הפועלים: ”סוגיית תקרת החוב האמריקאית חושפת את הבטן הרכה של שיטת הממשל ומשפיעה על השווקים”

החדשות הכלכליות בעולם בחודש האחרון היו בעיקרן פוליטיות: בארה"ב שותקו השירותים הפדראליים בעקבות אי-הסכמה בין הדמוקרטים לרפובליקנים על תקציב המדינה, והצורך להעלות את תקרת החוב כבר עומד בפתח; בגרמניה זכתה מפלגתה של מרקל ברוב מוחץ בבחירות, מה שהקרין דווקא לחיוב על השווקים; באיטליה ניצלה הממשלה מהצבעת אי-אמון.

שיתוק שירותי הממשל בארה"ב ואולי עוד יותר מכך החשש מאי- העלאת תקרת החוב במועד חושפים את הבטן הרכה של שיטת הממשל האמריקנית, והשפעתם כבר ניכרת בשווקים הפיננסיים. גורם הסיכון כאן הוא בעיקר קצר טווח, אך לפעמים אירועים מסוג זה יכולים לצבור מומנטום והשפעתם יכולה להתברר כגדולה. בפעילות הכלכלית ברחבי העולם נרשם שיפור יחסי וקצב הצמיחה צפוי להיות חיובי גם ברבעון השלישי של השנה, אך הוא אינו מספיק על מנת לרשום שיפור אמיתי בשוקי העבודה בעולם ובעיקר בגוש האירו שם נותרה האבטלה ברמה גבוהה של 12.0%.

קרן המטבע הבינלאומית עדכנה את תחזיות הצמיחה והורידה את תחזיות הצמיחה הגלובלית לשנים 2013 ו- 2014. אומדן הצמיחה לשנת 2013 הופחת ב- 0.3 נקודות אחוז ל-2.9%, והתחזית לשנת 2014 הופחתה ב- 0.2 נקודות אחוז ל- 3.6%. בניגוד לשנים הקודמות, את ההאצה בצמיחה בשנת 2014 יובילו בעיקר הכלכלות המפותחות שמתחזקות בהדרגה, כשדווקא במשקים המתעוררים נרשמת האטה בצמיחה.

תחזית הצמיחה לכלכלות המפותחות לשנים 2013 ו- 2014 נותרה ברמה של 1.2% ו- 2.0% בהתאמה, ואילו במשקים המתעוררים עודכנה הצמיחה לשנת 2013 כלפי מטה ב- 0.5 נקודות אחוז לרמה של 4.5% ולשנת 2014 ב- 0.4 נקודות אחוז לרמה של- 5.1%. אין ספק שאם המשבר התקציבי בארה"ב יימשך עוד זמן רב, הדבר עלול להביא לפגיעה נוספת בשיעורי הצמיחה העולמיים בשנת 2014. הצמיחה בכלכלת ארה"ב צפויה להאיץ בשנה הבאה ל- 2.6%, ובגוש האירו צפויה להירשם בשנה הבאה צמיחה מתונה של 1.0% לאחר שנתיים שבהן נרשמה התכווצות בתוצר. עיקר ההפחתה בצמיחת המתעוררים מקורה בהאטה בצמיחה במדינות אסיה, שבהן בולטת לשלילה כלכלת הודו.

ארה"ב- האם המשבר התקציבי יוביל לחדלות פירעון?

תקציב ממשלת ארה"ב לא אושר בקונגרס בתחילת אוקטובר וכתוצאה מכך מתחילת החודש מושבתים שירותי הממשל בארה"ב ו-800 אלף עובדים התבקשו לא להגיע לעבודה. הרפובליקנים שוב דורשים לקצץ בתקציב ובייחוד לבטל או לשנות את רפורמת הבריאות של הנשיא אובמה, ואילו הדמוקרטים מתנגדים לכך באופן נחרץ. יתרה מזאת, המועד האחרון להעלאת תקרת החוב, ה-17 באוקטובר, מתקרב, וגם בחזית זו לא נרשמה עד כה התקדמות. תקרת החוב של ממשלת ארה"ב עומדת על 16.7 טריליון דולר ואם לא תעלה עוד החודש, לא יוכל הממשל לעמוד בתחילת נובמבר בחלק מהתחייבויותיו. ההפסד הכלכלי מהשבתת שירותי הממשל צפוי להיות מוגבל, אך תלוי, כמובן, במשך ההשבתה. עם זאת, הנזק שעלול להיגרם כתוצאה מאי העלאת תקרת החוב הוא עצום, ולכן, להערכתנו, ברגע האחרון יגיעו הצדדים להסכם, וארה"ב תצליח להימנע מחדלות פירעון ו/או הורדת דירוג. חשוב לציין שאין מדובר בחשש אמיתי שארה"ב לא תשלם את חובותיה גם אם תקרת החוב לא תועלה בזמן.

