אקסלנס: משרד התקשורת מנסה לבצע שינויים רבים אשר מטרתם להביא לגידול בתחרות ושיפור מצבם של הצרכנים. כתוצאה מכך, עולים לבדיקה תהליכים שהיו אמורים להתרחש על פני שנים בתקופה קצרה מאוד. שאלות רבות מרחפות באוויר באשר להשפעות התהליכים הנ"ל על קבוצת בזק אשר לה נוכחות בכל הסגמנטים השונים של שוק התקשורת. בעבודה זו ננסה לסקור את ההשפעות האפשריות של הנושאים הבוערים.
כיום הזרקור הינו על חברות הסלולר עם פזילה חזרה אל עבר הפעילות הקווית כיעד הבא. פלאפון הינה הקטנה מבין שלוש החברות. אלמלא הרגולציה הייתה צריכה להיות בעלת שיעור הצמיחה הגבוה מבין השלוש בשנים הקרובות ולכן צפויה באופן טבעי להיפגע פחות יחסית.
צמיחה של הקבוצה: פלאפון, אשר פעילותה היוותה בשנת 2009 כ- 47% מהכנסות הקבוצה וכ- 25% מן רווח הנקי של הקבוצה, הינה מנוע הצמיחה של הקבוצה. האסטרטגיה של הקבוצה הינה כי הצמיחה של פלאפון כתוצאה מהמעבר לרשת החדשה תקזז את הקיטון בהכנסות בזק קווי כך שברמת הקבוצה לא נראה פגיעה ויתכן ואף נראה צמיחה. בהסתכלות על עבר 2011 אנו מתקשים לראות תרחיש כזה אך באופן יחסי לענף היא בהחלט צפויה להציג תוצאות טובות.
להערכתנו, החמרה נוספת ברגולציה החלה על בזק קווי, על מנת להגדיל את התחרות, תבוא עם הקלות בכיוונים אחרים. משרד התקשורת בישראל פעל בנחרצות בשנים עברו, על מנת להגדיל את התחרות ולעצור את המונופול הקרוי בזק. ידיה של בזק נכבלו אך הובטח לה כי עם הקיטון בנתח השוק שלה יגיעו הקלות. נקודות הציון בהן הובטח בזק כי ההקלות יתחילו להגיע חלפו מזמן. אנו מעריכים כי גם אם הרגולטור ישים ידו על כשלי שוק נוספים בשוק הנייח הוא יתיר את ידיה של בזק מכיוון אחר.
הסכם חדש בין ההנהלה לעובדים יתן אופק להתייעלות עתידית בבזק. ההתעוררות מחדש של ועד העובדים הגיעה כתוצאה משני גורמים: הראשון בהם הינו באופן טבעי השינוי בבעלות של החברה אשר מציב בפניהם גורם חדש להתדיין מולו. הגורם שני הינו סיומו הצפוי של פרוייקט ה- NGN בשנת 2012 אשר ייתר עובדים רבים. אנו מעריכים כי החברה ווועד העובדים יגיעו בעתיד בקרוב לידי הבנות אשר יתנו לחברה ולבעלי המניות שלה אופק אל מעבר לשנת 2013 בנוגע להתייעלות.
וטנציאל שיפור בתזרים בטווח הארוך, גם אם בטווח הקצר- בינוני צפויות מהמורות בדרך. לאחר שנים של עצירה בהשקעות מבצעת בזק בשנים האחרונות שתי השקעות משמעותית אשר פגעו מעט בתזרים. בהסתכלות קדימה, קטיפת פירות ההשקעה בשילוב עם קיטון קל בהשקעות העתידיות יטיבו עם התזרים ועם הדיבידנדים. תשואת הדיבידנד לשנים הבאות עדיין צפויה להיות דו ספרתית – נקודה אשר איננה נחלת כל חברות התקשורת הגדולות.
בשורה התחתונה, אנו ממליצים על בזק בתשואת יתר עם מחיר יעד של 10.3 ₪. יחד עם זאת, הרעש סביב נושא הרגולציה עשוי להמשיך להיות גיבנת על המניה.