התייחסות יונתן קרייזמן, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז’ לקראת דוחות כיל:
אנו מותירים המלצת החזק ומעלים מחיר יעד ל-53 ₪ מ-50 ₪ המשקף (1) עליה ניכרת במחירי הזרעים (2) ציפיות לירידה ברמות stock-to-use עולמיות (3) צפי לקונסולידציה בקרב יצרניות אשלג הרוסיות שעשויה לחזק משמעת מחירים. למרות הסנטימנט החיובי, אנו מצביעים על קושי המתמשך בקרב יצרניות האשלג לכפות עליות מחירים על ציבור החקלאים. למרות פוטנציאל ארוך-הטווח הטמון בעליית מחירי אשלג, להערכתנו, המתאם בין כי"ל לבין התנפחות מכפילים אפשרית עקב ניסיון השתלטות על פוטאש, אינו מוצדק.
צפי לרבעון חזק. אנו מצפים לרבעון חזק עם מכירות של 1,452$ מ’ (קונסנזוס 1,394$ מ’), עם עליה בכמויות מכירה שתקוזז בירידה/יציבות מחירים. אנו מעריכים כמות של 1.29 מ’ טון אשלג, מכירות אשלג ורווח תפעולי בשיעור של 419$ מ’/ 219$ מ’ (משקפים רווח תפעולי של 44.7%). אנו מעריכים גידול של 25% Y/Y במוצרי הברום וצמיחה של 6%~ למוצרי הפוספאט ומוצרי תכלית. מחיר היעד נובע שילוב של השוואת מכפילים יחסיים ומודל DCF (WACC – 10.6%, שיעור צמיחה מייצגת – 2.2%, ריבית חסרת סיכון – 4.0%, β – 1.17).
מעודדי בערה... להערכתנו, הראלי שהניע את בסקטור נובע בעיקרו מעליית מחירי החיטה והתירס, עם עליות של 22.7%, 73.6%, 45.3% ו-40.4% לכי"ל, פוטאש, מוזאיק ואגריום, בהתאמה (מאז 30/6/2010). בהמשך לכך, נזכיר כי דוח חודש אוגוסט של משרד החקלאות האמריקאי הצביע על צפי לירידה ברמות stock-to-useהעולמי (זרעים 4.3%-, חיטה 6.1%-, תירס 1.6%-).
סימני קונסולידציה כמו שמן למדורה. להערכתנו, תגובתה האלימה של מניית פוטאש להצעת הרכש של BHP משקפת את מובילות השוק ופוטנציאל עתודות הייצור, אך גם את הסנטימנט השורי של השוק לגבי הסקטור. למרות המגמה, חשוב להדגיש את הקושי המתמשך של חברות האשלג לכפות עליות מחירים על ציבור החקלאים. ברבות הזמן, עליית מחירי הדשנים תהווה מנוע צמיחה מרכזי לכי"ל. עד להבשלת התהליך, אנו רואים אפסייד מוגבל לחברה מהמשך המרוץ אחר פוטאש וייתכנו אף היבטים שליליים לעסקה, אם תתרחש.
בהמשך לספקולציות מהשבועות האחרונים, שבוע שעבר התקבלו דיווחים מהעיתונות הרוסית על שני בעלי מניות חדשים בחברת Silvinit, מטעמו של האוליגרך סולימאן קרימוב. נזכיר כי לקרימוב אחזקה של 53% ב-UralKali, וההערכה היא שמדובר בתחילתו של מהלך למזג בין היצרניות הרוסיות תוך יצירת ענקית אשלג רוסית. מהלך כזה עשוי להדק את משטר מחירי האשלג, שבלאו הכי מאופיין ברמת תחרויות נמוכה .נדגיש כי Silvinit נחשבת לשחקנית "פחות ממושמעת" בנוגע לשמירה על המחיר.