פועלים ממשיכים להמליץ על חשיפה בינונית ברכיב המנייתי בתיק ההשקעות

 הפועלים מפרסמים סקירה שבועית, ומציינים כי הגורמים הגיאופוליטיים ובראשם המצב בסוריה העלו את פרמיית הסיכון של מדינת ישראל (CDS ל-5 שנים) ל- 140 נקודות בסיס, בהשוואה לרמה של 115 נקודות לפני חודש.
נתונים מפתיעים- לאחר צמיחה מפתיעה בעוצמתה ברבעון השני התפרסם היום שיעור האבטלה לחודש יולי וההפתעה גדולה עוד יותר- ירידה לרמה של 6.3% לעומת 6.7% בחודש קודם. ירידת שיעור האבטלה נבעה מעלייה חודשית חדה במספר המועסקים.

היקף התחלות הבנייה הסתכם ברבעון השני ב-8,800 יחידות לעומת 11,800 יחידות ברבעון הראשון – נתון מאכזב שאינו תומך בבלימה של עליית מחירי הדירות.

אינפלציה - מדד אוגוסט צפוי לעלות ב- 0.3%. בעקבות הפיחות בשער השקל ועל רקע עליית מחירי הדלק התחזית לחודש ספטמבר מסתכמת אף היא בעלייה של 0.3%. להערכת כלכלני הבנק האינפלציה בשנת 2013 תסתכם ב-2.2% ו ב- 12 החודשים הקרובים צפויה להסתכם ב- 2.0%.

בנק ישראל הותיר את הריבית לחודש ספטמבר ללא שינוי ברמה של 1.25%.

עליית מפלס אי הודאות הגיאופוליטית השפיעה לשלילה על שוק המניות המקומי בימים האחרונים. הביטוי הבולט ביותר לכך היה בשילוב של ירידות במדדי המניות הכבדות, לצד עליה בסטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף. אלו עלו לאחרונה לכ-17%, על רקע הפרסומים בדבר כוונה של מדינות המערב, בראשות ארה"ב, להתערב בנעשה בסוריה. אומנם בהמשך חלה ירידה מסויימת בסטיות התקן, אולם אלו עדין נעות סביב 14% בממוצע, לעומת כ-9%-8% בלבד בשבועות הקודמים. אנו מעריכים כי המתיחות בסוריה, ככל שתימשך, תשפיע גם על שוק ההון המקומי, בעיקר בהיבט של מדד הפחד.

בפן הכלכלי, עונת הדוחות לרבעון השני הסתיימה השבוע. בסיכום כללי, התמונה שעלתה מהדוחות תואמת את ההערכות המוקדמות ואת נתוני המאקרו של המשק המקומי. ההאטה בצריכה הפרטית מורגשת, וכמוה גם השחיקה ביצוא, אשר בולטת בעיקר ביצואניות הגדולות. ניתן לסכם כי מבין 25 החברות הגדולות בבורסה, נרשמה מגמה חיובית בקרב חברות הטכנולוגיה והמזון, בעוד שיתר החברות הציגו מגמה מעורבת עד שלילית בתוצאותיהן.

בשבוע הקרוב תחל עונת חגי תשרי. בפועלים מזכירים כי סטטיסטית תקופה זו מאופיינת במחזורי מסחר נמוכים, תנודתיות מתונה, ומגמה חיובית בשערי המניות. כמובן שאין הדבר מחייב כי גם השנה תאופיין במגמה דומה, במיוחד על רקע אי הודאות הגיאופוליטית, אולם סביר להניח שלפחות בהיבט של היקף המסחר בבורסה לא צפויה התאוששות גם בשבועות הקרובים.

הפועלים ממשיכים להמליץ על חשיפה בינונית ברכיב המנייתי בתיק ההשקעות, כשאת החשיפה המנייתית מומלץ לבצע דרך מדדים, ופחות דרך מניות ישירות. מבין המניות השונות, פועלים רואים העדפה להשקעה במניות דפנסיביות ובמניות המאופיינות בחלוקת דיבידנד גבוהה, אשר תפצה על הדשדוש שיאפיין להערכתנו את השוק גם בטווח הקרוב. כמו כן, בפועלים סבורים כי את הסיכון בחשיפה לחברות עדיף ליטול באמצעות מניות על פני אג"ח קונצרניות.

