"שוק האג"ח הקונצרני צפוי להיות מסוכן יותר להשקעה בשנת 2015 משוק המניות". כך מעריכים היום (ב’) בבית ההשקעות הלמן-אלדובי. במסיבת העיתונאים לפרסום תחזיות 2015 של בית ההשקעות, שהתקיימה במשרדי הוועד האולימפי, העריכו כלכלני בית ההשקעות כי שנת 2015 תהיה שנת המבחן של שוק האג"ח, ויש לנקוט משנה זהירות בשוק זה.
לדברי אילן ארצי, מנהל ההשקעות הראשי של בית ההשקעות, שוק האג"ח נמצא ברמות מחירים גבוהות והתשואות נמוכות משמעותית מתשואת שווי משקל לטוח ארוך. "הגם שבטווח של השבועות הקרובים שוק האג"ח עשוי להמשיך במגמה החיובית" אמר ארצי, "צמצום ההרחבות המונטריות, ראשית בארה"ב ובהמשך אולי אף בישראל, עשויות להוביל להפסדים בשוק הנחשב לבטוח ביותר".
לגבי הצמיחה, מעריכים בבית ההשקעות כי הצמיחה בשנת 2015 עשויה להפתיע לטובה, ולהתקרב לרמה של 3.5%, אבל האינפלציה עדיין תהיה ברמה נמוכה, בעיקר במחצית הראשונה של השנה. בבית ההשקעות מתייחסים היום גם לאינפלציה, ומעריכים כי "רמת האינפלציה שנה הבאה תמשיך להיות נמוכה ואף שלילית בחודשים הקרובים (נובמבר 14 עד פברואר 15) במידה ומחירי המים והחשמל ירדו ב- 10%-15%. יחד עם זאת, בהמשך שנת 2015 סביר שנראה עליה מסוימת באינפלציה לרמות של סביב 1% במונחים שנתיים".
לגבי הריבית, בבית ההשקעות אומרים כי "לאור הפעילות הכלכלית המתונה וסביבת האינפלציה הנמוכה הריבית צפויה להמשיך להיות נמוכה גם היא, אנו צופים הורדת ריבית נוספת ע"י בנק ישראל על מנת לעודד את הצמיחה. לקראת סוף 2015, יתכן ונראה עליה מחודשת של הריבית בישראל לרמה של 0.5%, כתלות בהעלאות הריבית בארה"ב".
מאקרו ישראל: "שנת 2015 תתאפיין בצמיחה גבוהה יותר בהשוואה לשנת 2014. במידה שלא תהיה הידרדרות במצב הביטחוני, אנו מעריכים כי יתכן ונראה בשנה הבאה צמיחה של 3.5% ואף יותר".
מנועי צמיחה עיקריים לשנת 2015: "צמיחה בהשוואה לשנת 2014. כבר ברבעון האחרון של 2014 אנו עדים לשיפור בפעילות הכלכלית לאור התאוששות המשק לאחר מבצע ’צוק איתן’. אנו מעריכים כי נמשיך לראות שיפור בנתונים, בעיקר בסעיפים כמו תיירות, השקעות בנכסים קבועים וצריכה פרטית".
סקטור הנדל"ן: "בשנת 2014 סבל סקטור זה מירידה בביקושים בעקבות המתנה של הקונים לחוק מע"מ אפס. בשנת 2015 אנו צופים חזרה לקצב נורמאלי של התחלות בניה ומכירת דירות. עליה בייצוא- הסחר העולמי צפוי לצמוח בשנה הבאה ולתמוך בייצוא הישראלי יחד עם התחזקות הדולר. מדיניות פיסקאלית מרחיבה- תקציב 2015 הינו תקציב מרחיב, הליכה לבחירות, באם תהיה, עשויה להגדיל אף יותר את התקציב הממשלתי.
לגבי הבורסה המקומית מעריך ארצי כי "שוק המניות ימשיך להיות חיובי בטווח הקצר וילווה בתנודתיות גבוהה. במידה שנראה בהמשך השנה עליות ריבית, הדבר עלול להשפיע לשלילה על שוק המניות". ארצי מעריך כי "הסיכון העיקרי נמצא בשוק האג"ח הקונצרני, באג"ח של חברות בדירוגים נמוכים ובמח"מ ארוך בפרט. מעבר לעובדה שהתשואות האבסולוטיות נמוכות באופן היסטורי, נראה כי המרווחים באג"ח בדירוג נמוך אינם משקפים את הסיכון הטמון בהשקעה בחברות מסוג זה. אנו ממליצים להיצמד לאג"ח קונצרני בדרוג גבוה (קבוצת ה A ומעלה) ובמח"מ שלא יעלה על 2.5-3 שנים".
