אקסלנס בסקירה שבועית של תיק ההשקעות: למרות שאנו מעריכים כי בנק ישראל יתקשה להעלות את הריבית פעם נוספת בעקבות התמתנות בלחצים האינפלציוניים, ונתונים חלשים מהמערב, אנו מעדיפים שלא להסתכן בהארכת מח"מ אלה ליצור מח"מ סינטטי. מלבד התשואות בארה"ב המצויות ברמה נמוכה היסטורית שעשויות לבצע תיקון כלפי מעלה, קיים גם החשש מפני העלאת ריבית נוספת של הבנק המרכזי המקומי. נתוני הצמיחה החזקים במשק המקומי כפי שפורסמו בשבוע שעבר והחשש מהתנפחות בועת הנדל"ן עשויים להוביל לאותה החלטה מפתיעה. גם תנועות המט"ח המתונות יחסית שנגרמו לאחר החלטת הריבית הקודמת עשויים לתמוך.
את המח"מ השקלי אנו מעדיפים להחזיק ע"י איגרות בינוניות עד ארוכות והגדלת רכיב המזומן. הגילונים בשלב זה עדיין מתומחרים גבוה מידי.
את המח"מ הצמוד אנו מעדיפים להחזיק ע"י איגרות קונצרניות קצרות גם במחיר של עלייה בסיכון ומאיגרות חוב ממשלתיות ארוכות כאשר המח"מ הרצוי הינו בטווח בינוני. המחסור הגדול באיגרות קונצרניות בטווחים אלו גורר פרמיות סיכון נמוכת יותר אולם הן עדיפות על האלטרנטיבה שתשרור בשווקים בזמן . בנוסף נציין כי למרות המרווחים הנמוכים באג"ח הקונצרני אנו מעריכים כי הפערים עשויים להמשיך לרדת לאור התשואות הנמוכות באג"ח הממשלתי והרי הנזילות המצויים בידי הפירמות.
מזה תקופה אנו ממליצים על הסטת הנכסים חזרה לאפיק השקלי בעיקר במח"מים הקצרים יותר. למרות הירידה בציפיות האינפלציוניות הנגזרות משוק ההון על רקע ההפתעה במדד חודש יולי אנו עדיין ממליצים להישאר באחזקה עודפת לטובת האפיק השקלי אם כי חלק לא מבוטל מפוטנציאל הרווחים כבר גולם. במח"מים הארוכים יותר אנו לא גוזרים עדיפות לאפיק השקלי או הצמוד שכן הפערים גוזרים ציפיות אינפלציוניות סבירות בתוספת פרמיית סיכון של 0.5%.
כפי שאנו כותבים מזה שבועות, אנו ממשים להעריך כי הסנטימנט השלילי באשר לכלכלת ארה"ב יתגבר בשבועות הקרובים ובהינתן סיום עונת הדוחות בארה"ב שסיפקה את הדלק לשוק המניות בשבועות האחרונים, אנו מעדיפים שלא להגדיל חשיפות לשוק המניות בטרם יתבהר מצבו של הצרכן האמריקאי. אנו ממליצים להתרכז במניות חזקות של חברות עם נזילות גבוהה ותשואת דיבידנד שימשיכו להוות אלטרנטיבה טובה לתשואות הנמוכות בשווקים. במידה והנתונים הכלכליים יהיו מעורבים בתקופה הקרובה עשויים עסקאות מיזוגים ורכישות הנעשות בדרך כלל בפרמיה על השוק לתמוך בשוקי המניות.
אנו ממליצים להגדיל חשיפות לשווקים המתעוררים כאשר בתוך החשיפה לאותם שווקים אנו מעדיפים לתת משקל עודף לברזיל ואסיה. למרות שגם בכלכלות אלו נרשמת האטה וסנטימנט שלילי שמתגבר אנו מעריכים כי כלכלות המערב עשויות להיות אלטרנטיבה טובה פחות על רקע מיתון השפעותיהן של ההרחבות הפיסקאליות .