הראל פיננסים על מדד המחירים לצרכן: ”אין לנו ביקורת על בנק ישראל”

עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים, הגיב הערב לפרסום מדד המחירים לצרכן, אשר נשאר ללא שינוי. בכך מסתכמת האינפלציה בשנת 2014 כולה במינוס 0.2 אחוז -זהה לאינפלציה בגוש האירו ורחוקה מאוד ממרכז יעד האינפלציה של בנק ישראל. שנת 2014 היא לא שנה רגילה – ירידת המחירים השנה היא תופעה גלובלית, ובישראל כללה את כל סעיפי המדד פרט לסעיף הדיור (המבוסס ברובו על שכר הדירה) סעיף החינוך וסעיף הבריאות – כולם סעיפים "מקומיים" שלא מושפעים מהאינפלציה הנמוכה בעולם.

מבין הסעיפים בהם נרשמה ירידת מחירים, מעניין לציין במיוחד ירידה שנתית של 2.5 אחוזים במחירי המזון (לראשונה ב-30 שנים האחרונות שבדקנו). ירידה הנובעת משילוב של גידול בתחרות בענף, התחזקות המטבע (במחצית הראשונה של השנה), ירידת המחירים באירופה (משם מייבאים יחסית הרבה פריטים) וירידת מחירי התשומות.

אז האם אין אינפלציה? לא מדויק, מחירי הדירות בבעלות עלו בעוד 0.2 אחוז (בין אמצע נובמבר לאמצע אוקטובר). מחירי הדירות גבוהים היום ב-5.8 אחוזים מרמתם לפני שנה. מחירי הנכסים הפיננסיים (מניות ואג"ח) עלו אף הם יפה במהלך 2014. כך, שלמרות שהאינפלציה הנמדדת אכן נמוכה לא יהיה הוגן למתוח ביקורת בהקשר זה על בנק ישראל, מה גם שהבנק כן נקט במהלך השנה בצעדים דרסטיים והוריד את הריבית לרמות שפל שנחשבו בעבר ללא בטוחות ושלא נראו בישראל מעולם, וכן רכש כמות גדולה מאוד של מט"ח.

התחזית הראשונית שלנו למדדים הקרובים; ירידה חדה במדד ינואר (מינוס 0.7 אחוז), בשל הירידה במחירי המים והדלק וירידה עונתית במחירי ההלבשה וההנעלה. מדד חודש פברואר צפוי אף הוא לרדת בחדות (מינוס 0.4 אחוז) בשל ירידת הצפויה במחירי החשמל והמשך ירידת מחירי הדלקים והתקשורת. הראל פיננסים מעריכים כי האינפלציה בשנת 2015 צפויה להיות 0.7 אחוז (וללא הירידה החד הפעמית במחירי החשמל והמים 1.1 אחוז).

האינפלציה השלילית בשנה האחרונה ושני המדדים השליליים הצפויים בחודשיים הקרובים לא משנים את הערכת כלכלני הראל, שעקב השיפור הצפוי בתחזיות הצמיחה למשקים המובילים בעולם בשל ירידת מחירי האנרגיה, העלייה החדה במחירי הדירות והירידה באבטלה - הסבירות להפחתה נוספת של ריבית בנק ישראל נמוכה, למרות הורדת הריבית החריגה שראינו היוםבשוויץ והצפי להרחבה כמותית באירופה. זאת, כל עוד שהשקל לא ישוב להתחזק – התחזקות משמעותית של השקל "תפתח את כל האפשרויות מחדש – גם בתחום הורדת הריבית וגם בתחום רכישת המט"ח.