פסגות: כת"ש פרסמה את תוצאות הרבעון השני ביום חמישי האחרון. מהדוח עולה כי נרשם גידול בהכנסות נשר ותעבורה לעומת הרבעון המקביל, כאשר ברווח הנקי נרשמה ירידה בגין אירועים חד פעמיים שנרשמו בשנה שעברה. להערכתנו מבחינה תפעולית בחברות נרשמת יציבות. גולף נרשמה ירידה בהכנסות בעיקר על רקע עיתוי חג הפסח ובנייר חדרה ההכנסות גדלו לעומת הרבעון הקודם על רקע הפעלת המכונה החדשה, אך תוצאות חלשות של כרמל וירידה בהכנסות חוגלה בישראל וטורקיה פגעו בשורה התחתונה. הרווח הנקי של כת"ש ברבעון השני הסתכם ב-41 מש"ח לעומת 72 ברבעון הראשון ו-101 ברבעון המקביל. הירידה לעומת הרבעון הראשון נובעת בעיקר מהוצאות מימון אינפלציוניות, רווח ממימוש מניות נובה ושערוך יתרת המניות לשווי שוק ברבעון הראשון מה שהוביל להפסד קטן ברבעון השני בגין ירידת מניות נובה. ההפרש לעומת הרבעון המקביל נובע מהאירועים החד פעמיים בנשר ותעבורה וכן רווח שנרשם בכת"ב בגין מימוש אופציית טבע באנדרומדה.
לאחר שחילקה מתחילת 2010 דיבידנדים בהיקף של 288 מש"ח, הודיעה החברה על דיבידנד נוסף של כ-120 מש"ח המשקף תשואת דיבידנד של 3.15%. איננו חושבים שהחלוקה השנה מייצגת לגבי העתיד אך בכל מקרה נראה כי כת"ש הינה אחת מספקיות הדיבידנד הגדולות בבורסה.
כפי שציינו בעבר, תיק האחזקות של החברה נראה בעיננו אטרקטיבי מאוד. מצד אחד, חברות תעשייתיות וקמעונאיות המניבות תזרים יציב כגון נשר, תעבורה, נייר חדרה (כולל הפעילות היציבה של חוגלה בישראל), גולף, נטוויז’ן ויפאורה מהן ימשיכו לנבוע לכת"ש דיבידנדים ומצד שני חשיפה להשקעות הנמצאות בשלבים התחלתיים אך בעלות פוטנציאל צמיחה רב לטווח הארוך כגון כת"ב, אנרגיה ירוקה (שכרגע לא ממש מתקדמת), פאנדטק, השקעת חוגלה בטורקיה שצפויה להגיע בשנת 2010 לאיזון תפעולי וכן קרן אינפיניטי. הרכב האחזקות מאפשר לחברה להציג ביצועים טובים גם בתקופות חלשות יותר וליהנות מפירות הצמיחה בימים טובים יותר.
אנו משמרים את המלצת תשואת היתר לכת"ש במחיר יעד של 29.7 ש"ח, לאור התוצאות הסולידיות, תיק האחזקות האטרקטיבי, תשואת הדיבידנד והדיסקאונט הסחיר שנפתח לאחרונה והגיע ל-18%, דיסקואנט גבוה ביחס לממוצע ב-2010.