מידרוג מאשרת מחדש דירוג A1 באופק יציב לאגרות חוב סדרה ב’ שהנפיקה בי קומיוניקיישנס, חברת האם של בזק. מחברת הדירוג נמסר כי נקודת המוצא לדירוג האג"ח בביקום הינה דירוג החוב בנכס הבסיס – בזק, זאת בהתאם למתודולוגיה לדירוג חוב בעל נחיתות מבנית בחברת החזקות, השולטת בחברה תפעולית.
"הדירוג נתמך בחוסן הפרופיל העסקי והפיננסי של בזק (Aa2 באופק יציב), קבוצת התקשורת הגדולה והמובילה בישראל ובעלת תשתית התקשורת הרחבה והמתקדמת בישראל", נמסר ממידרוג. "הפער בין דירוג האג"ח של ביקום לבין דירוג האג"ח של בזק מבטא את תוספת סיכון האשראי, הנובעת מנידחות החוב בחברה ביחס לחוב בבזק. בנוסף, נבחנת יכולת שירות החוב בביקום, הנשענת על האחזקה במניות בזק והדיבידנדים הצפויים להתקבל בגינם, תוך התחשבות ביחסי שירות החוב, יחסי הכיסוי התזרימיים, רמת המינוף, הנזילות והגמישות הפיננסית של החברה.
"להערכתנו, רמת נראות התזרים מבזק פחתה, בעיקר נוכח השפעות אקסוגניות, שיפורטו בהמשך, אולם אנו מעריכים כי בזק תוסיף לייצר רווחים ותזרימים חזקים ולחלק דיבידנד משמעותי בטווח הזמן הקצר והבינוני במידה התומכת ביחסי שירות החוב של החברה, באותו פרק זמן. בהתאם לתרחיש הבסיס שלנו לגבי היקפי הדיבידנדים הצפויים מבזק, יחסי שירות החוב בביקום צפויים לנוע בזמן הקצר והבינוני בטווח שבין 3.0 ל-3.4, נתון בולט לטובה לדירוג ואשר ימצא בקיבולת הדירוג גם בתרחישים מחמירים יותר לגבי הסביבה העסקית וביצועי נכס הבסיס.
"זאת ועוד, לחברה כרית ביטחון בדמות רמת נזילות טובה ובנוסף נדרשת לצבור כרית מזומנים בחשבון Lockbox לאחר שירות החוב השנתי, לפי תנאי האג"ח הבינלאומי, שמהווה כרית ביטחון נוספת לאג"ח המדורג. להערכתנו, הקטנת עומס הפירעונות השנתי בביקום מפחיתה משמעותית את סיכון המימון מחדש בקשר עם אג"ח סדרה ב ואת התלות בשוויה של בזק לאורך חיי סדרה זו.
"צמצום התלות במימון מחדש של החוב בטווח הזמן הנראה לעין ממתן במידה מסוימת את הסיכון הגלום ברמת המינוף הגבוהה והתנודתית של ביקום ביחס לדירוג, המתבטאת ביחס חוב פיננסי ברוטו לשווי נכסים של כ-52%. על בסיס מחיר הספוט, של בזק וכן ביחסי כיסוי מורחבים (שינועו בטווח שבין 3.5%-4%, להערכתנו) שאינם בולטים לטובה ואינם צפויים להשתפר מהותית להערכתנו בטווח הקצר והבינוני. רמת מינוף זו מהווה משקולת על דירוג החברה.
"גמישותה הפיננסית של החברה מוגבלת, נוכח רמת המינוף הגבוהה, כאמור ושעבוד על מרבית מניות בזק לטובת האג"ח הבינלאומי. יש לציין כי לחברה אין אמות מידה פיננסיות התלויות במישרין בשווי השוק של בזק – גורם התומך בגמישותה. אופק הדירוג היציב משקף את רמת הנזילות הטובה של החברה ואת הערכתנו ליציבות ביחסי שירות החוב בטווח הזמן הקצר והבינוני", הוסיפו במידרוג.