"אם נתחשב במה שעשה בנק ישראל עד כה, הריבית תרד ב-0.25%, אך אם יעצרו לחשוב בהיגיון, אין סיבה להורדת ריבית". כך כותב היום יניב חברון, הכלכלן הראשי של אקסלנס, בסקירתו השבועית, המתפרסמת שעות ספורות לפני הודעת בנק ישראל על הריבית לחודש יוני.
לדברי חברון, "בנק ישראל הוריד את הריבית ב-1% בשנה האחרונה בעקבות תיסוף של השקל, בעקבות אינפלציה מתונה ובעקבות חולשה שהסתמנה בכלכלה. בחודש האחרון חווינו התמתנות משמעותית יותר באינפלציה, התבשרנו על התמתנות משמעותית יותר בצמיחה ושער החליפין נותר איתן מול הסל. מזווית זו רק ניתן לשער שבנק ישראל יוריד את הריבית פעם נוספת". חברון מציין ש"אם בנק ישראל יתחשב בהישגים שהושגו בעקבות הורדת הריבית עד כה, הריבית תרד ב-0.5%. עד כה הישגיו של בנק ישראל בתחום שער החליפין, האינפלציה והצמיחה היו מתונים מאוד, אם בכלל. אם בבנק ישראל משוכנעים שהריבית אכן יכולה לעזור אז למה לא לפעול בכל הכח כבר היום? הורדת ריבית של 0.25% נוספים תהיה מאוד אנמית, כאשר כולם יודעים שתחמושת הריבית מתקרבת לקיצה ולכן אפשר ללכת כבר על כל הקופה ולהוריד את הריבית ב-0.5%, אולי בכל זאת יצליחו להשיג אפקט כלשהו אפילו זמני בתחום המטבע ובתחום הציפיות האינפלציוניות.
"אבל, אם יעצרו לרגע ויחשבו בהיגיון, הריבית לא תרד", ממשיך חברון. "הורדת הריבית לא השיגה אף אחד מהיעדים עד כה, בשורה התחתונה, וככל הנראה לא תשיג גם בהמשך, מלבד אספקת חמצן נוספת לניפוח בועת הנדל"ן. ישראל נמצאת במלכודת הנזילות, כאשר שוקי האשראי מתפקדים, מחיר הכסף זול ובכל זאת הצמיחה מאטה, האינפלציה דועכת והמטבע מתוסף. כדי לפתור את שתי הדילמות הראשונות יש לנקוט בפעולות מרחיבות, אבל פיסקליות ולא מוניטריות. הממשלה צריכה לפעול כדי לספק רוח גבית לסקטור העסקי ולשוק התעסוקה. הבעיה היא שלפחות מהאזהרות של בנק ישראל לגבי הקיצוץ הנדרש בתקציב לשנת 2015, הוא ממש לא שם. בבנק מעדיפים להתרכז ביעדי הגירעון בשלב זה תוך התעלמות מההתמתנות בצמיחה ומאובדן כוחה של המדיניות המוניטרית ברמות ריבית נמוכות אלו.
"בשורה התחתונה, אנחנו חושבים שבנק ישראל לא צריך להוריד את הריבית, שהייסוף בשער החליפין ייבלם בעקבות מגמה גלובלית, שההתמתנות בייצוא תיבלם בעקבות התחזקות בצמיחה הגלובלית ושהממשלה תתאושש בסופו של דבר ותנקוט בצעדים מרחיבים (אם נהיה ממש אופטימיים, אז גם בצעדים נכונים ולא מע"מ אפס)", סיכם חברון.