מידרוג מעלה את הדירוג לחוב הנחות של דרך ארץ

חברת דירוג האשראי מידרוג מודיעה היום על הותרת דירוג החוב הבכיר של דרך ארץ הייווייז ברמה Aa2 באופק יציב. כמו כן, מודיעה מידרוג על העלאת דירוג החוב הנחות מדירוג A3, לדירוג A2.

הותרת דירוג החוב הבכיר של פרויקט דרך ארץ הייווייז על כנו, בדירוג Aa2, באופק יציב: חברת דירוג האשראי מידרוג מודיעה היום (ד’) על הותרת דירוג החוב הבכיר של פרויקט דרך ארץ הייווייז על כנו, בדירוג Aa2, באופק יציב. מידרוג מסתמכת על המתודולוגיה לדירוג כבישי אגרה, המתבססת על המתודולוגיה של Moody’s לדירוג כבישי אגרה פעילים ((Operational Toll Roads וכן על המתודולוגיה הגנרית של Moody’s למימון פרויקטים (Generic Project Finance).

במסגרת הדירוג, נלקחו בחשבון, בין היתר, השיקולים הבאים: (1) הפרויקט הינו כביש אורך מרכזי הפועל החל משנת 2004, המהווה עורק תחבורתי ראשי, בעל חשיבות לאומית בחיבור חלקי הארץ השונים למרכז; (2) תחרות מצד כבישים או אמצעי תחבורה אחרים אינה צפויה בעתיד הנראה לעין, באופן אשר עלול לפגוע בנתוני הפרויקט; (3) לדברי היועץ הטכני, תקציב תכנית החומש להרחבות ותקציב החומש לשיקום עמוק הינם נאותים ומשקפים את תחזיות הביצוע העתידיות (אומדני עלויות, לו"ז והסדרי ביצוע); (4) קיבוע ריבית הבסיס על יתרת החוב השקלי A, אשר מוביל לגידול בתזרים המזומנים; (5) גידול מתמשך ועקבי בהיקפי הנסועה של הפרויקט בשנים האחרונות; (6) סוג ומגוון הלקוחות בפרויקט, אשר מרביתם מנויים; (7) תזרים הכנסות יציב וחזק, עם שיעור גבייה גבוהים מאוד; (8) יחסי כיסוי גבוהים ההולמים את דירוג הפרויקט - יחס הכיסוי (ADSCR) הממוצע הינו כ- 2.05, והמינימאלי הינו כ- 1.76; (9) ניסיון קבלני הביצוע, בעלי הפרויקט ומנהליו (Track-Record), כ- 12 שנות הפעלה; (10) מנגנון רשת ביטחון חזק מטעם המדינה, אולם אין ברשת הביטחון להבטיח כיסוי מלא של החוב הבכיר.

העלאת החוב הנחות של הפרויקט מדירוג A3, לדירוג A2: בנוסף, מידרוג מודיעה על העלאת דירוג החוב הנחות של הפרויקט מדירוג A3, לדירוג A2, ושינוי אופק הדירוג מאופק חיובי לאופק יציב. העלאת הדירוג נקבעה בהתבסס על השיפור המהותי ביחסי הכיסוי הצפויים של החוב הנחות, ונובעים בעיקר מגידול בתזרים המזומנים של הפרויקט, כתוצאה מהשלמת קיבוע ריבית הבסיס בגין החוב הבכיר Group A, שנחתם במהלך חודש יולי 2014 ובהתבסס על המשך מגמת גידול יציבה בנסועה לאורך זמן (Ramp-Up).

הותרת דירוג החוב הבכיר של דרך ארץ הייווייז קטע 18 (2007) בע"מ על כנו, בדירוג Aa3, באופק יציב: מידרוג מודיעה בנוסף כי דירוג החוב של דרך ארץ קטע 18 נותר ברמה Aa3 באופק יציב. לצד הדירוג, החלטת המדינה מיום 5 לנובמבר 2014 כי מנגנון האכיפה למשתמשי הכביש יעודכן, כך שלאחר העדכון שיעור הקנס ישקף קיטון של כ- 40% בהכנסות מאכיפה ביחס למצב עד כה.

יש לציין, כי במודל הפיננסי המעודכן, נלקחה בחשבון הפחתה בשיעור של כ- 30% בהכנסות מאכיפה, אשר מייצגת קיטון של כ- 450 א’ ₪ בשנת 2015 . החברה מעריכה כי הפחתה של כ- 40% תוביל לקיטון של כ- 600 א’ ₪, כלומר קיטון נוסף של כ- 150 א’ ₪ ביחס למודל הפיננסי המעודכן. מבדיקה שנערכה, יחס הכיסוי, לאחר העדכון בקשר עם ההפחתה ל- 40% בהכנסות מאכיפה, יפגע באופן מינורי. שינוי מינורי זה ביחסי הכיסוי של הפרויקט נלקח בחשבון בדירוג. יש לציין כי המחלוקת בנוגע לעודפים שהצטברו, לטענת המדינה, אצל הזכיין (על הקטע המרכזי של כביש 6) מפעולות אכיפה עד 2009 המוערכות בין 64-112 מ’ ₪, טרם נפתרה.