הממשל במצב זה יצטרך לתעדף את הוצאותיו, וסביר שתשלום חובות יעמוד בסדר גבוה של חשיבות. גם אם תהיה חדלות פירעון היא תהיה בעלת מאפיינים טכניים יותר, ותשלומי החוב ישולמו כשתיפתר הבעיה הפוליטית. בצל השבתת שירותי הממשל בארה"ב ועל רקע החששות מחדלות פירעון, גם אם טכנית בלבד, של ממשלת ארה"ב נחלש המטבע האמריקני מול מרבית המטבעות בעולם ושערו של הדולר מול היורו הגיע לרמה של– 1.36 היחלשות של כ- 3.0% לעומת שערו בתחילת ספטמבר.

צמצום רכישות האג"ח של הפד נדחה למועד מאוחר יותר. החלטת הפד בסוף חודש ספטמבר לדחות את צמצום רכישות האג"ח הפתיעה את השווקים אך קשה לומר שהדבר התקבל בהתרגשות יתרה ועיקר ההשפעה הורגשה בתשואות האג"חים לטווחים הארוכים. ההחלטה נומקה על ידי הפד בהתאוששות האיטית של הכלכלה, בנתוני תעסוקה חלשים יחסית ובחשש מההשלכות של אי-העלאת תקרת החוב. משמעות ההחלטה היא שהפד יוסיף לרכוש כל חודש אג"ח בהיקף של 85 מיליארד דולר לחודש. המשבר התקציבי ואי - פרסום נתוני מאקרו חשובים בשל השבתת שירותי הממשל יהיו גורמים אשר עשויים להביא לידי דחייה נוספת בצמצום רכישות האג"ח.

נמשכת מגמת השיפור המתון בפעילות הכלכלית אך שוק העבודה נותר חלש יחסית. בחודש האחרון נרשמה עלייה בהכנסות ובהוצאות הצרכנים וסקרי הציפיות מצביעים על כך שהשיפור המתון בכלכלת ארה"ב צפוי להימשך. מדד מנהלי הרכש למגזר התעשייה עלה בחודש אוגוסט לרמה של 56.2 נקודות ואילו זה של השירותים ירד מעט לרמה של 54.4, אך הוא עדיין מצביע על מגמה של התרחבות בפעילות. גם במדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן נרשמה בחודש האחרון עלייה. נתוני שוק

העבודה לחודש ספטמבר לא התפרסמו בשל השבתת שירותי הממשל, אך הסקרים המוקדמים (ADP) הצביעו על המשך המגמה של גידול מאכזב במספר המשרות החדשות - 170 אלף בלבד. שיעור האבטלה לחודש אוגוסט אמנם ירד לרמה של 7.3%, אך הירידה נובעת בעיקר מירידה בשיעור ההשתתפות עקב גידול במספר המתייאשים. קצב יצירת המשרות מתחילת השנה עומד על ממוצע של כ- 180 אלף עובדים בחודש, והוא אינו מספיק על מנת לרשום התאוששות אמיתית בשוק העבודה.

האם הריבית הנמוכה מנפחת את שוק הנדל"ן האמריקני? מדד קייס שילר למחירי הדיור בעשרים הערים הגדולות בארה"ב רשם ביולי עלייה של 12.4% במחירים לעומת החודש המקביל אשתקד- קצב העלייה השנתי הגבוה ביותר מאז שנת 2006. בחודש אוגוסט נמשכה העלייה בקצב מכירות הבתים החדשים, אך במספר התחלות הבנייה נרשמת בחודשים האחרונים התמתנות בקצב הגידול.

גוש האירו

התמתנות הסיכונים הפוליטיים בגוש האירו עם בחירתה המחודשת של אנגלה מרקל כקאנצלרית גרמניה והימנעות ברגע האחרון מהצבעת אי אמון באיטליה. תוצאות הבחירות בגרמניה לא הפתיעו והן מאותתות, ככל הנראה, על המשך תמיכתה של גרמניה בצעדי צנע בבית ובמדינות הפריפרייה. באיטליה נמנע משבר פוליטי כאשר הממשלה ניצלה מהצבעת אי-אמון לאחר שחברי מפלגתו של ברלוסקוני הכריזו כי יצביעו בעד הממשלה.

