כלל פיננסים: בחודש נובמבר האחרון הורדנו את המלצתנו חברה לישראל תחת החשש (דאז) מהחשיפה כיל (שנסחרה אז ב 52 ₪ למניה). הבוקר אנו מעלים את המלצתנו לחברה לישראל לתשואת יתר על רקע פתיחת הדיסקאונט ביחס להחזקות בצירוף חדשות טובות מענף ההובלה הימית.
1. שיפור ניכר בענף ההובלה במכולות. מתחילת שנת 2010 אנו עדים לשיפור ניכר בענף ההובלה הימית במכולות, בעיקר ברבעון השני של 2010.
עליה זו באה לידי ביטוי בגידול ניכר בשיעור התפוסה של האניות, בירידה חדה בהיקף האניות המושבתות בנמלים וכתוצאה מאלו בעליה חדה בתעריפי ההובלה במכולות בדגש על קווי הסחר בין מזרח אסיה וצפון אמריקה.
בשבוע שעבר העלתה חברת ההובלה הימית הגדולה בעולם, מרסק (MAERSK) את תחזית הרווח שלה לשנת 2010 על רקע התאוששות הענף ואתמול דיווחה חברת ההובלה הימית CSCL בדיווח מקדים לתוצאות הרבעון על צפי לחזרה לרווח על רקע התאוששות הענף.
לפי בכירים בחברות כמו מרסק ואוורגרין מרין קורפ עליית התעריפים בענף ההובלה הימית מונעים מעודף ביקוש על היצע. עודף זה נובע מדחיית הזמנות של אניות חדשות(כפי שעשתה צים) כאשר במשך כשנה וחצי לא נכנסו אניות חדשות לשוק.
2. המשמעות - המשך שיפור בצים
צים שהיוותה את החוליה החלשה חברה לישראל במהלך השנתיים האחרונות נראית טוב יותר. להערכתנו, צים תמשיך במגמת צמצום ההפסדים ושיפור התוצאות ברבעון 2/10 ועוד יותר מכך ברבעון 3/10.
אחד החששות של המשקיעים בחודשים האחרונים היה קשור לעובדה כי כבר ברבעון 4/09 נוצר לצים פיגור בתזרים המזומנים ביחס לתכנית ההבראה. להערכתנו, במחצית הראשונה של 2010 סוגרת צים את הפער ביחס לתכנית תוך שהיא נהנית מהשיפור במצב השוק.
לאחר שהחברה לישראל ביצעה את מרבית התחייבותה להשקעה בצים עדכנו את שווי צים במודל חברה לישראל לשווי של כ- 200 מ’ $, המגלם פחות מ 40% מההון העצמי של צים.
3. אינקיה מציגה שיפור בתוצאות
הכפלת כושר הייצור בחברת הבת קלפה בפרו (מחצית 2009) הביאה עימה צמיחה ושיפור בתוצאות הכספיות של קבוצת האנרגיה.
בחודש מרץ 2010 נכנסה לפעולה טורבינת הגז השלישית בפרו ואנו צפויים לראות המשך צמיחה מהירה בפעילות החברה וברווחיותה בהמשך, כתלות בגורמים אקסוגניים כמו מזג האוויר המשפיע על תעריפי החשמל באמריקה הלטינית.
חשיבותה של אינקיה נובעת לא רק מתרומתה הישירה לחברה אלא גם בתרומתה העקיפה לידע ולפיתוח עסקים נוספים כמו בתחנת הכח OPC.
בשורה התחתונה – על רקע פתיחת הדיסקאונט מחד והשיפור בענף ההובלה הימית מאידך אנו מעלים את המלצתנו לתשואת יתר 3,100 ש"ח.