בנק פועלים בסקירה על נכסים ובנין: החברה מצליחה לייצר תזרים מזומנים יציב בתקופה מאתגרת: תזרים המזומנים נטו מפעילות שוטפת הסתכם בשנת 2009 בסך של כ- 562 מיליון ₪, גידול של כ- 12%. ברבעון הראשון של שנת 2010 הסתכם התזרים בסך של כ- 168 מיליון ₪, לעומת כ- 110 מיליון ₪ ברבעון המקביל. נכסים ובנין יחס שוטף של כ- 2.2, בדומה למצב בתחילת השנה.
יציבות בכל תחומי הפעילות בארץ
למול מגמות ענף הנדל"ן המניב בארץ, מצליחה נכסים ובנין לשמור על שיעור תפוסה גבוה לאורך שנים. לאורך השנים האחרונות הצליחה החברה לשמור על שיעור התפוסה של נכסיה, בחוזים צמודי מדד וארוכי טווח, על רמה של 93%. תחום זה תורם כ- 500 מיליון ₪ בשנה להכנסות החברה, ובתקופה הקרובה צפוי גידול נוסף, לאור פרויקטים הנמצאים בשלבי בנייה. יש לציין, כי הסכמי השכירות של החברה צמודים למדד המחירים לצרכן, והם מהווים הגנה כנגד ההתחייבויות הפיננסיות הצמודות.
החברה פועלת ב- 9 אתרים ברחבי הארץ, בהם בשלבי הקמה שונים 1,020 יחידות דיור, מהן נמכרו 430. במחצית השניה של 2009 חל גידול ניכר בקצב מכירת הדירות והן הסתכמו בכ- 186 יח"ד, לעומת כ- 137 יח"ד בתקופה המקבילה בשנת 2008 ולעומת מכירת 150 יח"ד במחצית הראשונה של שנת 2009. במהלך הרבעון הראשון השנה מכרה הקבוצה 100 יח"ד ואכלסה כ- 60 יח"ד, לעומת 60 יח"ד שנמכרו ואוכלסו ברבעון המקביל. כזכור, על פי תקני החשבונאות IFRS, רישום ההכנסות מתבצע במקביל לאכלוס הדירות.
מניית החברה צפויה להניב תשואת יתר, אך הענף בסיכון גבוה
הפוטנציאל הרב הטמון בהתרחבות לחו"ל, מלאי הקרקעות, היקף המזומנים שיופנה להשקעות והאיתנות הפיננסית, מחזקים את הערכותינו כי צפוי המשך שיפור בפעילות החברה בשנים הקרובות.
בהסתמך על מודל NAV שבצענו לחברה, מניית נכסים ובנין נסחרת היום בדיסקאונט של כ- 27% על השווי הכלכלי של אחזקותיה. בהתבסס על שווי NAV של כ- 2.1 מיליארד ש"ח, המלצתנו למניית החברה נותרת "תשואת יתר" עם מחיר יעד של 356 ₪.