התייחסות יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר כלל פיננסים ברוקראז’ לתוצאות גזית גלוב: גזית גלוב פרסמה הבוקר את תוצאות רבעון 2/10. להערכתנו מדובר בדו"ח חיובי עם סימנים מעודדים להמשך, תוך שאנו מפנים את תשומת הלב לשיפור באטריום.
1. רווח נקי 149 מ’ ₪, אשר הושפע לטובה משערוך נכסים בסך כ- 204 מ’ ₪ (118 מ’ ₪ בניכוי חלק המיעוט).
ה FFO למניה נמוך, 0.57 ₪ ברבעון 2/10 ו 1.19 ₪ במחצית הראשונה של השנה. מרכיב הנכסים שאינם מניבים והיעדר מינוף בפעילות ATR פוגעים ב FFO. נתונים אלו מבטאים מכפיל FFO של 15.5.
2. מגמה חיובית בפעילות בנכסים
בנתונים המצרפיים מציגה החברה עליה של 2.2% בתזרים נכסים זהים תוך עליה קלה בשיעור התפוסה ממוצע ל 93.8%.
· חברת ATR בולטת לטובה עם עליה של 7.8% בתזרים נכסים זהים, שיעור תפוסה של 94.7% ומינוף של 15% (חוב נטו 2% בלבד). להערכתנו, החברה צפויה להיות מנוע צמיחה חשוב לקבוצה.
חברת FCR הקנדית ממשיכה להציג תוצאות יפות עם גידול של 2.9% בתזרים נכסים זהים, שיעור תפוסה של 96.4% ועליית שכ"ד בחידושי חוזים.
החזקה זו הינה המשמעותית ביותר מבחינת חלוקת השווי הנכסי של הקבוצה (כ- 28%).
גזית פיתוח נהנית מעליית המחירים בנכסים בישראל. עליה של 5.9% ב NOI נכסים זהים, שיעור תפוסה של 97.3% ועליה בחידוש חוזים ובחתימת חוזים חדשים.
חברת EQY מתייצבת. החברה הציגה אמנם ירידה של 2% בתזרים נכסים זהים, אבל נתון זה מהווה שיפור ביחס להרעה אותה ראינו ברבעונים האחרונים רבעון 3/09. שיעור התפוסה של 90% נחשב נמוך אבל חשוב לשים לב לתנופת הרכישות שחוזרת לאקוויטי 1 כמנוע לצמיחה – עסקת C&C USA ב 600 מ’ $.
3. המשך פיתוח נרחב בנכסים
ברבעון 1/10 השקיעה הקבוצה 953 מ’ ₪ ברכישה ופיתוח נכסים. מתחילת השנה השקיעה החברה סכום של כ- 1.9 מיליארד ₪.
השקעה זו, לצד החזרה לפעילות מיזוגים ורכישות, היא הבסיס לתנופת הפיתוח והצמיחה העתידית של החברה ב 2011 ואילך.
4. הקטנת המנוף הפיננסי. סך החוב הפיננסי ביחס לסך הנכסים עומד בחברה על כ- 63.0% (63.7% בסוף 2009 3/09), עדיין גבוה משמעותית מהמקום בו היתה החברה רוצה להיות (שיעור של 55% ומטה). לפיכך, אנו סבורים כי החברה תפעל בעתיד להקטנת המנוף וחיזוק ההון העצמי. אופק הדרוג עלה ברבעון מ"שלילי" ל "יציב".
5. חברה מצוינת. דיסקאונט ל NAV סחיר.
שווי החברה במודל NAV סחיר עומד הבוקר על כ- 41.5 ₪ למניה והוא מבטא את העליה בשערי מניות החברות הבנות.
מחיר המניה בשוק מבטא תשואת NOI של 7.6% ומכפיל FFO של כ- 15 תשואת הדיבידנד צפויה כ- 4%.
לסיכום: חברה טובה, עדכון מחיר יעד ל 42 ש"ח, ת. שוק.