כיום 43% מה NAV של קבוצת דלק נובע מאחזקתה בחברות הגז ובמניית חברת נובל ואין ספק שתגליות הגז מהוות את עיקר תשומת הלב בקבוצה כולה. בנוסף ממשיכה קבוצת דלק לחזק את אחזקתה במניות אלה ורכשה בשבועות האחרונים מניות נוספות אבנר דלק קידוחים בהיקף של כ-130 מש"ח (מתוכם 54 מש"ח באמצעות קבוצת דלק והשאר באמצעות דלק אנרגיה). במקביל מכרה דלק מניות של דלק אנרגיה בהיקף של 33 מש"ח על מנת להשאירה במדד ת"א 100. בנוסף, החברה הגדילה את מסגרת השקעתה בנובל בעוד 140 מ’ דולר. לטעמנו מניות חברות הגז (אבנר, דלק קידוחים ודלק אנרגיה) נסחרות כיום במחירים הוגנים המייצגים את הפוטנציאל המשמעותי הטמון בפיתוח שדות הגז תמר ודלית, המשך הגידול בביקושים לגז טבעי במשק ובאיתור תגלית מסחרית מהותית בפרוספקט לוויתן. מנגד, אין לשכוח גם את אי הוודאות הכרוכה במועד תחילת ההפקה, תעריפים, אופן הפיתוח והעלויות הסופיות של תמר, גובה התמלוגים וכן את הסיכון הכרוך באכזבה בלווייתן, גורמים אשר התפתחות שלילית בהם תוביל לפגיעה בשווי המאגרים וכפועל יוצא בשווי השותפויות.
מלבד פעילות הגז ממשיכה דלק קבוצה להתרחב. דלק אירופה צפויה לרכוש 416 תחנות דלק תחת מיתוג של BP בצרפת תמורת 180 מ’ יורו, דלק US ממשיכה לחפש בית זיקוק נוסף לרכישה ו IDE זכתה בחוזה משמעותי בסין.
דלק קבוצה נסחרת היום בפרמיה סחירה של 3% ובדיסקאונט כלכלי של 2% בלבד הנובע מאחזקתה דלק רכב שלהערכתנו מתומחרת בחסר. יש להדגיש את קידוח לווייתן בו שותפות החברות בנות של דלק כגורם שתוצאותיו יכולות להשפיע מהותית על השווי הכלכלי של הקבוצה. להערכתנו הצלחה בקידוח צפויה להעלות את השווי הכלכלי של הקבוצה בכ-14% וכישלון בקידוח יוריד את השווי הכלכלי בכ-11%.
מלבד קידוח לווייתן איננו רואים אפסייד משמעותי בטווח הקצר במניית קבוצת דלק. בתחילת השנה דובר על הנפקת IDE בבורסה בחו"ל, אשר התרחשותה במחירים שדווחו בתקשורת (כ-750 מ’ עד מיליארד דולר) הייתה מובילה לאפסייד אך להערכתנו במצב שוקי ההון בעולם הסבירות ליציאת ההנפקה לפועל בשווי המדובר נמוכה.
לאור האמור לעיל אנו ממליצים על קבוצת דלק בהמלצת תשואת שוק, במחיר יעד של 884 ₪.