סקירתו של אדר עציוני, אנליסט נדל"ן מגדל שוקי הון לדוחות שיכון ובינוי: הכנסות מצרפיות ורווח גולמי – החברה הציגה גידול של כ-5% בהכנסות לעומת הרבעון המקביל. הרווח הגולמי רשם שיפור עם עליה של כ-8% לעומת הרבעון המקביל. בחלוקה מגזרית, עיקר השינוי בהכנסות, מיוחס לעלייה בהיקפי הפעילות במגזר התשתיות והבנייה בחו"ל (כ-10%), במגזר תשתיות ובניה בישראל (כ-5%) ומנגד ירידה בהכנסות מתשתיות ויזמות נדל"ן למגורים בישראל (כ-14%), בשל עיתוי הכרה בהכנסות התלויה בקצב מסירת הדירות (ולא בקצב המכירות בפועל). רווח הגולמי במגזר התשתיות והבנייה בחו"ל נותר ברמת רווחיות גבוהה מאוד בדומה לרבעון המקביל (כ-22%). ברבעון השני מכרה החברה 379 יח"ד לעומת כ-300 יח"ד ברבעון המקביל וכ-344 ברבעון הראשון.
ירידה ברווח התפעולי - קיטון של כ-5% לעומת הרבעון המקביל. הקיטון חל בשל ירידת ההכנסות במגזר יזמות הנדל"ן בישראל, עלייה בהוצאות הנהלה וכלליות ועקב הפרשות חד פעמיות.
רווח לפני מס – גידול של כ-34% לעומת הרבעון המקביל, בעיקר בשל ירידה של כ-46% בהוצאות המימון לעומת הרבעון המקביל. זאת עקב, רווחים מפעילות גידור במט"ח ובהוזלת האשראי לזמן ארוך. בחלוקה מגזרית, במגזר התשתיות והבנייה בחו"ל, רשמה החברה שיעור רווח לפני מס של כ-18% לעומת כ-14% ברבעון המקביל, שמרה על רמת הרווחיות בתשתיות והבנייה בישראל ורשמה ירידה חדה ביזמות נדל"ן בישראל.
רווח נקי ותזרים מזומנים– הרווח הנקי זינק בכ-46% לעומת הרבעון המקביל. תזרים מזומנים מפעילות שוטפת זינק לעומת הרבעון המקביל לרמה של כ-219 מ’ ₪ לעומת כ-40 מ’ ש"ח ברבעון המקביל.
צבר עבודות – הצבר העדכני של הקבוצה בתחומי הבניין והתשתית רשם עליה של למעלה מ-20% ועומד על כ-9.4 מ’ ₪ לעומת כ-7.8 מיליארד ₪ בסוף שנת 2009. מתוכו הצבר בחו"ל עומד על כ-7.5 מ’ לעומת כ-6.1 בתום 2009.
דיבידנד ומצב פיננסי - במהלך חודש יוני חילקה דיבידנד בהיקף של 110 מ’ ₪. להערכתנו, לא צפוי דיבידנד נוסף עד סוף השנה. בידי החברה אמצעים נזילים של כ-1.147 מילארד ₪ (במאוחד), מסגרות אשראי בלתי מנוצלות של כ-725 מ’ ₪ ורמת חוב פיננסי נטו לסך הנכסים עומדת על כ-33%.
לסיכום, בהמשך להודעת החברה מהבוקר בקשר עם הגדלת חלקה בזכיינית כביש 6, שיכון ובינוי מציגה עוד דו"ח חיובי, כאשר מרבית עסקי החברה נהנים מצמיחה וסביבה עסקית חיובית. תנופה בעסקי התשתיות והבנייה בחו"ל, שיפור בעסקי התשתיות והבנייה בישראל, מחירי הדיור הגבוהים ומימושי קרקעות בשוויים גבוהים וכן ההודעות החיוביות ממגזר הזכיינות, מביאים אותנו למסקנה כי החברה כיום לא מקבלת את רמת התמחור המגיעה לה. יכולת החברה לזכות במכרזים לבצע השקעות איכותיות ולהשביח קיימות מוכיחה את עצמה והתוצאות מתחילות להראות. להערכתנו, תחום המים, אשר שיכון ובינוי הפכה לתחום עצמאי, הוא כרגע התחום הבא בחברה, כאשר היא ממשיכה לחפש השקעות בתחום ע"י בחינת רכישת חברות בעלות טכנולוגיה מתאימה, שתאפשרנה פעילות בתחום הייזום והביצוע של פרויקטים בארץ ובחו"ל.
מסקרים את המניה בהמלצת קניה עם מחיר יעד של 9.5 ₪ .