פסגות מורידים את ההמלצה לבנק הפועלים ל"תשואת יתר" על רקע ההאטה במשק, ועלייה ברף הענישה מצד הרשויות בארה"ב. לדברי טרנס קלינגמן, הבנק פרסם דו"ח מעבר לצפי. הרווח הנקי הסתכם ב-740 מ’ ₪ (המשקף תשואה על ההון של 9.6%) לעומת צפי ל-687 מ’ ₪ (המשקף תשואה של 8.9%). רמת ההכנסות וההוצאות הייתה בהתאם לצפי. עיקר הסטייה מהתחזית נובעת מהפרשות נמוכות להפסדי אשראי ביחס לצפי ( 80 מ’ ₪ ברבעון לעומת צפי ל-240 מ’ ₪).
תיק אשראי יותר מגוון ופחות מסוכן: בבית ההשקעות מציינים כי "סיכון האשראי הפגום המשיך להתכווץ, ועומד כעת על 6.7 מיליארד ₪ או 2.52% מתיק האשראי בהשוואה ל-2.73% בסוף הרבעון השני. יחס הכיסוי (יתרת הפרשות/יתרת האשראי פגום) עומד על 59.3%, שיפור לעומת 55.4% בסוף הרבעון הראשון. מדובר ביחס סביר (אבל לא חזק במיוחד) בהשוואה ליתר המערכת.
"החל מ-2015 אנו צופים הרעה מסוימת באיכות תיק האשראי בעקבות ההאטה במשק. עם זאת, לאור השיפור באיכות תיק האשראי ויחס הכיסוי, אנו צופים עלייה מתונה בהפרשות להפסדי אשראי, בהשוואה למה שהיינו רגילים לראות בעבר בתקופות של האטה ומיתון.
"צפי לגידול בדיבידנדים: הלימות ההון כבר עומדת על 9.39%. להערכתנו הבנק יגיע להלימות הון של 10% במהלך 3Q-15 ולכן לקראת סוף 2015 אנו צופים גידול בשיעור חלוקת הדיבידנד ל-30% מהרווח הנקי במקום 15% היום.
"חקירה בארה"ב: לנוכח הגברת רף הענישה ע"י רשויות רגולטוריות בארה"ב (כפי שניתן ללמוד מהדו"חות של בנק לאומי) אנו לא פוסלים את האפשרות שמשרד המשפטים יטיל קנס כבד גם על פועלים אשר נמצא תחת חקירה. קנס כזה עלול לעכב את הגדלת הדיבידנד.
"תחזיות 2014 ו-2015: לאור התוצאות הטובות אנו צופים שהבנק יצליח להשיג תשואה על ההון של 10% ב-2014. עם זאת, אנו צופים שב-2015 התשואה על ההון תרד בחזרה לכיוון ה-9% בשל עלייה מתונה ברמת ההפרשות להפסדי אשראי, קיטון ברווחים ממימוש אג"חים ובהשפעת סביבת הריבית והאינפלציה נמוכה.
"מניית הבנק נסחרת בדיסקאונט של 24% לעומת מחיר היעד שלנו (אשר מבוסס על תשואה מייצגת על ההון של 9.3% דרך מחזור העסקים). רוב הבנקים שאנו מסקרים נסחרים בדיסקאונט סביב 15% להוציא את בנק הבינלאומי אשר נסחר בדיסקאונט של 22%. עם זאת, החקירה נגד הבנק ע"י הרשויות בארה"ב עלולה להעיב על תוצאות הבנק בעתיד.
"בנוסף, לנוכח יחס הכיסוי הנמוך יחסית (בהשוואה ליתר המערכת) ותמהיל האשראי (גידול מהיר בתיק האשראי המסחרי) רמת ההפרשות להפסדי אשראי עלולה לטפס בצורה חדה מזו של יתר המערכת במקרה שהמשק ייכנס למיתון. לכן, בהתחשב בגורמי סיכון אלו, אנו מורידים את המלצתנו מ’קנייה’ ל-"תשואת יתר’", סיכמו בפסגות.