הראל פיננסים מפרסמים היום (ב’) סיכום של המחצית הראשונה של 2013 והמלצות למחצית השנייה של השנה: מניות – האפיק המועדף למחצית השנייה. כבר לא פוסלים שווקים מתעוררים. על פניו, קשה להעריך מה צפוי במניות במחצית הקרובה. מאז סוף הרבעון הראשון חברות רבות כבר הורידו תחזיות קדימה (על כל אחת שלא הורידה, שתיים הורידו), אך במקרים רבים הצפי כבר נמוך כך שלא ברור מה יעשו השווקים. ייתכן כי רמזים לכך נקבל כבר ביום שני הבא (8 ביולי), אז תחל עונת הדו"חות הכספיים לרבעון השני בארה"ב עם פרסום דו"חות אלקואה.
להערכתנו, האפיק המנייתי נשאר המעניין ביותר כיום, לאור הסימנים להמשך שיפור בפעילות הכלכלית בארה"ב והריבית הנמוכה. רוב האנליסטים בוול סטריט צופים המשך מגמה חיובית, אך מעריכים כי היא עשויה להיות מלווה בתנודתיות גדולה עוד יותר מזו של המחצית הראשונה. לחובבי הסטטיסטיקה כדאי לדעת שמאז מלחמת העולם השנייה, 26 השנים בהם הניב שוק המניות האמריקאי תשואה חיובית גם בינואר וגם בפברואר – הסתיימו בתשואה שנתית של כ-24% (תזכורת: 500S&P עלה מתחילת השנה ב-13%). אנו ממשיכים להעדיף את השוק האמריקאי למי שמחפש חשיפה עולמית ולראשונה מתחילת השנה איננו פוסלים חשיפה לשווקים מתעוררים, אם כי לא גבוהה. השווקים המתעוררים הניבו 18% פחות ממדד ת"א 100 במחצית הראשונה, פער שלא זכור כמותו בשנים האחרונות.
בשוק המקומי המדדים המובילים נשארו כמעט ללא שינוי מתחילת השנה. שני המגזרים הממשיכים לבלוט במיוחד מתחילת השנה הוא הבנקים (לרעה) והיתר (לטובה). יתר 50 עלה מתחילת השנה ב-22%, אך לפחות לפי מדדי הראל הוא עדיין לא סובל מתמחור יתר.
עלייה נאה רשם גם מדד ת"א 75 שמתחילת השנה עלה בכמעט 7%. בעוד שמניות השורה הראשונה "סבלו" השנה לאור העובדה שהם במרכז תשומת הלב של הרגולטור, למניות השורה השנייה נראה כי היה יתרון גדול: במגזר הטכנולוגיה הרגולטור לא פועל ובמגזר הנדל"ן המניב התשואות יורדות וזה עזר לחברות האלה. מדד ת"א 75 נסחר בכ-86% מערכו. בניגוד לעבר, להערכתנו אין כיום העדפה ברורה לאחד משני המדדים מאחר שרוב החדשות הרעות כבר מגולמות במניות של החברות הגדולות בת"א.
אג"ח ממשלה – דבקים במחמ בינוני. למרות התייצבות התשואות הממשלתיות בעולם, אנו ממשיכים לשמור על מח"מ בינוני בתיק האג"ח (3.3 בשקלים, 4.5 בצמודים), כי מצד אחד אנו מקבלים תשואה שוטפת גבוהה יותר ואיננו צופים רווחי הון משמעותיים ומנגד בהחלט ייתכן כי התנודתיות בחלק הארוך תימשך אם כי היא נראית מוגבלת. השוק הממשלתי המקומי הפגין עמידות יחסית לשווקים בעולם. מתחילת השנה כל תתי המדדים הממשלתיים בתשואה חיובית, כאשר ממשלתי שקלי 2-5 רשם את התשואה הגבוהה ביותר, 2.44%. ממשלתי שקלי 5+ עלה ב-2.32%. האפיקים הממשלתיים האחרים עלו בשיעורים נמוכים יותר, אך חיוביים.קונצרני – השיקול המרכזי: מח"מ קצר. על רקע המימושים באג"ח הממשלתי, בשבועות האחרונים בלטו ירידות גם באפיק הקונצרני בעולם. לשם שינוי, השוק המקומי בלט לטובה, כאשר התשואות באפיק זה נאות. מתחילת 2013 עלו כל מדדי התלבונד בשיעורים של יותר מ-2%. המרווחים בתל בונד 20,40 ו-60 הם כ-1.4%-1.44% והתשואות האבסולוטיות עומדות על כ-1.6% צמוד למדד. אגב, אלה היו המרווחים והתשואות הפנימיות של המדדים גם בתחילת 2013. המדד שרשם את הביצועים החזקים ביותר השנה הוא תל בונד צמודות יתר שעלה ב-3.15%. המדד נסחר במרווח של 2% מעל אג"ח ממשלתי.
העליות בקונצרני נתמכות גם במצב רוח חיובי והמשך גל ההנפקות. כרגע, החברות הבולטות בהנפקה הן חברות מהשורה השנייה המצליחות לגייס פעמים רבות עם שעבודים שונים. כך התקיימו רק בשבוע האחרון הנפקות של חברת רפק הפועלת בתחום שירותי התקשורת והתשתית, חברת הנדל"ן צרפתי וחברת נייר חדרה. יוני חותם מחצית ראשונה חזקה שבה גייסו חברות אג"חים ב-19 מיליארד ₪, מהן 42% מסקטור הנדל"ן. ההנפקות ממשיכות לספק נזילות ושומרות על מצב רוח חיובי באפיק. בכל מקרה, על רקע התנודתיות באג"ח הממשלתי אנו ממשיכים להמליץ מאוד לשמור על מח"מ קצר באג"ח הקונצרני של 2.5-3 שנים (מח"מ).
תיק אג"ח – לא לשינויים קיצוניים. אנו שומרים על תיק מאוזן (50-50) כאשר בתיקים סולידיים מומלץ לשמור על דירוג גבוה בקונצרני ובתיקים עם מעט יותר סיכון מומלץ להרחיב את היריעה בחשיפה לקונצרני, אך לשמור על המח"מ הקצר. בחודש האחרון התשואה של האפיק הממשלתי הצמוד היתה שלילית, אך לאור שלושה מדדים גבוהים חיוביים הצפויים כעת (1.4% במצטבר) אנו ממשיכים להיחשף לאפיק זה.