הראל פיננסים מפרסמים סקירה שבועית, ומציינים כי העליות החדות בשווקים מתחילת ספטמבר, מאפשרות לשווקים רבים להתחיל להדביק פערים מול השוק האמריקאי. המדדים בארה"ב כבר צברו מאז 2008 פערים של עשרות אחוזים, לכן בתקופה הנוכחית רואים יותר ויותר כסף יוצא לשווקים כמו אירופה, שווקים מתעוררים ועוד. מתחילת ספטמבר רשמו חלק מהמדדים באירופה עליות של מעל 7% (ספרד ואיטליה במיוחד), אך גם בשאר השווקים נרשמו עליות נאות (סטוקס 50 עלה ב5.3%).
הראל עדיין מעריכים כי לאור הציפיות הגבוהות לרווחים בשני הרבעונים הקרובים – במהלך החודש יורידו חברות בארה"ב תחזיות, מה שצפוי להשפיע על השוק שם. השוק המקומי ממשיך לפגר אחרי השווקים בעולם. מתחילת החודש הוא עלה ב-2.07% (וזה עוד אחרי העליות החדות של היום, בעקבות עליית מניות כיל וחברה לישראל שהעלו את ת"א 25 ב-1.9%). מתחילת השנה המדד עלה ב-1.48%. על רקע מגמות אלה, הראל ממשיכים להמליץ להקצות לחו"ל לפחות 25% מהרכיב המנייתי. למרות שהשוק האמריקאי עדיין נראה אטרקטיבי, בטווח הקצר הוא עשוי להמשיך להיות תנודתי ולכן ראוי להמשיך לגוון את החשיפה העולמית לאירופה ואף לשווקים מתעוררים, המתומחרים זול יותר בהשוואה למפותחים וצפויים לחזור ולהוביל את הצמיחה העולמית ב-2014.
בארה"ב נרשמה בשבוע החולף ירידה קטנה במרווחי האג"ח הקונצרני, השומרים על רמות השפל. החברות האמריקאיות והאירופיות ממשיכות לשמור על רמות מינוף נמוכות למרות הריביות הנמוכות, וזאת לאור העובדה שהרווחים גבוהים אך הצמיחה הכלכלית עדיין נמוכה, כך שההשקעות לא עולות בקצב מספק.
בשוק המקומי, תיקן האפיק הקונצרני את כל הירידות של חודש ספטמבר וחזר לתפקד יפה. התל בונדים (20,40,60) עלו בשבוע החולף ב-0.6% וכך גם התל בונד תשואות. הדירוגים הנמוכים יותר (High Yield) רשמו ביצועי חסר. כפי שאמרו בהראל בשבועיים האחרונים, המרווחים בדירוגים הנמוכים הגיעו לרמה המקסימלית ורמת הסיכון בהם עלתה. הראל שבים על המלצתנו לנצל את המצב כדי להגדיל את החשיפה לדירוגים הגבוהים יותר.
ההנפקות הקונצרניות החודש בולטות במח"מ יחסית ארוך, כאשר בעיקר חברות בדירוגים נמוכים יחסית מנסות עדיין לנצל את חלון ההזדמנות. בינתיים, נמשכת המגמה של חודש אוגוסט, שבה הנפקות רבות הניבו למשתתפים הפסדים בימי המסחר הראשונים שלהן.
באשר לאג"ח ממשלתי ותיק אג"ח, המח"מ הבינוני שוב הוכיח עצמו. בשבוע האחרון, החלק הבינוני בלט לטובה והפגין ביצועים טובים יותר ממח"מ סינתטי גם בשקלים וגם בצמודים. לעת עתה נבלמה עליית התשואות בחלק הארוך של העקום, כאשר גם ה-CDS ל-10 שנים רושמים ירידות חדות לא רק על ישראל אלא גם על שווקים מתעוררים (רוסיה, ברזיל וכו’). כיום הראל יותר אדישים מלפני שבוע-שבועיים מבחינת הרכב השקעה באפיק הממשלתי (מבחינת מח"מ ישיר או סינתטי), במיוחד בשקלים. בעת האחרונה, בכל פעם שהתשואות ל-10 שנים בישראל עוברות את רף ה-4% הן הופכות למעניינות להשקעה (בשולי התיק). אך למרות הביצועים (הטובים) של החלק הארוך בשבוע האחרון, הראל לא ממליצים להאריך מח"מ בתיקים. מומלץ להמשיך לשמור על מח"מ בינוני בתיק האג"ח, גם בהסתכלות כמה חודשים קדימה.
גם לאחר שהציפיות לירידת הריבית נעלמו לגמרי, הראל אינם צופים לפחות בשנה הקרובה עליית ריבית והתיסוף של השבועיים האחרונים רק מחזק את ההערכה הזו. מסיבה זו, הם מעריכים כי אין הגיון ברכישת אג"ח ממשלתי בריבית משתנה. יתר על כן, הגילון מתמחר כבר כעת עליית ריבית וגם בהנחה שהריבית תגיע ל-4% עד 2017, עדיין יש עדיפות לשקלים בריבית קבועה במח"מ בינוני על פני הגילון.