הסבר על מאפייני הפקודות החדשות בבורסה

המאפיינים העיקריים של הפקודות החדשות

א. פקודה מותנית שער

1) פקודה מותנית שער (Stop Limit) היא פקודת שער (Limit) המוגשת לבורסה עם התניה. הפקודה משוחררת לביצוע רק כשההתניה מתקיימת.

ההתניה מתייחסת לשער של נייר הערך ב-4 אפשרויות:

- קניה כאשר שער נייר הערך גדול/שווה מערך מסוים;

- קנייה כאשר שער נייר הערך קטן/שווה מערך מסוים;

- מכירה כאשר שער נייר הערך גדול/שווה מערך מסוים;

- מכירה כאשר שער נייר הערך קטן/שווה מערך מסוים.

בכל אחת מ-4 האפשרויות יש לציין, בנוסף, הגבלת שער לפקודה. הגבלת השער תהיה רלוונטית עם שחרורה של הפקודה לספר הפקודות. הגבלת השער אינה קשורה להתניה והיא יכולה להיות גבוהה, נמוכה או שווה לשער שהוגדר בהתניה.

2) עם הגשת הפקודה, נבדקת ההתניה ואם היא מתקיימת – הפקודה משוחררת לספר הפקודות באופן מיידי כפקודת שער רגילה.

אם, לעומת זאת, ההתניה אינה מתקיימת, נרשמת הפקודה במחשב המסחר במצב "ממתינה לשחרור" ובמצב זה היא אינה יכולה להתבצע. הפקודה תשוחרר מיד לאחר שתתבצע בנייר הערך עסקה שהשער בה יקיים את ההתניה לביצוע.

דוגמה א’:

שער עסקה אחרונה בנייר ערך, בשלב המסחר הרציף, הוא 120 אגורות ומצב ספר הפקודות הוא כלהלן:

בשלב ראשון, משקיע א’ מגיש פקודה מותנית: "מכירה כאשר השער קטן/שווה ל-117, הגבלת שער 116, כמות 50".

עם הגשתה, הפקודה המותנית נרשמת במערכת המסחר במצב של "ממתינה לשחרור" והיא אינה מוצגת בספר הפקודות.

בשלב שני, משקיע ב’ מגיש פקודת מכירה רגילה בהגבלת שער של 117 וכמות של 160.

כתוצאה מהפקודה של משקיע ב’ נוצרות שתי עסקות:

עסקה אחת בכמות 100, בשער 118

עסקה שנייה בכמות 60, בשער 117.

כתוצאה מהעסקה בשער 117 משתחררת לספר הפקודות הפקודה המותנית שהגיש משקיע א’ (התקיים התנאי שהייתה עסקה בשער קטן/שווה ל-117).

כתוצאה מכך מתבצעות שתי עסקות נוספות:

עסקה אחת בכמות 40, בשער 117

עסקה שנייה בכמות 10, בשער 116.

3) עדיפות הזמן לביצוע פקודה מותנית שער נקבעת לפי הזמן בו הפקודה שוחררה לספר הפקודות ולא לפי הזמן בו הפקודה נקלטה בבורסה.

4) כאשר קיימות במערכת המסחר כמה פקודות מותנות שער שונות, הן משתחררות לספר הפקודות לפי הסדר הבא:

- כאשר שער נייר הערך הגורם לשחרור הפקודה עלה ביחס לשער העסקה שלפני כן, השחרור הוא מהגבלות השער הנמוכות לגבוהות.

- כאשר שער נייר הערך הגורם לשחרור הפקודה ירד ביחס לשער העסקה שלפני כן, השחרור הוא מהגבלות השער הגבוהות לנמוכות.

- פקודות מותנות שער עם אותה הגבלת שער ישוחררו לספר הפקודות לפי סדר קבלתן בבורסה.

5) ההתניה נבדקת תמיד מול השער של עסקה שבוצעה ולכן פקודות מותנות שער אינן משתתפות במסחר הפתיחה (ההתניה לא נבדקת מול שער הבסיס).

 ניתן להגיש פקודות מותנות שער בשלב טרום הפתיחה, אולם הן יעברו באופן אוטומטי לשלב הרציף. בשל כך, חייבת פקודה מותנית שער להיות בכמות של לפחות גודל מזערי של פקודה, גם אם הוגשה בשלב טרום הפתיחה.

6) לאחר מסחר הפתיחה בנייר הערך (ואם במסחר הפתיחה היה מחזור אפס אז לאחר העסקה הראשונה במסחר הרציף) משוחררות פקודות מותנות השער לפי הסדר הבא:

- על פי ההפרש, בערך מוחלט, בין שער השחרור לשער הפתיחה (או, כאמור, לפי שער העסקה הראשונה במסחר הרציף), החל מהפקודות עם ההפרש הגבוה ועד לפקודות עם ההפרש הנמוך;

- בפקודות שההפרש כאמור לעיל זהה – על פי סדר קבלתן בבורסה.

