"השבוע האחרון של חודש מאי היה שקט יחסית מבחינת הנתונים שהתפרסמו. בארה"ב, עדכון נתוני הצמיחה של הרבעון הראשון הראו כי הבור אליו נכנסה הכלכלה האמריקאית החודשי החורף היה עמוק יותר מכפי שהיה נדמה קודם לכן, אך כידוע ככל שהבור עמוק יותר כך גם הקפיצה הנדרשת כדי לצאת ממנו מרשימה יותר. נתוני ההכנסה וההוצאה של חודש אפריל הראו כי מגמת ההתאוששות האיטית בארה"ב נמשכת. בישראל, נתוני הלמ"ס מראים כי הפעילות בשוק הנדל"ן הולכת ומתקררת וזאת אף ללא השפעתן של רפורמות הממשלה בענף". כך עולה מסקירת המאקרו השבועית של אורי גרינפלד, הכלכלן הראשי בפסגות.
נתונים בארה"ב: "הצמיחה ברבעון הראשון עודכנה כלפי מטה מעלייה של 0.1% לירידה של 1% (מונחים שנתיים). מדובר על עדכון חד יותר מכפי שצפה הקונצנזוס (ירידה של 0.5%) אבל למרות זאת השווקים לא התרגשו. הסיבה לכך היא שהעדכון החד בנתונים נובע רובו ככולו (ראו גרף מטה) מעדכון חד במלאים שהתכווצו ביותר מ-50% בעקבות החורף הקר. כידוע, במידה והביקוש נותר ברמתו (שיעור הגידול של הצריכה הפרטית כמעט ולא השתנה) קיטון חד במלאים מצריך למעשה ייצור מהיר יותר ברבעונים הבאים. לכן, העדכון החד בנתוני הצמיחה מלמד דוקא על פוטנציאל לצמיחה מהירה יותר בהמשך השנה.
"ההכנסה הפרטית עלתה באפריל ב-0.3%, בהתאם לציפיות אך קצב איטי יותר מכפי שנרשם במרץ כאשר בניכוי האינפלציה, ההכנסה הריאלית עלתה ב-0.1% בלבד. כבר תקופה ארוכה שלא נרשם שינוי מהותי בקצב העלייה של ההכנסה הפרטית בארה"ב. למעשה הגידול החודשי הממוצע ב-12, 24, ו-36 החודשים האחרונים עומד על 0.3%, מה שמלמד על כך שלמרות הירידה בשיעור האבטלה בשנים האחרונות עדיין לא נוצרים לחצים לעליית שכר. הסיבה לכך היא שחלק גדול מהמשרות שנוספו בשנים האחרונות למשק האמריקאי הן משרות המאופיינות בשכר נמוך. עד ששיעור האבטלה לא יתקרב לרמות של תעסוקה מלאה לא צפויים לחצים לעליית שכר מהירה יותר.
"ההוצאה הפרטית ירדה באפריל ב-0.1%, זאת לעומת צפי לעלייה של 0.2%. כתוצאה מהירידה בהוצאה במקביל לעליה בהכנסה, שיעור החיסכון עלה ל-4%.
"אינפלציית הליבה של ההוצאה הצרכנית עלתה ל-1.4% (שינוי שנתי), לעומת 1.2% בחודש שעבר. עדיין מדובר על אינפלציה נמוכה מהיעד של הפד (2%) אך בחודשים האחרונים נרשמת מגמה של עליה, מה שמחזק את הציפיות לשיפור בסביבת האינפלציה בארה"ב".
שוק הנדל"ן בישראל: "על פי נתוני הלמ"ס, בחודש אפריל נמכרו בישראל 1606 דירות חדשות בלבד, זאת לעומת 1766 דירות בחודש מרץ. חישוב פשוט מראה כי מדובר על ירידה חודשית של 9%, ירידה שמיהרו ליחס לצפי לרפורמות הממשלה בשוק הדיור (מע"מ 0 ומחיר מטרה).
"עם זאת, לא מדובר אלא על ירידה מסיבות עונתיות כאשר בשל חג הפסח חודש אפריל מאופיין בפחות עסקאות. באותו הלוח שמפרסם הלמ"ס מופיעים גם נתונים מנוכי עונתיות ואלו דווקא מראים גידול של 1.9% במספר העסקאות לעומת מרץ. מה קורה פה? אין ספק שהצפי לרפורמות הממשלה מובילות לקיפאון בשוק הדיור.
"כאשר הממשלה מבטיחה הנחה של מאות אלפי שקלים לרוכשי הדירות, כמות העיסקאות עד שהרפורמה תצא לפועל צפויה לרדת. יחד עם זאת, כנראה שהדבר לא בא עדיין לידי ביטוי בנתונים. ייתכן שמדובר על עסקאות שסוכמו כבר לפני פרסום הרפורמות וייתכן אף שבחלק מהמקרים הקבלנים נתנו לרוכשים הנחה או ’אופציה’ על גובה המע"מ במקרה שהרפורמה תצא לפועל. כך או כך, בחודשים הקרובים צפוי היקף העסקאות לרדת באופן דרסטי.
