RBC משיק סיקור על EZchip בהמלצת ”תשואת יתר” ומחיר יעד של 24 ד’

RBC, שותפו האסטרטגי של תמיר פישמן בישראל משיק סיקור על EZchip בדירוג תשואת יתר ומחיר יעד של 24$ עם סיכון ספקולטיבי גבוה.


אנליסט הטכנולוגיה דניאל מירון, מאמין כי EZCH תיהנה מהגידול בתעבורת הרשת: העליה בשימוש ביישומים הזוללים רוחב פס ובראשם ווידאו תביא את הספקים לשיפור התשתיות הקיימות, ובהם הנתבים, בהם יש ל- EZchipמספר זכיות עם שחקנים מובילים כגון סיסקו. 
ל-EZCH יש כיום יתרון טכנולוגי בכל הנוגע ל NPU ומבדיקות אצל לקוחות החברה שערך דניאל מירון עולה כי ספקי הציוד המובילים רואים ביחידות עיבוד הרשת של החברה NPU פיתרון אסטרטגי ארוך טווח ומעדיפים אותו על פני פתרונות אחרים כמו ASIC או FPGA. בנוסף, RBC רואים בהשקת משפחת מוצרי ה NPA והחדירה לשוק ה Access כצעד חיובי מאד אשר יכפיל את השוק הפונטנציאלי של החברה ובעתיד עשוי לתרום רבות לביצועי החברה.


ה 2-NP וה 3-NP של EZCH מוכרים ל 5 מ 6 ספקי התקשורת הגדולים בעולם, והדור הבא (4-NP) נמצא בתהליכי הטמעה אצל 4 מהם. למרות המעבר של Juniper לשבבים מתכנון פנימי והפסקה בשימוש במוצרי EZCH , RBC מאמינים כי המעבר יהיה הדרגתי של פני מספר שנים. זאת ועוד, בדיקות השוק של דניאל מירון מצביעות כי המכירות ל-Cisco צפויות לעבור את סך המכירות מ-Juniper. 


 RBC צופים כי כבר בתוצאות הרבעון הקרב נוכל נראה את תחילתו של תהליך המעבר ממכירות ג’וניפר למכירות סיסקו: כיוון שג’וניפר עבדו עם ה 2-NP וה 3-NP אנו עוד נראה את השפעתן בשנה הקרובה, אך חלקן היחסי ילך ויפחת). אנו מעריכים כי סך ההכסנות לרבעון השני של 2010 יהיו M14.1$ עם EPS של 0.24$ ולשנה כולה צופים ב-RBC צמיחה של 48% בהכנסות ל-59 מיליון דולר ועלייה ב-EPS ל-1$. RBC צופים צמיחה נוספת של 29% ב-2011 בהכנסות ל-77 מיליון דולר ועלייה של 31% ב-EPS ל-1.32$.


ב-RBC מאמינים כי עמידה ביעדי הצמיחה מסיסקו ומחברות אחרות יפיגו את החששות מירידה בהזמנות מג’וניפר וישמשו זרז למניה ברבעונים הקרובים; בנוסף ייתכן והחברה תהיה מועמדת לרכישה בטווח הארוך. המנייה נסחרת כעת במכפיל 15 ל-2010 ו-11 ל-2011 בניכוי המזומן, מתחת לרמה ההיסטורית וקבוצת הייחוס הנמצאת ב-17 וב-14 בהתאמה. מחיר היעד של 24$ אותו מציב מירון מבוסס על מכפיל 18 לרווח למניה ל-2011, בדומה למכפיל הנוכחי לחברות עם צמיחה גבוהה.


הסיכונים העיקריים למנייה הינם האטה בביקושים לתעבורת רשת, הריכוזיות הגבוהה של לקוחותיה (בפרט Juniper & Cisco), תחרות מצד שחקנים אחרים ופיתוחים פנימיים, תיקוני מלאים ותהליכי מאקרו גלובלים.