"אטריום הינה מהחברות המובילות במרכז מזרח אירופה. אי לכך אנו סבורים כי היא תמשיך לנצל את מצבה הפיננסי החזק על מנת לרכוש נכסים נוספים בצ’כיה ופולין בעיקר ואולי במדינות חזקות יחסית נוספות אשר יגדילו את ה-NOI וה-FFO בצורה משמעותית" - כך עולה מתגובה שפרסם נעם פינקו מפסגות בעקבות דוחות חברת הבת של גזית גלוב.
לנוכח המצב ברוסיה, פינקו מפחית מעט את מחיר היעד מ-5 יורו ל-4.87 יורו למניה, ומציין כי "מראש הערכנו את רוסיה בצורה שמרנית יותר מאשר בספרים". בשל צמצום הדיסקאונט והפחתת מחיר היעד, מעדכנים בפסגות את המלצתם לתשואת יתר מקניה.
להלן עיקרי הסקירה: "NOI – הסתכם הרבעון בכ- 50.6מ’ יורו, גידול של כ-0.3 מ’ יורו לעומת הרבעון הקודם ו-3 מ’ יורו לעומת המקביל. הגידול מהרבעון המקביל נובע מפתיחת קניון גדול בלובלין שבפולין בסוף הרבעון הראשון ורכישות שבוצעות במהלך השנה. העלייה מול הקודם הייתה נמוכה למרות גידול במצבת הנכסים בשל פגיעה בהכנסות ברוסיה הנובעת מעליה בחובות המסופקים שם והשפעה קטנה של מתן הנחות לשוכרים. שיעור התפוסה בנכסי החברה גבוה מאוד-97.4% אם כי ירד במעט. ברמה שנתית חלה ירידה של 0.8% ב-NOI מנכסים זהים, רובה כאמור מהרבעון האחרון בשל המצב ברוסיה.
"שערוכים – לנוכח המצב ברוסיה, התרסקות הרובל (הגורמת למתן הנחות לשוכרים שמשלמים שכ"ד ביורו אך הפדיונות שלהם ברובל) ועליית הריבית ל-15% ברור היה שנראה מחיקות משמעותיות בדוחות. נציין כי קשה מאוד להעריך כיום שווי נכסים ופעילות ברוסיה, קשה למצוא תזרים מייצג ושיעור היוון ראוי בתנאי שוק כאלה. הרבעון נמחקו משווי נכסי החברה 126 מ’ יורו, מתוכם 103 מ’ בגין נכסי החברה ברוסיה (מתוך סכום זה נמחקו 26 מ’ יורו משווי הקרקעות). עיקר המחיקות נבעו מהנחות שניתנו לשוכרים ולא בגין עליית שיעור ההיוון (השמאים פחות מתייחסים לריבית אלא לתשואת אג"ח דולרי ברוסיה). שאר המחיקות היו בעיקר בגין קרקעות בטורקיה.
"אירועים אחרונים – בחצי שנה האחרונה אטריום הייתה פעילה מאוד בשוק העסקאות. החברה מכרה לאחר תאריך המאזן פורטפוליו של 72 נכסים קטנים בצ’כיה תמורת 69 מ’ יורו – מהלך שרצתה לעשות מזמן על מנת להתרכז רק בנכסים גדולים. בשוק הרכישות רכשה את קניון פארדוביצה בצ’כיה תמורת 83 מ’ יורו, את קניון פוקוס בעיר Bydgoszcz בפולין תמורת 122 מ’ יורו והגיע להסכם לרכישת 75% ממרכז מסחרי גדול בפראג תמורת 162 מ’ יורו. החברה גם השלימה הרחת קניון בעיר טורון שבפולין והחלה בהרחבת קניון גדול בורשה. עסקאות אלו יאפשרו לחברה לצמוח, להתרכז בנכסים גדולים ומובילים במדינות העיקריות שלה (פולין וצ’כיה) ולהגדיל כמובן את ה-FFO העתידי של החברה.
"המצב בשווקים: ברוסיה המצב כמובן בעייתי בשל המצב הגיאופוליטי והתרסקות הרובל. הצרכנים עדיין קונים אך כוח הקניה שלהם ירד, בעיקר בכל הקשור למוצרים מיובאים. החברה נאלצה לתת לשוכרים הנחות גדולות בהיקף של כ-20%-25% ועוקבת אחרי המצב באופן שוטף על מנת לבחון את המשך מתן ההנחות. נציין לטובה כי שיעורי התפוסה כמעט ולא נפגעו. בצ’כיה, שוק העבודה משתפר ואתו ביטחון הצרכנים המגדיל את הביקושים והמכירות הקמעונאיות. המכירות נמצאות במגמת עליה ועמן גם הביקוש לשטחי מסחר. גם בפולין, (השוק העיקרי של אטריום) מגמות כלכליות דומות ושוק הנדל"ן המסחרי צפוי לשמור על יציבות.
"דיבידנד: החברה את תשלום הדיבידנד השנת מ-0.24 יורו ל-0.27 יורו, המשקף תשואה נאותה של מעל ל-6%. אנו מניחים כי בעתיד נמשיך ונראה גידול בהיקף הדיבידנד", סיכם פינקו.