ- 2.18 מיל’ טון נפט, זאת לעומת 1.6 מיל’ טון ברבעון המקביל, תוצאה של השבתה לצורך שדרוגים ברבעון המקביל. עלייה זו בשיעור הניצולת תרמה גם היא להשגת מרווח זיקוק גבוה. בסוף יוני הפעילה החברה את השלב השני בשדרוג מתקן הדחת הגופרית אשר מגדיל את יכולת הפקת הסולר בכ- 3%-4% נוספים. אנו סבורים כי עם סיום כל תוכניות הפיתוח והשדרוג בשלב זה, החברה תשמור על פער של עד 0.8$-1$ מעל הבנצ’מרק גם במהלך הרבעון הבא ותגיע לכ- 1$-1.2$ לחבית בסוף שנת 2010.

פטרוכימיה – התחלה טובה לאיחוד כאו"ל.

החברה מדווחת על תוצאות טובות בתחום הפולימרים, זאת עם עליית המרווח בין נפטא לפרופילן והפוליפרופילן. החברה מדווחת על עליית המרווחים אך גם על קיטון קל בהיקף המכירות. לעומת תחום הפולימרים מציג תחום הארומטים ירידה במרווחים אך עלייה קלה בכמויות המכירה. תחום הפורוכימיה מציג ברבעון זה איזון בין הארומטים לפולימרים ובשורה התחתונה מהווה תרומה משמעותית לכלל רווחיות החברה. אנו מעריכים כי נמשיך לראות ברבעונים הבאים את תרומת הרה-ארגון התפעולי והניהולי שנעשה עם איחוד כאו"ל. 

לסיכום: החברה עדיין מציגה פער של כ- 0.8$ לחבית (חצי שנתי) מעל מרווח הייחוס ורווח תפעולי סביר. מודל הערכת השווי שלנו מעריך שיפור קל במרווח בהמשך השנה לאור שדרוג מתקן הדחת הגופרית ושיפור משמעותי יותר במרווח לאחר החיבור לצינור הגז, לכשיושלם.