סקירתו של אדר עציוני, אנליסט נדל"ן מגדל שוקי הון גזית גלוב ואלוני חץ. FCR הנשלטת ע"י גזית גלוב (כ- 49.5%) אלוני חץ (כ-13%), פרסמה ביום שישי תוצאות מעורבות לסיכום הרבעון השני של 2010. מצ"ב נקודות עיקריות:
מגמה מעורבת בפרמטרים התפעוליים- לאחר מגמה חיובית של גידול רצוף ב-NOI מנכסים זהים, ברבעון השני חל גידול של כ-0.6% בלבד לעומת הרבעון המקביל ב-2009, כאשר ללא פיתוח מחדש והרחבות באותם נכסים, חל קיטון של (0.8%). יש לציין בשיחת הועידה ברבעון הקודם ציינה החברה, כי תוצאות רבעון שני ושלישי יהיו חלשות מעט בהשוואה לרבעונים המקבילים.ה-NOI הכולל עלה בכ-6% לעומת הרבעון המקביל, בעיקר בשל פיתוח מחדש, הרחבות, רכישות וגידול בשכ"ד ובתפוסה. בעקבות רכישת 2 נכסים ופיתוח קיימים עלתה תחזית ה-NOI השנתית לכ-317 מ’ $ לעומת 304 מ’ $ ברבעון הקודם.
גידול בשכר הדירה הממוצע- שכר הדירה הממוצע בנכסים עלה בכ-4.4% לעומת הרבעון המקביל וב-1.3% לעומת הרבעון הקודם. כמו כן, החברה הצליחה להשיג גידול של כ-12.4% בשכר הדירה בחוזים שחודשו במהלך הרבעון הראשון. הערכות החברה הן כי שכר הדירה המייצג לנכסים נע בטווח של 20-23$ ולכן צפוי לעלות בעתיד. שיעור התפוסה לסוף הרבעון עמד על כ-96.4%, עליה קלה לעומת הרבעון הקודם (96.3%).
עליה קלה בתפוסה – עליה של כ-0.1% לעומת הרבעון הקודם לרמה של כ-96.3% ועליה של 0.2% לעומת סוף 2009.
ירידה ב-FFO - הסתכם ל-0.23$ למניה לעומת 0.27$ ברבעון המקביל. ה-FFO המתוקנן ( (AFFOהסתכם ל-0.2$ למניה לעומת 0.24$ ברבעון המקביל. עיקר הירידה מיוחסת לגידול בהוצאות ריבית עקב גידול בהיקף החוב והנפקות מניות שנערכו במהלך 12 החודשים האחרונים. תחזית ה-FFO/AFFO ל-2010 נותרה ללא שינוי, למעט התאמה לספליט שנערך במניות בסוף חודש מאי, בטווח של 0.95-0.98$ ו-0.84-0.88$ בהתאמה.
חלוקת דיבידנד- החברה תחלק ב-14 לאוקטובר 0.2$ למניה בעבור הרבעון השלישי. מה שמייצג תשואת דיבידנד שנתית של כ-5.6% על מחיר המניה הנוכחי. ההפחתה ברמת הדיבידנד למניה לעומת רבעונים קודמים, חלה בשל ספליט שבוצע במניה בסוף חודש מאי, כך שבפועל לא חל שינוי במדיניות הדיבידנד.
לסיכום
FCR מציגה תוצאות מעורבות אך יציבות לרבעון השני של השנה. התוצאות עומדות בציפיותינו לאחר שהנהלת החברה דיווחה ברבעון קודם על צפי לתוצאות חלשות מעט ברבעונים השני והשלישי. בסוף הרבעון רכשה החברה 2 נכסים במערב קנדה בכ-100 מ’ דולר קנדי אשר צפויים להגדיל את ה-NOI השנתי בכ-4.2%. אולם השורה התחתונה עדיין לא מגיבה לשינויים הללו בצורה המתבקשת בשל עלויות מימון גבוהות, גידול ברמת החוב והוצאות אמורטיזציה אשר מכבידות על ה-FFO. החברה גייסה כספים רבים בחוב ובמניות ותרה אחר אחר נכסים לרכישה, השוק הקנדי נמצא במצב טוב, ונכסי החברה איכותיים. השקעות נוכחיות בפיתוח מחדש של נכסי החברה ורכישות נוספות צפויות לתרום לצמיחה עתידית.
הטווח העליון של תחזית ה-FFO של החברה ל-2010 גוזרת מכפיל FFO עתידי של כ-13, עם תשואת נכסים מניבים גלומה נמוכה של כ-6.81%. להערכתנו, מחיר המניה מתומחר במלואו.