מיטב על עזיבת מנכ”ל דיסקונט: סוף עידן הצמיחה, תחילת עידן הסחיטה

מיטב: אנחנו מצפים לשינוי אסטרטגי בבנק עם דגש על דיבידנדים במקום צמיחה (או במילים אחרות: איך להמיר 60 ש"ח שווי ני"ע ל-100 ש"ח במזומן). בהמשך הסקירה קיים ניתוח מעמיק של התפתחות האסטרטגיה של דיסקונט על פני השנים. לסיכום, ניתן לצפות לשינויים הבאים:

1. ניהול קפדני של בסיס ההון תוך ריסון הגידול בתיקי האשראי, במטרה להגדיל את הלימות ההון ככל שניתן כדי לאפשר חלוקת דיבידנדים בהקדם האפשרי. אנחנו צופים חלוקת דיבידנד צנועה ב-2011.

2. מדיניות מוצהרת של מכירה/פיצול/הנפקה של חברות בנות.

3. גישה יותר אסרטיבית כלפי וועד העובדים במטרה לחסוך בהוצאות שכר ולמקסם את הרווח השוטף.

שינויים אלו צפויים לבוא לידי ביטוי לכל המוקדם רק החל מ-2011 . בינתיים, אנחנו מורידים את תחזיות הרווח שלנו לשנת 2010 ( ניקוי אורוות כמיטב מסורת חילופי מנכ"לים במערכת הבנקאית + סביבת ריבית מאתגרת שנובע מההתעקשות של בנק ישראל לא לעלות את הריבית). כעת אנחנו צופים רווח נקי של 664 מיליון ₪ או תשואה על ההון של 6.5% לעומת התחזית הקודמת של 756 מיליון ₪ או תשואה על ההון של 7.2%. 

גניזת תוכנית הצמיחה לטובת מדיניות תומכת דיבידנדים אמורה להטיב עם בעלי המניות אבל בינתיים שוררת סביבה של אי וודאות שתלווה ככל הנראה ע"י תוצאות חלשות. עקב זאת, משקיעים שמחזיקים את מניית דיסקונט מעל הבנצ’מרק יכולים לשקול הורדה לכיוון משקל שוק. מאידך, משקיעים שמחזיקים את המנייה מתחת לבנצ’מרק יכולים לעלות בהדרגתיות למשקל שוק- במטרה ליהנות מהשינוי האסטרטגי הצפוי אם כי נדרש אופק השקעה של כשנתיים-שלוש לפחות.

אנחנו נשארים עם המלצת תשואת שוק ומחיר יעד של 8.30 ₪.