אקסלנס מפרסמים סקירת אג"ח ממשלתי, וקובעים כי בפד מסכימים על צימצום - פרסום פרוטוקול הפד הראה כי רוב חברי הוועדה מסכימים כי יש לצמצם את רכישות האג"ח בהמשך השנה, אך השאלה היא מתי. אקסלנס אומרים שאם זה יקרה בספטמבר או נובמבר זה לא באמת משנה. ברננקי מחדד את העובדה כי סיום הרכישות אינו איתות לתחילת העלאות הריבית וחלק מחברי הפד אף הציעו להוריד עוד יותר את יעד האבטלה, שהוצב כ"סימן דרך" לתחילת העלאת הריבית (6.5%) כדי לשכנע את המשקיעים כי הפד לא מתכוון להעלות את שיעור הריבית בקרוב.
שבוע שלילי עם עליית תשואות חדות לאורך כל העקום כאשר האפיק הארוך הושפע מעליית התשואות בארה"ב והאפיק הבינוני הושפע מהאינדיקטורים הכלכליים המקומיים שהפתיעו לטובה והורידו בחדות את ההסתברות להורדת ריבית נוספת. בשבוע האחרון האפיק הצמוד השיג עודף תשואה וכן נרשמה עלייה מחודשת בפרמיית הסיכון של השוק המקומי. ה-CDS על ישראל הוסיף כ-20 נקודות בסיס בדומה לפער בין אג"ח ישראל לאג"ח ארה"ב שעלה ב-20 נקודות.
לפני קצת יותר מחודש ימים אקסלנס העלו את תחזית הריבית השנתית שלהם, ושללו הורדת ריבית נוספת. נתוני הצמיחה לרבעון שני, המדד המשולב ונתוני האינפלציה תומכים בהערכות כי האינדיקטורים בשוק המקומי לא תומכים בהורדת ריבית נוספת. בנוסף אקסלנס מעריכים מזה מספר שבועות כי המשך התאוששות בארה"ב עשויה לחזק את שער הדולר בעולם ולכן לפטור חלק מהבעיה בשוק המט"ח בצורה אקסגנית שלא תחייב הורדת ריבית נוספת. על העלאת ריבית אולי עדיין מוקדם קצת לדבר ובכל זאת פתרון בשוק המט"ח ויציבות בצמיחה בהחלט יתמכו בהעלאת הריבית כדי לקרר מעט את שוק הנדל"ן.
אקסלנס מעריכים כי האפיק הצמוד יותר מעניין – מזה חודשים שהאפיק הצמוד משיג תשואה עודפת על האפיק הצמוד. ברבעון הקודם היה זה בעקבות עונתיות והעלאות מיסים שגיבשו שלושה מדדים גבוהים ביחס לציפיות השנתיות (אפריל-יוני). כעת נתוני המדד האחרון מאותתים כי סביבת האינפלציה המתונה נבלמה. נתוני הצמיחה במשק, המשך עליית סעיף השכירויות ומחירי האנרגיה שנותרים ברמה גבוהה מחזקים את הערכת אקסלנס כי בתקופה הקרובה נחזה בעליית מדרגה בקצב האינפלציה המקומי (מסביבת אינפלציה שנתית של 1.5% לכיוון של 2%+). ציפיות האינפלציה נמצאים מתחת לתחזיות שלנו ולכן אנו בעד עדיפות לאפיק הצמוד.
לראשונה מתחילת השנה, פער בין התשואה בשוק ה- IRS לבין האג"ח ממשלתי עבר לטריטוריה חיובית. נתון זה בתוספת לפרסום בנק ישראל לגבי ירידה בחלקם של תושבי חוץ בנפח המסחר בשוק המט"ח בחודש יולי, כי הזרים ממשיכים ביציאה מסודרת משוק האג"ח המקומי.
הצמיחה ברבעון השני של 2013 הפתיעה ועלתה בקצב שנתי של 5.1%. הצמיחה הייתה בצריכה פרטית ובצריכה הציבורית. חשוב לציין כי זהו האומדן הראשון וכי הסעיפים נוטים להתעדכן יחסית בחדות. הפתעה נוספת הייתה בעלייה של 5.9% בתמ"ג העסקי, ככל הנראה הושפע מהתחילת ההפקה של הגז הטבעי. מרכיבי הצמיחה המשיכו להיות חלשים כאשר נרשמה עלייה של 1.2% ביייצוא סחורות ושירותים וכן נמשכה הירידה בהשקעה בנכסים קבועים.
המדד המשולב לחודש יולי עלה ב 0.2%, כאשר חודשים מרץ עד יוני עודכנו כלפי מעלה. החודש נרשמו עלייות בייבוא תשומות ובייצוא שירותים ומנגד נרשמו ירידות בייצוא סחורות וייצור תעשייתי. הצמיחה בשוק המקומי ממשיכה להיות הודות לפעילות המקומית וזאת למרות ההאטה שהמשק סובל בעקבות ההאטה בסחר העולמי.
השבוע צפויה להתפרסם תוכנית הנפקות של הממשלה. העלייה בגביית המיסים תוביל לקצב הנפקות ללא שינוי מהותי וכי הוא יסתכם בכ- 4 מיליארד ש"ח לחודש (ללא החלפים וממק"צ).
תנודות האג"ח הממשלתי ממשיכות להכתיב גם את המגמה עבור האפיק הקונצרני. בעקבות עליית התשואות הממשלתיות נצפתה עליית תשואות גם בקונצרני, שלוותה בפתיחת מרווחים קלה. עם זאת, ברוב המקרים, את גל הירידות מתחילות האיגרות הסחירות יותר (דירוגים גבוהים וסדרות גדולות יותר) והדירוגים הנמוכים מצטרפים אחר כך, לרוב בעוצמה ותנודתיות גבוהות יותר.
החולשה בשוק מתחזקת, וניתן לראות זאת הן בגיוסי הקרנות והן בשוק ההנפקות. נכון שהקרנות עדיין לא פודות, אך עוצמת הגיוסים ירדה משמעותית, ונראה שהמשקיעים ’יושבים על הגדר’ ועצרו את זרם הכספים. סביר שמספר ימים של ירידות יגררו גם יציאת כספים, אך לשם כך יש להמתין ולראות האם המגמה תימשך.
אקסלנס בעמדה שמימוש מסויים באפיק, תוך פתיחת מרווחים, הינו בלתי נמנע, ויגיע בשלב כלשהו. הן רמות המרווחים הנמוכות היסטורית, והן פתיחת המרווחים בחו"ל תומכות בטענה.