לאחרונה ניכר דשדוש בשוק המניות המקומי. דשדוש זה נובע הן מאי הודאות בשוקי המניות הגלובליים, לצד סימנים מעורבים בכלכלה המקומית. מדדי המניות הכבדות בתל אביב נעים לפיכך בטווח שערים צר למדי, ואנו סבורים כי בהעדר קטליזטור משמעותי לצד זה או אחר, הם ימשיכו לנוע בתוואי זה גם בטווח הקרוב.
בזוית המאקרו, יש לתת את הדעת לסימנים המעורבים בכלכלה המקומית, אשר מחד ממשיכה להציג שיפור בביצועים, אולם בקצב מתון ביחס לרבעונים הקודמים. לאחרונה נדלקו מספר נורות אזהרה, אשר מתריעות מפני האטה ברבעונים הקרובים, אם כי נדגיש כי אנו לא צופים מיתון (כלומר צופים המשך צמיחה חיובית, אך איטית יותר, ולא התכווצות בביצועים). ברמת המיקרו, אנו סבורים כי הדגש יינתן בשבועות הקרובים לדוחות החברות, כשאנו ניתן דגש מיוחד לדברי ההנהלות בנוגע לצפי לעתיד. סקר החברות של בנק ישראל, שפורסם לאחרונה, משקף צפי של החברות להאטה בקצב ההתרחבות של ענפים מרכזיים במשק – הבניה, התעשיה והטכנולוגיה.
לאור האמור לעיל, אנו אומנם ממשיכים לראות בחיוב את ההשקעה במניות בראיה לטווח בינוני וארוך, אך מחדדים את האזהרה כי בטווח הקצר תיתכן עדיין רגישות גבוהה לנעשה מעבר לים. לפיכך חשוב מאוד להתאים את מידת החשיפה המנייתית לרמת הסיכון שמתאימה לכל לקוח באופן פרטני. אנו ממשיכים בהמלצתנו למקד את התיק המנייתי בעיקר במניות נבחרות, ופחות במדדים. בשל הדשדוש שמאפיין את שוק המניות, וצפוי להערכתנו ללוות אותו גם בטווח הקרוב, אנו מעניקים עדיפות למניות המאופיינות בחלוקת דיבידנדים, שעשויים לפצות במידה מסויימת על הדשדוש במניה עצמה. מבין המניות, אנו סבורים כי ישנה כיום עדיפות לחברות הפועלות בענפים דפנסיביים, כגון טבע וכיל, וכן לחברות המוטות לשוק המקומי, כגון בזק, שופרסל ודלק רכב.
שוק האג"ח: מק"מ- רמת התשואות על פני עקום המק"מ מגלמת צפי לעליה מתונה והדרגתית של הריבית בישראל. התשואות הנמוכות באג"ח הממשלתיות מפחיתות במידה רבה את כדאיות ההשקעה בהן, ומצדיקות הגדלת רכיב הנזילות בתיק באמצעות המק"מ. אנו סבורים כי המק"מ בתשואתו הנוכחית מומלץ להשקעה.
גילונים- בעקבות הערכות כי קצב העלאות הריבית מתמתן ולאור תוספות התשואה הזניחות באגרות הקצרות ותוספות של 0.15% בארוכות, אנו דבקים בהמלצתנו כי הגילונים אינם מומלצים להשקעה.
שחרים- השחרים הקצרים אינם אטרקטיביים, בעוד שהשחרים הבינוניים מעניינים להשקעה בשל ציפיות האינפלציה הגלומות בהם. בנוסף, אנו ממליצים לגוון את הרכיב השקלי באג"ח קונצרניות בדרוג גבוה. לפיכך, אנו ממליצים על מדד תל בונד שקלי.
להערכתנו, רמת התשואות הנמוכה וציפיות האינפלציה הגלומות באפיק הצמוד מפחיתות את כדאיות ההשקעה בצמודים הממשלתיים. לפיכך, אנו ממשיכים להמליץ על הקטנת משקלו של האפיק הצמוד לטובת הגדלת הנזילות.
צמודים קצרים - תחזית האינפלציה של המחלקה הכלכלית לחודשיים הקרובים עומדת על 0.9% במצטבר ול-12 החודשים הקרובים מסתכמת ב- 3%. לעומתן, ציפיות האינפלציה לשנה הנגזרות מהשוק עומדות על 3.25%. להערכתנו, אגרות החוב הממשלתיות הקצרות אינן מומלצות בהתחשב בציפיות האינפלציוניות הנגזרות מהשוק ולאור התשואה (ברוטו ונטו) השלילית הגלומה באגרות אלו. אנו ממליצים על השקעה באג"חים קונצרנים קצרים המדורגים גבוה, בהתחשב בתוספות התשואה הגלומות בהן.
צמודים בינוניים – אנו מעריכים כי, האטה בקצב הצמיחה בעקבות האינדיקאטורים הכלכליים המתפרסמים לאחרונה וירידה במחירי הסחורות יובילו לירידה בציפיות האינפלציוניות הנגזרות משוק האג"ח על פני העקום בכלל ובמח"מ הבינוני בפרט. לפיכך, אנו ממליצים על חשיפה נמוכה לצמודים הבינוניים הממשלתיים.
צמודים ארוכים - ציפיות האינפלציה הנגזרות מהשוק בטווחים הללו ירדה השבוע לרמה של 2.77% בקירוב. על אף האמור, אנו סבורים כי פוטנציאל הרווח הגלום באגרות אלו נמוך ביחס לסיכון המח"מ. לפיכך, אנו ממליצים על אגרות אלו במשקל נמוך.
שוק המט"ח: השקל נסחר השבוע במגמה מעורבת מול האירו והדולר, כאשר מול הדולר הוא שומר על יציבות ומול האירו הוא מתחזק והשער היציג של האחרון ירד שוב מתחת לרמה של 5 ₪ לאירו. מגמת המסחר בצמד המטבעות אירו/דולר בשוק המט"ח הבינלאומי, באה לידי ביטוי במסחר של השקל מול האירו ופחות במסחר מול הדולר. להערכתנו, השקל צפוי להיסחר בתקופה הקרובה במגמה מעורבת, בהשפעת התפתחויות במסחר בדולר ובשוקי המניות בעולם. כמו כן, יושפע השקל מגורמים מקומיים מנוגדים. מחד, הגורם העיקרי התומך בהיחלשות השקל הוא רכישה אפשרית של דולרים על ידי בנק ישראל. מאידך, בין הגורמים התומכים בהתחזקות השקל ניתן למנות את הכלכלה היציבה בישראל והציפיות להעלאות ריבית נוספות ע"י בנק ישראל (אם כי בקצב מתון) ובעקבותיהן, הרחבת הפער בין הריבית השקלית והדולרית.