פסגות: מניית דסק"ש, בהיותה חברת אחזקות ממונפת (חוב נטו פורטפוליו נכסים - 45%) מתנהגת בצורה קיצונית יחסית לשוק, קיצוניות שאף התחזקה לאחרונה (ביטא של 2 בשלושת החודשים האחרונים, 1.68 בשנה האחרונה ו-1.2 בשלוש השנים האחרונות), והובילה לירידה של כ 36% במניית החברה מתחילת הרבעון השני לעומת ירידה של כ-13% במדד ת"א 25. התפתחויות שליליות בחלק מהחברות המוחזקות ובראשן השפעת ההפחתה הצפויה בדמי הקישורית על התנהגות מניית סלקום, השפעת חולשת הכלכלה האירופית והחשש ממגבלות רגולטוריות על מניית קרדיט סוויס, השפעת האתגרים התחרותיים הנמשכים בענף האגרוכימיה על מכתשים אגן והשפעת שתי האחרונות על מניית כור.
בעוד שסביר כי מניית דסק"ש תמשיך להיסחר לפי מגמת השוק, העובדה שדסק"ש נמנית עם מחלקות הדיבידנדים הגדולות בשוק, עשויה לספק למנייתה תחתית מסוימת. בהנחה שדסק"ש תוכל להמשיך למחזר את החוב מול בעלי האג"ח, היא תמשיך לחלק את רב הדיבידנדים המתקבלים מהחברות הבנות, מה שגוזר תשואת דיבידנד של כ 15% לשנה בשנים הקרובות. חשוב לציין, כי חלוקת הדיבידנד ע"י דסק"ש מהותית מאד לצורך עמידתן של אידיבי פיתוח אידיבי אחזקות בשרות החוב. התזרים לא מתחשב במחזורי חוב (שנכון לעכשיו לא נראה שיש בעיה מהותית לבצעם) ולא במימושים והשקעות חדשות שלא ניתן לצפותם או שאינם מתוכננים בשלב זה. נציין, כי הרף התחתון של החלוקה שלא יחייב מיחזור חוב עד השנה הרביעית עומד על כ 300 מ’ ₪ בשנה, מה שעדיין מותיר תשואה נאה של 6%.
בעקבות הירידות, נפתח דיסקאונט סחיר של כ 13% במניית דסק"ש. זהו דיסקאונט גבוה ביחס לדיסקאונט בשיעור חד ספרתי המאפיין את החברה בד"כ. להערכתנו רמת הדיסקאונט, יחד עם "הגנת" הדיבידנד הופכים את דסק"ש למעניינת. עם זאת לאור הביטא הגבוהה מומלץ לבצע במקביל הגנות שיקטינו חשיפה במקרה שהשוק ימשיך לרדת. לאור זאת, אנו מותירים המלצת תשואת יתר במחיר יעד כלכלי של 78.5 ₪, הגבוה בכ-27% ממחיר המניה כיום.