המסחר באגרות החוב אופיין השבוע בתנודתיות רבה, על רקע סביבת התשואות בארה"ב והמתיחות בסוריה. בסיכום שבועי נסחרו אגרות החוב הממשלתיות השקליות בריבית קבועה כמעט ללא שינוי. באגרות החוב הממשלתיות צמודות המדד נרשמו ירידות שערים של עד כ- 0.5% לאורך כל העקום. מגמה של ירידות שערים נרשמה בשוק אגרות החוב הקונצרניות המדדיות והשקליות.

מק"מ: המק"מ לשנה נסחר בתשואה של 1.25%, ומגלם ריבית של 1.2% שנה קדימה, המק"מ מוסיף להוות חלופה לצרכי נזילות.

ריבית משתנה: חרף תוספות התשואה הנמוכות יחסית מעל המק"מ, ניתן להוסיף ולשלב, באופן הדרגתי ומתון, אג"ח ממשלתיות וקונצרניות בריבית משתנה.

ריבית קבועה: בתום שבוע מסחר תנודתי תשואת השחרים נותרה ללא שינוי כמעט לאורך העקום (2.6% במח"מ של כ- 4.1 שנים ו-3.26% במח"מ של כ-5.7 שנים). תשואת אגרת החוב של ממשלת ארה"ב ל- 10 שנים עלתה לרמה של 2.74%. תלילות עקום התשואות השקלי עלתה לרמה גבוהה של כ-2.65%. פער התשואות בין אג"ח ממשלת ישראל לעשר שנים לזו האמריקאית התרחב לרמה של 130 נקודות בסיס. ברכיב זה מומלצת השקעה במח"מ בינוני.

צמוד מדד: ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון, נותרו כמעט ללא שינוי לאורך העקום בהשוואה לציפיות ששררו בשבוע שעבר ומסתכמות סביב רמה של1.85% בטווח הקצר. בטווחים הבינוני והארוך מסתכמות ציפיות האינפלציה ברמה של 2.30% ו-2.45% בהתאמה. עפ"י תחזית המחלקה הכלכלית של הבנק, שיעור האינפלציה ל-12 החודשים הקרובים צפוי כאמור להסתכם ב-2.0%. פועלים מעריכים כי השקעה באג"ח ממשלתיות צמודות מדד לטווח הקצר אינה אטרקטיבית. ככלל, הפועלים מעדיפים השקעה באפיק זה במח"מ הבינוני והארוך (מח"מ 5 ומעלה). זאת, תוך שימת דגש מיוחד על פרופיל הסיכון של כל משקיע, על רקע עלייה מסוימת ברמת הסיכון הנלווית לאפיק זה בעקבות סביבת התשואות העולות בשוק האג"ח הממשלתיות בארה"ב והאירועים בסוריה. תשואות מדדי התל בונד 20 ו-40 עלו בשבוע האחרון, והמדדים מגלמים תשואה פנימית של כ- 1.71% ו- 1.79% בהתאמה, המרווחים מעל אגרות החוב הממשלתיות של מדדי התל בונד 20 ו-40 נמצאים ברמות של כ-135 ו- 150 נקודות בסיס בהתאמה. תשואת מדד תל בונד צמודות עומדת על 1.85% ובמרווח של 162 נ"ב מעל אגרת החוב הממשלתית. באפיק הקונצרני, פועלים מעריכים כי רמת המרווחים אינה מייצגת באופן הולם את סיכון האשראי של חברות מסויימות.

לסיכום, שוק אגרות החוב הממשלתיות בארה"ב וסביבת התשואות העולות בו וכן המתיחות בסוריה משפיעים כיום ביתר שאת על שוק האג"ח הממשלתי בישראל. לפיכך, בפועלים ממליצים לשמור על מרכיב נזילות גבוה. כתחליף נזילות, ולאור הצפי למדדים חיוביים בתקופה הקרובה ניתן לנצל את מגן המס הגלום בהשקעה בקרן כספית.

באפיק השקלי, הפועלים ממליצים על השקעה במח"מ בינוני בריבית הקבועה, וכן לשלב באופן הדרגתי ומתון, אג"ח בריבית משתנה. באפיק צמוד המדד: באג"ח הממשלתיות עדיפה השקעה במח"מ 5+, תוך שימת דגש מיוחד על רמת הסיכון של כל משקיע ושילוב אג"ח קונצרניות באמצעות בחירה סלקטיבית של אג"ח בדירוג A ומעלה, במח"מ קצר בינוני ובעלות סחירות גבוהה.