הדיסקאונט בין השווי הכלכלי לבין מחירי מניות הביטוח לא ייסגר בקרוב - כך אומר היום (ג’) טרנס קלינגמן מפסגות בתגובה לדוחות הרבעון השלישי של חברות הסקטור.
לדברי קלינגמן, דו"חות 3Q-14 היו טובים: "בעדכון תוצאות Q2 צפינו לשיפור ברווח הנקי ב-3Q לעומת Q2 ואכן כל החברות דיווחו על שיפור בתוצאות. כאשר אנו מנטרלים את ההשפעה של חיזוק עתודות ביטוח חיים בשל סביבת הריבית הנמוכה והשתטחות עקום הריבית, ניתן לראות שכל החברות השיגו תשואה דו-ספרתית על ההון. מגדל, הראל והפניקס אף הצליחו להשיג תשואה דו-ספרתית לפני נטרול ההשפעה מחיזוק העתודות. ללא הפרשות חד-פעמיות בגין תביעה ייצוגית והוצאות בגין סגירת כלל פיננסים, גם כלל ביטוח היה מציג תשואה דו–ספרתית לפני נטרול חיזוק העתודות".
תחזיות רווח 2014: "הרווחים המצטברים בתשעה החודשים הראשונים מהווים 93% מתחזית הרווח השנתית שלנו למגדל ו-91% להפניקס, כך שאנו מעלים תחזיות שלנו לחברות אלו. בכלל ובמנורה הרווח המצטבר עמד על 72% ו-77% בהתאמה כך שאנו מתקנים כלפי מטה את תחזיות הרווח שלנו לחברות אלו. לא חל שינוי לגבי התחזית שלנו להראל. ברבעון הרביעי אנו צופים התמתנות ניכרת ברמת ההפרשות לחיזוק עתודות ביטוח חיים (קיים גם אפשרות של קיטון ההפרשה במידה שעקום הממשלתי יתחדד) . מנגד, שוק האג"ח הקונצרני עשוי להסב הפסדי השקעות בנוסטרו לאור פתיחת המרווחים מול האג"ח הממשלתי".
תמחור: "מדד הביטוח באירופה נסחר לפי מכפיל הון של 1.3 ומכפיל רווח חזוי של 11 גבוה משמעתית מענף הביטוח בארץ על אף שלאורך זמן חברות הביטוח בארץ מציגות תשואה גבוהה יותר על ההון. מכפיל ההון הממוצע של חברות הביטוח בארץ עומד על 0.83 ואינו יקר במונחים היסטוריים".
פסגות מציינים כי שנת 2015 מסתמנת כשנה מאתגרת. "לא ניתן לצפות להמשך רווחי השקעה בתחום האג"ח כך שההישענות על רווח חיתומי/תפעולי יהפוך לקריטי עבור החברות. בנוסף, הרגולציה תמשיך להטיל אי וודאות לגבי רמת הרווחיות בחלק מהמוצרים (דוגמת רפורמה בתחום ביטוח בריאות) ורמת ההון הנדרשת (תוספת אפשרית להון לקראת יישום סולבונסי 2).
"להערכתנו, המשקיעים ישמרו על מרווח ביטחון רחב יחסית כלפי מניות חברות הביטוח אשר יבוא לידי ביטוי בדיסקאונט יחסית עמוק מול השווי הכלכלי עד להתבהרות המגמות בשוק החוב ובתחום הרגולציה. עדכנו את מחירי היעד לשקף את השינויים במודל ה-NAV אשר חלו בעקבות פרסום תוצאות Q3. אנו מורידים את המלצתנו לכלל ביטוח לתשואת יתר לנוכח החלטת ההנהלה לא לחלק דיבידנד על אף צבירת עודפי הון ניכרים", סיכמו בבית ההשקעות.