אסם ממשיכה ברכישות כחלק אינטגראלי מהפעילות שלה הן בחו"ל והן בשוק המקומי. החדשות האחרונות מגיעות מרכישת מלא השליטה בטבעול ומצטרפות לאיחוד הצפוי של מטרנה. אסם הציגה בתקופה האחרונה תוצאות מצוינות שנבעו מהתייעלות פנימית ואנחנו מעריכים שנראה פירות נוספים בהמשך אם כי בשיעור נמוך יותר. עם מכפיל של 20.1 על 2010 הזווית השלילית היחידה נותרת זווית המחיר. הבעיה היא שלעיתים הזווית הזו מתבררת כחדה... אנחנו חוזרים על ת.שוק נעדכן את ההמלצה במלואה לאחר הדוח.
הרבעון הרביעי – בזירה המקומית אנחנו מצפים לצמיחה סולידית מפעילות המזון של אסם ברבעון הרביעי ובסה"כ קיטון קל בהכנסות השנתיות של 0.4% מול 2008. הגידול המשמעותי בהכנסות צפוי להגיע מחו"ל בשעה שתחום תחליפי המזון והסלטים המצוננים צומחים בשיעור גבוה הרבה יותר מהשוק עם צמיחה אורגנית דו ספרתית שאליהם מתווספות הרכישות שבוצעו (ראה הרחבה) .
הרווח התפעולי ברבעון הרביעי הוא נמוך ממוצע שלושת הרבעונים הראשונים של השנה באופן עונתי (גלידות, מבצעים). אנחנו מעריכים, שנראה מרווח תפעולי גבוה יותר מזה של הרבעון המקביל על רקע ההתייעלות התפעולית. אסם נהנית מאיחוד מרכזי ההפצה וממפעל הרטבים החדש שחוסכים לה הוצאות שכירות, כוח עבודה ומסים, והיא תמשיך לכוון לגידול הדרגתי במרווחים.
רכישות – ההודעה האחרונה על רכישת אחזקות המיעוט של לוחמי הגטאות בטבעול איננה מפתיעה אלא רק מקדימה את האופציה העתידית של החברה. התוצאות התפעוליות לא ישתנו משום שטבעול מאוחדות מאופן מלא בדוחות גם כך ומשפיעה רק על אחזקות המיעוט.
מטרנה – רכישת האחזקה ביצרנית מזון התינוקות תשפיע על שנת 2010 אבל המרווחים המופיעים כעת בדוחות החברה אינם מייצגים ועל רקע הרכישה המשותפת עם נסטלה תהיה האחרונה זכאית לתמלוגים על המכירות ולכן המרווח התפעולי הסופי שתראה החברה יהיה נמוך יותר באזור ה- 15%, אם כי עדיין גבוה מהמרווח הנוכחי של אסם.