האינדיקאטורים הכלכליים והאופטימיות בסקרי הציפיות מצביעים על המשך מגמת הצמיחה בגוש האירו גם ברבעון השלישי של השנה. לאחר צמיחה חיובית ברבעון השני בשיעור של 1.2% במונחים שנתיים בהובלתן של גרמניה וצרפת צפויה גם ברבעון השלישי צמיחה בגוש האירו, שהפעם תלווה, ככל הנראה, בהתפשטות הצמיחה גם למדינות הפריפריה של גוש האירו. סקרי הציפיות ובהם מדד מנהלי הרכש רשמו החודש עלייה המצביעה על המשך התרחבות הפעילות. במדד מנהלי הרכש של גוש האירו נרשמה ירידה קלה במדד הייצור שפוצתה בעלייה מרשימה במדד השירותים. עם זאת, ההתאוששות הכלכלית עדיין אינה מלווה בשיפור בשוק העבודה - רכיב התעסוקה במדד עדיין מצביע על ירידה במספר המועסקים. שיעור האבטלה בגוש האירו נותר גבוה - ברמה של 12.0%. בספרד נרשמה ירידה קלה בשיעור האבטלה לרמה של 26.2%, ואילו בגרמניה נרשמה עלייה קלה בשיעור האבטלה לרמה של 6.9%.

הבנק המרכזי האירופי הותיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 0.5%. יו"ר הבנק המרכזי, מריו דראגי, ציין כי המדיניות המרחיבה תימשך וכי במידת הצורך הוא יוסיף להזרים נזילות למערכת הבנקאית במסגרת תוכנית ה- LTRO. הותרת הריבית על כנה נרשמה למרות שיעור האינפלציה השנתי הנמוך ( 1.1% אוגוסט) ושיעור האבטלה הגבוה בגוש האירו.

קרן המטבע הפחיתה פעם נוספת את תחזיות הצמיחה למשקים המתעוררים לשנים 2013 ו-2014 לשיעורים של 4.5% ו-5.1% בהתאמה וציינה שהסביבה הגלובלית הופכת להיות מאתגרת יותר עבור המשקים המתעוררים. המשקים המתעוררים סובלים מתחילת השנה מאובדן במומנטום הצמיחה ובמיוחד פגיעה במגזר היצרני ובריחת הון זר. התנודתיות בתנועות ההון, שמקורה בעיקר במדיניות המוניטארית בארה"ב, הביאה גם להיחלשות במטבעותיהן.

הבנקים המרכזיים בברזיל ובהודו מנסים לתמוך במטבע המקומי. הבנק המרכזי בברזיל ממשיך בהידוק המוניטארי והעלה את שיעור הריבית ב-50 נקודות בסיס ל- 9%. העלאת הריבית על-ידי הבנק המרכזי באה בעקבות קצב האינפלציה הגבוה והיחלשותו של המטבע הברזילאי מתחילת השנה בשיעור של כ- 7% מול הדולר. ההערכות הן שבהחלטת הריבית הקרובה נראה העלאת ריבית נוספת. בברזיל נרשמת התאוששות בשוק העבודה, במכירות הקמעונאיות וביצוא. הבנק המרכזי של הודו הודיע כי ימכור דולרים לחברות נפט ממשלתיות במטרה לעזור לאותן חברות במימון היבוא ועל מנת למנוע את צניחתו של המטבע – הרופי נחלש מתחילת השנה בכ – 11% מול הדולר. בפסגת ה- G20 האחרונה דנו מנהיגי מדינות ה–BRIC באפשרות כי יקימו עתודת מט"ח משותפת בסך של 100 מיליארד דולר שמטרתה להגן על מטבעותיהם מפני זעזועים.

בסין נרשמת התייצבות בפעילות הכלכלית. מדד מנהלי הרכש למגזר השירותים עלה בחודש ספטמבר לרמה של 55.4 נקודות מ–53.9 נקודות. זהו הנתון הגבוה ביותר מזה חצי שנה המצביע על התאוששות הפעילות הכלכלית בסין. בנוסף, נרשמה עלייה במכירות הקמעונאיות, בהשקעות ובייצור התעשייתי. מדד מנהלי הרכש בתעשייה נותר כמעט ללא שינוי בחודש ספטמבר ברמה של 50.1 נקודות ואכזב את השווקים לאחר שהאומדן הראשוני למדד עמד על 51.1 נקודות.