7) לא ניתן יהיה להגיש פקודה מותנית שער בשלב טרום הנעילה, שכן היא אינה רלוונטית בשלב זה – לאחר מסחר הנעילה לא מתקיים עוד מסחר ולכן אין משמעות לשחרורה בשלב זה.

8) פקודה מותנית שער המוגשת במהלך מסחר פתיחה נוסף (במקרה של חידוש מסחר לאחר הפסקת מסחר קצובה) או במהלך ממתן תנודות, נבדקת מול שער העסקה האחרונה שבוצעה בשלב הרציף לפני כן.

התקיימה ההתניה – תשוחרר הפקודה באופן מיידי לספר הפקודות ותשתתף במסחר הפתיחה הנוסף או במכרז של ממתן התנודות, לפי העניין.

לא התקיימה ההתניה – תירשם הפקודה במצב של "ממתינה לשחרור" וההתניה תיבדק שוב לאחר קיום מסחר הפתיחה הנוסף או מכרז ממתן התנודות וכן הלאה, לאחר כל עסקה בשלב הרציף.

9) בניירות ערך הנסחרים ברשימת השימור וברשימת דלי הסחירות לא ניתן יהיה להגיש פקודה מותנית שער.

ב. פקודת קרחון

1) פקודת קרחון (Iceberg) היא פקודה עם הגבלת שער שרק חלק מהכמות בה גלוי בספר הפקודות. לפיכך, הפקודה מוגשת לביצוע עם 3 כמויות: כמות כוללת, כמות ראשונה להצגה וכמות נוספת מיועדת להצגה.

2) בכל עת מוצגת בספר הפקודות רק הכמות הגלויה של פקודת קרחון – תחילה הכמות הראשונה להצגה, ורק לאחר שכמות זו בוצעה במלואה, מוצגת הכמות הנוספת, וכך הלאה עד שהפקודה מבוצעת במלואה (הכמות הכוללת).

3) העדיפות לביצוע פקודות שונות באותה הגבלת שער היא תמיד קודם לכמויות הגלויות. אם הוגשה פקודת שער רגילה לאחר הגשת פקודת קרחון, באותה הגבלת שער, הרי שתחילה תבוצע הכמות הגלויה בפקודת הקרחון, לאחר מכן פקודת השער הרגילה ורק לאחר מכן הכמות הסמויה של פקודת הקרחון.

4) עדיפות הזמן של הכמות הגלויה בפקודת קרחון נקבעת לפי הזמן בו היא הפכה לגלויה בספר הפקודות.

5) במכרזים השונים - מסחר הפתיחה, מסחר הנעילה, מסחר פתיחה נוסף ומכרז של ממתן תנודות - משתתפת הכמות הכוללת של פקודת קרחון (שטרם בוצעה), אך נשמר סדר העדיפות המפורט בס"ק 3 שלעיל.

דוגמה ב’

שער עסקה אחרונה בנייר ערך, בשלב המסחר הרציף, הוא 120 אגורות ומצב ספר הפקודות הוא כלהלן:

בשלב ראשון, משקיע א’ מגיש פקודת קנייה קרחון בשער 117, עם כמות כוללת 1000, כמות לשחרור ראשוני 120 וכמות לשחרור נוסף 80.

בשלב שני, משקיע ב’ מגיש פקודת קנייה רגילה בשער 117, בכמות 100.

לאחר הגשת שתי פקודות הקנייה שלעיל ייראה ספר הפקודות כך:

 בשלב שלישי, מגיש משקיע ג’ פקודת מכירה בכמות 700, בשער 116.

כתוצאה מהגשת פקודת המכירה, יבוצעו העסקות הבאות:

- עסקה אחת בכמות 100 בשער 118;

- עסקה שנייה בכמות 100 בשער 117 (מול פקודת הקנייה הרגילה בשער 117 שהיתה בספר בטרם הוגשה פקודת הקרחון);

- עסקה שלישית בכמות 120 בשער 117 (מול הכמות הגלויה מתוך פקודת הקרחון של משקיע א’);

- עסקה רביעית בשער 117 בכמות 100 (מול פקודת הקנייה של משקיע ב’).

- עסקה חמישית בשער 117 בכמות 280 (מול הכמות הסמויה מתוך פקודת הקרחון).

בסה"כ מתוך הכמות הכוללת של 1,000 בפקודת הקרחון בוצעו 400.

עם תום ביצוען של העסקות שלעיל תשוחרר לספר הפקודות כמות של 80 מתוך היתרה שטרם בוצעה בפקודת הקרחון, וספר הפקודות ייראה כך:

6) פקודות קרחון ניתן להגיש בכל שלבי המסחר. כל 3 הכמויות בפקודה חייבות לעמוד בכללי גודל מזערי של פקודה, אף אם הוגשו במכרזים. הכמות הכוללת צריכה לעמוד בכללים של גודל מרבי של פקודה.

7) ניתן להגיש פקודת קרחון גם בניירות ערך הנסחרים ברשימת השימור וברשימת דלי הסחירות.

ג. בדומה לפקודות הקיימות היום, גם הפקודות החדשות תקפות רק ביום בו הוגשו. בסוף יום המסחר כל הפקודות בספר הפקודות מתבטלות.