בנק לאומי מפרסם סקירה שבועית של שוק ההון, וקובע כי התשואות לאורך העקומים המרכזיים בחו"ל נמוכות מאוד, וצפויות לעלות בהדרגה בטווח הבינוני. זאת, כתלות בהמשך השיפור בכלכלה הגלובלית, בדגש על כלכלת ארה"ב. לכן, מומלץ להימנע מאג"ח ממשלתיות של המדינות המפותחות המרכזיות (ארה"ב, גרמניה, יפן).
כלכלני לאומי צופים עלייה מסויימת בתנודתיות בשוק ההון המקומי. מומלצת חשיפה לאג"ח ממשלת ישראל במח"מ בינוני, גם לנוכח הציפיות שסביבת הריבית תשאר נמוכה. רמת מחירים גבוהה בחלק הארוך של העקומים, מגדילה את הסיכון בהחזקת פלח זה.
מומלצת חשיפה מאוזנת בין האפיק השקלי לאפיק הצמוד בתיק. הפיחות בשקל והעלאת שכר המינימום - צפויים לתרום לחזרה של האינפלציה אל תחום היעד במהלך שנת 2015.
הרכיב המנייתי בתיק ההשקעות ממשיך להיות האפיק המועדף לנטילת סיכון, כאשר עיקר הסיכון להמלצה זו נובע מהתפתחויות שליליות בכלכלות אירופה וסין. לאומי ממליצים על משקל יתר משמעותי למניות חו"ל, לנוכח חולשת הביקושים המקומיים בישראל. במניות חו"ל מומלצת חשיפת שוק לארה"ב ולאירופה, חשיפת יתר לשווקים מתעוררים, וחשיפת חסר ליפן.
מחיר הנפט ירד בחדות בחודשים האחרונים, מה שהביא לירידות משמעותיות במחירי המניות בסקטור האנרגיה העולמי. בתמחור הנוכחי ממליצים כלכלני לאומי על אחזקה של מניות הסקטור, תוך התמקדות בחברות הגלובליות הגדולות ביותר.
השיפור ההדרגתי בכלכלת ארה"ב, בשילוב עם הפיחות החד בשער החליפין של השקל מול הדולר, צפוי לתמוך ברווחי הפירמות היצואניות בישראל אשר שוק היעד העיקרי שלהן הוא ארה"ב. תופעה זו עשויה לבוא לידי ביטוי בתוצאות הרבעון הרביעי של השנה, ובמחצית הראשונה של 2015, במידה והפיחות ישמר.
בחודשים האחרונים מורגשת עלייה מתונה במרווחים באפיק הקונצרני בישראל. פתיחת מרווחים זו תואמת את ההאטה בכלכלה הריאלית ועשויה להימשך בטווח הקצר. לאומי ממליצים על חשיפה נמוכה יחסית לאפיק, תוך התמקדות בדירוגים איכותיים (A+ ומעלה) והטווח הבינוני.
כלכלני לאומי ממליצים על החזקה מועטה של אג"ח קונצרני בחו"ל, תוך התרכזות בדירוגי ההשקעה הנמוכים, ומח"מ בינוני. פתיחת המרווחים באג"ח High Yield במח"מ קצר בארה"ב, מהווה להערכתם הזדמנות טקטית לפרק זמן קצר, ברמת סיכון גבוהה. זאת, בעיקר על רקע רמת הריביות הנמוכה, ותוך ציפיה ששיעור הכשלים בפלח זה לא יגדל באופן משמעותי בחודשים הקרובים.
באשר לשוק האג"ח, בארה"ב, מרבית הנתונים שפורסמו השבוע מצביעים על המשך השיפור בכלכלה. תוצאות סקר ה- ISM לפעילות במגזר העסקי בחודש נובמבר היו גבוהות מהציפיות. סקר ה- ADP כלל תוספת של 208 אלף משרות בחודש נובמבר, ומראה על המשך מגמה חיובית בשוק העבודה (הנתונים הרשמיים בנוגע לתוספת המשרות ושיעור האבטלה צפויים להתפרסם מחר). כמו כן, מכירות כלי הרכב המשיכו לעלות בקצב מהיר יחסית גם בנובמבר, ומלמדות על שיפור מתמשך במצבם של משקי הבית.