לדבריו, "באג"ח הממשלתי, תתכן עדיין עדנה בחודשים הקרובים, אך סביר להעריך כי במהלך 2015 גם האג"ח הממשלתי עלול להניב הפסדים לאור העלאות הריבית הצפויות. האג"ח צמוד המדד יחזור להיות אטרקטיבי, לנוכח ציפיות האינפלציה שמגלמים אג"ח אלו. באפיק זה, אנו ממליצים לבצע השקעות דינמיות ובמהלך 2015 להסיט השקעות לכיוון האפיק הצמוד וכן לקצר מח"מ עם סימנים ראשונים להעלאת ריבית".
אינפלציה: "בהלמן-אלדובי מעריכים כי רמת האינפלציה שנה הבאה תמשיך להיות נמוכה ואף שלילית בחודשים הקרובים (נובמבר 14 עד פברואר 15) במידה ומחירי המים והחשמל ירדו ב- 10%-15%. יחד עם זאת בהמשך שנת 2015 סביר שנראה עליה מסוימת באינפלציה לרמות של כ-1%.
ריבית: "לאור הפעילות הכלכלית הממותנת וסביבת האינפלציה הנמוכה הריבית צפויה להמשיך להיות נמוכה גם היא, בהלמן-אלדובי צופים הורדת ריבית נוספת ע"י בנק ישראל על מנת לעודד את הצמיחה. במהלך 2015, יתכן ונראה עליה מחודשת של הריבית בישראל לרמה של 0.5%-0.75%, כפועל יוצא מהתחלת העלאות הריבית בארה"ב".
שער חליפין: "בעקבות תשואות לפדיון גבוהות בשוק האג"ח האמריקאי לעומת התשואות בשוק האג"ח בארץ המובילות להסטת השקעות מוסדיות לחו"ל והמצב הביטחוני השורר באזור אשר גורם לכך שמשקיעים זרים נמנעים בשלב זה מהשקעות פיננסיות בישראל, "אנו מעריכים כי צפוי המשך פיחות בשקל, במחצית הראשונה של 2015, בעיקר למול הדולר", אמר ארצי.
מאקרו חו"ל: בהלמן-אלדובי צופים כי הכלכלה האמריקנית תמשיך להתאושש גם בשנה הבאה בתמיכה של שוק העבודה שימשיך להראות שיפור ורמות אבטלה יורדות, תמיכה של סקטור הנדל"ן ושל הצריכה הפרטית: "אנו צופים העלאת ריבית לקראת סוף 2015".
לגבי אירופה, מאמינים בהלמן אלדובי כי "בשנה הבאה נראה צמיחה חיובית אך מתונה הנתמכת ע"י מדיניות מוניטארית מרחיבה. ה-ECB ישיק בחודשים הקרובים תוכנית הרחבה כמותית דומה לזו שהייתה עד השנה בארה"ב על מנת לתמוך בצמיחה באיחוד האירופאי ובפיחות של האירו".
אלוקציה גאוגרפית: "בתחום המניות, בבית ההשקעות סבורים כי יש עדיין חלקו העיקרי של תיק המניות הזר צריך להיות מושקע בארה"ב לנוכח המשך הצמיחה הצפויה, הריבית הנמוכה מאד והמשך גידול ברווחיות החברות. יחד עם זאת אנו ממליצים על אחזקה במשקל שוק (כ- 50%) ולא מעבר לכך, לאור העובדה שרמות המחירים יחסית גבוהות ( מכפילים של 19.5 היסטורי וקדימה 17 ל-S&P 500).
בשוק האירופאי, ממליצים בהלמן-אלדובי להחזיק משקל יתר (מעל 25%), בעיקר לנוכח רמות המחירים הנוחות וההרחבות המונטריות הצפויות. בשווקים מתעוררים ההמלצה הינה על משקל חסר, לנוכח התחזקות הדולר, האטה בסין, וירידת מחירי סחורות, בעיקר הנפט. ביפן ההמלצה היא על משקל שוק.
סקטורים מעניינים בארה"ב: טכנולוגיה – מכפיל נמוך יחסית, חברות רווחיות, מחלקות דיבידנד.בנקים – עשוי ליהנות מהעלאת ריבית, והצמיחה המתחדשת. יותר חשופים לכלכלה המקומית מאשר העולמית. בריאות (גם באירופה) – בעיקר חברות הפארמה הגדולות, בעלות עודף מזומנים גדול המאפשר רכישות ומיזוגים עם חברות קטנות יותר.