בנק הפועלים מציינים בסקירתם כי איגרות החוב הממשלתיות השקליות וצמודות המדד נסחרו בעליות שערים על רקע הירידה במתיחות הגיאופוליטית, הודעת הפד בדבר דחיית כוונותיו לצמצום הרכישות והפחתת ריבית בנק ישראל. מדדי איגרות החוב הקונצרניות צמודות המדד והשקליות רשמו אף הם עליות שערים. התקופה האחרונה התאפיינה בירידה בציפיות לאינפלציה הנגזרות משוק ההון לטווחי הזמן הקצרים.
בסיכום נתוני תשעת החודשים הראשונים של השנה, בשוק הראשוני של איגרות החוב הקונצרניות הונפקו 113 סדרות איגרות חוב קונצרניות בסכום כולל של כ-23 מיליארד שקל, כמחציתן סדרות חדשות והיתרה הרחבה של סדרות קיימות. בחודש ספטמבר הונפקו 8 סדרות בסכום כולל של כ-2.2 מיליארד שקל.
כך, מעריכים בפועלים, כי בעדכון הקרוב של מדדי התל בונד (ב-15/10/2013) צפויים שינויים ניכרים בהרכב המדדים והתשואות הפנימיות שיגלמו אותם מדדים עקב שינוי הכללים בדבר הרכב מדדי תל בונד ואופן עדכונם. עיקרי השינויים נוגעים למגבלת מספר הסדרות והמשקל הכולל למנפיק במדד וכן מגבלת משקל לסדרה בודדת. המשמעויות העיקריות של השינוים הן: תחלופה גבוהה בסדרות בעדכון הקרוב, הקטנת משקל הבנקים במדדים ועלייה בתשואות הפנימיות של המדדים.
איגרות חוב שקליות - שמירה על מרכיב נזילות גבוה ומח"מ בינוני
מק"מ/נזילות- בנק ישראל הפחית את הריבית לחודש אוקטובר ב-0.25% לרמה של 1.00%, המק"מ מוסיף להוות חלופה לצורכי נזילות. אג"ח בריבית משתנה - חרף תוספות התשואה הנמוכות יחסית מעל המק"מ ניתן לשלב, באופן הדרגתי ומתון, אג"ח ממשלתיות וקונצרניות בריבית משתנה.
אג"ח בריבית קבועה- כאמור, תשואת השחרים ירדה בחדות לאורך העקום בתקופה האחרונה (2.23% במח"מ של כ- 4.0 שנים ו-2.90% במח"מ של כ-5.5 שנים). תשואת איגרת החוב של ממשלת ארה"ב לעשר שנים ירדה לרמה של 2.64%. תלילות עקום התשואות השקלי נותרה עדיין גבוהה - ברמה של כ-2.64%. פער התשואות בין אג"ח ממשלתי. ישראל לעשר שנים לזו האמריקנית נמצא ברמה של 113 נקודות בסיס. ברכיב זה מומלצת השקעה במח"מ בינוני.
איגרות חוב צמודות מדד
אג"ח צמודות מדד לטווח קצר (עד שנתיים). מדד המחירים לחודש ספטמבר צפוי לעלות בשיעור של 0.3%, והתחזית לחודש אוקטובר מצביעה על ירידה של 0.1%. בשנים עשר החודשים הקרובים האינפלציה החזויה מסתכמת ב-1.7%. ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון באיגרות החוב צמודות המדד לטווחים הקצרים (עד שנתיים) מסתכמות ברמה של כ- 1.5%. את החשיפה לטווח הקצר מומלץ לבצע באמצעות רכישת איגרות חוב קונצרניות בדירוג A ומעלה.
אג"ח צמודות מדד לטווח הבינוני והארוך. ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון לטווחים הבינוני והארוך מסתכמות סביב רמה של 2.25% ו-2.40% בהתאמה. ככלל, אנו מעדיפים השקעה באפיק זה במח"מ הבינוני והארוך (מח"מ 5 ומעלה). תוך שימת דגש מיוחד על פרופיל הסיכון של כל משקיע. מדדי התל בונד 20 ו-40 מגלמים תשואה פנימית של כ- 1.45% ו- 1.48% בהתאמה. המרווחים מעל איגרות החוב הממשלתיות של מדדי התל בונד 20 ו-40 נמצאים ברמות של כ-135 ו-144 נקודות בסיס בהתאמה. תשואת מדד תל בונד צמודות עומדת על 1.51% ומרווח של 154 נ"ב מעל האג"ח הממשלתית. באפיק הקונצרני אנו מעריכים כי רמת המרווחים אינה מייצגת באופן הולם את סיכון האשראי של מספר חברות.
לסיכום, אנו ממליצים לשמור על מרכיב נזילות גבוה. באפיק השקלי: אנו ממליצים על השקעה במח"מ בינוני בריבית הקבועה וכן להמשיך ולשלב באופן הדרגתי ומתון אג"ח בריבית משתנה. באפיק צמוד המדד: באג"ח הממשלתיות עדיפה השקעה במח"מ 5+. תוך שימת דגש מיוחד על רמת הסיכון של כל משקיע ושילוב אג"ח קונצרניות באמצעות בחירה סלקטיבית של אג"ח בדירוג A ומעלה, במח"מ קצר בינוני ובעלות סחירות גבוהה.