לאומי שוקי הון ממליצים על מח"מ אחזקות של כ - 5 שנים, וכן על מח"מ אחזקות ארוך יותר בשקלים הלא צמודים. המלצה נוספת מסקירת האג"ח השבועית של דודי רזניק, מנהל מחקר אג"ח בבית ההשקעות, היא על אחזקה מאוזנת בין שקלים הלא צמודים לצמודי מדד על רקע ירידת הציפיות האינפלציוניות בשנה האחרונה.
לדברי רזניק, אמצע העקום השקלי ממשיך להיות "יקר" באופן יחסי כאשר הריבית העתידית הגלומה לעוד כ-5 שנים עומדת על כ-2.2% - וגם המרווח ביחס לאג"ח ממשלת ארה"ב הינו הנמוך ביותר בטווח זה.
"לאור העובדה כי מהלך הורדת הריבית מוצה, ברובו, אנו ממליצים להחזיק את מח"מ האחזקות השקלי בצורה סינתטית של שילוב מזומן, מק"מ ואג"ח בריבית משתנה יחד עם איגרות ארוכות לטווח של 8 שנים ומעלה", הוסיפו בלאומי. "בצמודי המדד אנו ממליצים על אחזקות במח"מ קצר בעיקר. לאור ירידת הציפיות האינפלציוניות בחלק הקצר ביותר של העקום (טווח של 1 – 3 שנים), נראה כי רמת הציפיות האינפלציוניות סבירה לקנייה בשילוב של חוזי מדד הנסחרים מתחת ל - 0.50% לשנה הקרובה, וכן על ידי חשיפה דרך איגרות חוב קונצרניות בדרוג גבוה המעניקות מרווח גבוה באופן יחסי - זאת למרות סדרת המדדים הנמוכים הצפויים בחודשים הקרובים.
"בחלק הארוך ביותר של העקומים בטווח של 10 – 30 שנה קיימת תלילות גבוהה משמעותית בעקום השקלי הלא צמוד ולכן הסדרה השקלית הלא צמודה הארוכה (סדרת ממשק 142) הינה ’זולה’ באופן יחסי לסדרות השקליות הלא צמודות ל 10 שנים (ממשק 324 וממשק 1026) ומומלצת לקנייה".
רזניק מציין כי מדד התל בונד ריבית משתנה ממשיך בביצועי יתר. לדבריו, "ככלל, רמת המרווחים באפיק נמוכה יחסית וקיימת כדאיות למעבר להשקעה בריבית קבועה, שקלית וצמודה.
"מרווחים גבוהים מאוד נפתחו בסדרות האג"ח של חברות הנדל"ן מארה"ב על רקע הקשיים בהנפקת חברת ספנסר. באופן כללי נראה כי במרווחים הנוכחיים השקעה בסקטור ראויה ביחס למרווחי חברות נדל"ן מקומיות", הוסיפו בלאומי.
מעיקרי הסקירה של לאומי עולה עוד כי מגמת פיחות השקל נמשכת. בחודשים אוגוסט – ספטמבר ניכר שינוי משמעותי בדפוס הפעילות בחו"ל של המוסדיים הישראליים, כאשר הם עברו לרכוש נטו מט"ח במכשירים נגזרים, בהשוואה למכירות נטו בהיקפים גבוהים בשנים האחרונות. רזניק סבור כי "בשינוי זה, שהוא אדפטיבי מאוד בטבעו, יש בכדי להאריך את מגמת היחלשות השקל".
רזניק מציין כי המסרים של בנק ישראל בהודעת הריבית השבוע היו פחות "יוניים". "על רקע המשך מגמת פיחות השקל וההתאוששות המסוימת בפעילות הריאלית, נראה כי בשלב זה ימשיך בנק ישראל לפעול בעיקר בהכרזות ופחות בפעולות ממשיות", הוסיף. לדבריו, סביבת האינפלציה השלילית נתפסת על ידי בנק ישראל כזמנית, בעיקר לאור הוזלת מוצרים לא סחירים הצפויה להתרחש בראשית 2015, ולהיחשב כאירוע אחד חולף. הירידה בשיעור האבטלה בחודש אוקטובר נראית כזמנית, שיעור האבטלה צפוי לעלות בשנת 2015.
"תשואות איגרות החוב במדינות גוש האירו רשמו שפל חדש השבוע על רקע ירידת האינפלציה, הצמיחה הנמוכה, שיעור האבטלה הגבוה והמשך ירידת מחירי הנפט. הנפקות האוצר האמריקאי השבוע הביאו לביקושים החזקים מזה 10 שנים מצד משקיעים זרים, ובכללם בנקים מרכזיים ברחבי העולם", סיכמו בלאומי.