באירופה, נמשכת החולשה במרבית כלכלות מדינות האיחוד במיוחד בצרפת (בה סקרי ה-PMI מעידים על ירידה בפעילות במגזר העסקי, במקביל לירידה בהוצאות משקי הבית) ובאיטליה (עלייה בשיעור האבטלה, ירידה בתוצר ברבעון השלישי). מנגד, כלכלת ספרד בולטת לחיוב (צמיחה חיובית, עלייה במדדי הפדיון, גידול בפעילות המשכנתאות).
בישראל, כל עוד לא אושר התקציב השנתי, צפויות הוצאות נמוכות יחסית על ידי משרדי הממשלה. יחד עם זאת, התנודתיות בשוק האג"ח הממשלתי בתקופה הקרובה צפויה לעלות בהשוואה לשנה האחרונה.
באפיק הממשלתי נרשמה השבוע מגמה מעורבת. מדד אגרות החוב הממשלתיות הצמודות למדד עלה בכ- 0.65%, בעיקר בהשפעת אגרות החוב הבינוניות והארוכות. מנגד, מדד אגרות החוב הממשלתיות השקליות בריבית קבועה ירד בכ- 0.5%.
כתוצאה מכך, חלה עלייה בציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון. הציפיות לטווחים של שנה, 3 שנים ו- 10 שנים עומדות כעת ברמה של 0.6% (OTC), 1.1% ו- 2.1% בהתאמה לעומת רמה של 0.4% (OTC), 0.8% ו- 1.8% בשבוע שעבר.
באפיק הקונצרני נרשמו השבוע ירידות שערים תוך התרחבות המרווחים ביחס לעקום הממשלתי בכל מדדי התל בונד, בהתאם למגמה מהשבועות האחרונים. בלטו הירידות באגרות החוב בדירוגים נמוכים. עוד נוסיף כי בחודש נובמבר נמשכה הירידה בשווי האחזקות של קרנות הנאמנות המתמחות באג"ח קונצרניות, מה שמעידעל ירידה בביקוש מצד הציבור.
מגמה מעורבת אפיינה את המסחר בשוקי המניות. בסיכום שבועי נותר מדד המניות העולמי כמעט בלא שינוי.
בארה"ב, נרשמו עליות מתונות במדד ה- S&P 500. בנוסף לנתוני המאקרו החיוביים כאמור, פורסמו מספר נתונים מעורבים בסקטור הנדל"ן: מכירות בתים חדשים באוקטובר עמדו על 458 אלף, נמוך במעט מהצפי, אולם מנגד עלתה ההוצאה לבנייה בשיעור חודשי גבוה של- 1.1%.
באירופה נסחרו המדדים כמעט ללא שינוי. במהלך השבוע גברו ההערכות שנשיא ה-ECB יודיע במסגרת הודעת הריבית על הגדלת ההרחבה הכמותית באירופה עוד השנה, בשל פרסום נתוני מאקרו חלשים יחסית בגוש האירו. אולם בפועל, לא הוכרז על צעד כזה, אלא ניתנה התייחסות שכללה את המשך ההרחבה הכמותית הנוכחית ואפשרות לפעולות תומכות נוספות בתחילת שנת 2015 על פי הצורך.
בבריטניה נרשמו ירידות שערים מתונות לאור הערכות שקצב הצמיחה יתמתן ב- 2015. על פי ממוצע תחזיות האנליסטים, הכלכלה בבריטניה צפויה לצמוח בכ- 3.5% השנה ובכ- 2.9% ב- 2015.
מדד המניות של שנגחאי הוסיף השבוע מעל ל- 10% לערכו במחזור גבוה. במהלך השבוע גברו ההערכות שהבנק המרכזי בסין ימשיך ויוריד את הריבית המוניטארית, בהמשך להורדה שבוצעה בחודש שעבר.
השוק המקומי נסחר בעליות קלות. בלט לחיוב מדד התקשורת שעלה בכ- 4.7%. סביבת הצמיחה הנמוכה בישראל, והפיחות החד בשער החליפין, תומכים להערכת כלכלני לאומי במתן עדיפות למניות של חברות יצואניות על פני אלו הפונות לשוק המקומי.