"גם לירידה בהתחלות הבניה אין שום קשר לתוכניות הממשלה וזאת מכיוון שהנתונים שפורסמו בשבוע שעבר הם לרבעון הראשון של 2014 והרפורמות פורסמו רק באמצע חודש מרץ. לפי הנתונים, היקף התחלות הבנייה ירד ברבעון הראשון ל-10,341 יח’, זאת לעומת 10,981 ברבעון הקודם ו-12,323 ברבעון המקביל אשתקד. הירידה בהתחלות הבנייה נובעת כנראה הן מהירידה הכללית בביקוש שנרשמת מאז המחצית השנייה של 2013 והן הקשיים העומדים בפני הקבלנים מבחינת היצע הקרקעות, האשראי וכוח העבודה. בהסתכלות קדימה, הרפורמות הממשלתיות והירידה בביקוש יובילו כנראה את הקבלנים להאט עוד יותר את קצב התחלות הבנייה וזאת על מנת שלא ללחוץ את המחירים כלפי מטה.
"רק התחלנו את חודש יוני וכבר השבוע צפויים שני האירועים הכלכליים הגדולים של החודש: ביום חמישי יפרסם ה-ECB את החלטתו לגבי גובה הריבית ולגבי צעדים מוניטאריים נוספים בהם הוא נוקט או מתכוון לנקוט.
"ההערכות בשווקים נכון להיום הן שריבית הדיסקאונט (הריבית שהבנקים המסחריים מקבלים מה-ECB על פיקדונותיהם) תרד לטריטוריה שלילית. במילים אחרות, ה-ECB ידרוש מהבנקים לשלם לו על מנת שישמור להם על הכסף וזאת במטרה לתמרץ את הבנקים להוציא אשראי למשק. כפי שרשמנו לא מעט פעמים בעבר, ברמת הסיכון הנוכחית (אבטלה גבוהה וצמיחה נמוכה) גם ריבית דיסקאונט שלילית לא ממש תשכנע את הבנקים להוציא אשראי. הבנקים יעדיפו כנראה לשלם ל-ECB אפילו 0.25% בשנה על מנת שישמור להם על הנזילות מאשר להלוות את הכסף למשקי הבית/הפירמות.
"ה-ECB יפעיל או לפחות יציג תוכנית הרחבה כמותית חדשה. לגבי אופי התוכנית ישנן כרגע שלוש הערכות מרכזיות: א) רכישות אג"ח ממשלתיות מאסיביות. ב) ביטול העיקור של רכישות האג"ח הקיימות כבר כיום. ג) רכישות אג"ח מגובה הלוואות מהבנקים המסחריים. להערכתנו, רק התוכנית השלישית היא בעלת פוטנציאל מהותי להצלחה שכן היא תאפשר לבנקים להעביר את סיכון האשראי אל ה-ECB ובכך תתמרץ אותם להגדיל את היצע האשראי. יחד עם זאת יש לזכור כי גם לואלס צריך שניים ועל מנת לראות שיפור מהותי במשק ובאינפלציה גם הביקוש לאשראי צריך לגדול, מה שלא בהכרח יקרה כאשר הצרכן האירופי עדיין עמוק בתהליך הפחתת המינוף שלו.
"כל החלטה של ה-ECB שלא תכלול את שלושת הגורמים הנ"ל תגרום כנראה לאכזבה בשווקים ועלולה לבוא לידי ביטוי בהתחזקות האירו ובירידות בשוקי האג"ח והמניות.
"ביום שישי יתפרסם דו"ח התעסוקה לחודש מאי. קונצנזוס החזאים בבלומברג צופה נכון להיום תוספת של 215 אלף משרות. הירידה בדרישות הראשוניות לדמי אבטלה שהגיעו לרמה של 300 אלף בלבד (רמה שלא נרשמה מאז אוקטובר 2007) מלמדת כי תחזית זו בהחלט ריאלית ואף מרמזת על תוספת גבוהה יותר של 230 אלף משרות. המשך ההתאוששות בשוק העבודה כמובן קריטי להמשך ההתאוששות המשק האמריקאי.
"במידה ששוק העבודה יצליח לשמור על קצב ממוצע של 200 אלף משרות בחודש, אנו מעריכים כי כבר במחצית השנייה של 2015 יגיע שיעור האבטלה בארה"ב לרמה קרובה לתעסוקה מלאה ובכך יחלו להיווצר לחצים לעליית שכר שיובילו ללחצים אינפלציוניים מצד הביקוש שיובילו להעלאת הריבית".